中國10月官方非制造業PMI53.8， 創九個月新低。匯豐制造業PMI與官方再次背離。經濟仍有下行壓力，PMI數據下行推升貨幣寬松預期。

　　11月的第一個交易日，經濟數據又成為資本市場的焦點。國家統計局今天上午公布的數據顯示，2014年10月，中國非制造業商務活動指數為53.8%，比上月回落0.2個百分點，創九個月新低，但高于榮枯線3.8個百分點，表明我國非制造業繼續保持擴張態勢。

　　而也是在今天上午，匯豐發布了10月制造業PMI。數據顯示，中國10月制造業PMI終值持平于初值的50.4，高于上月終值，并達到了三個月高點。分項數據顯示，產出指數也是持平于初值的50.7，創下五個月最低;新訂單和新出口訂單分項指數都被小幅下修，但仍處在50關口上方。大家應該都還記得，11月1號，官方發布的10月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.8%，較上月是回落了0.3個百分點，創下最近5個月新低。官方PMI與匯豐PMI再次出現了背離，數據背后隱藏的經濟信號也值得我們深入探討。

　　官方非制造業創新低，背后隱藏著哪些經濟信號?匯豐制造業PMI與官方再次背離，又凸顯了哪些企業運行情況?中國農業銀行首席經濟學家向松祚對數據進行解讀。

　　經濟之聲：中國10月官方非制造業PMI 53.8，創九個月新低。具體來看，服務業商務活動指數、新訂單指數和中間投入價格指數位于臨界點上方，分別比上月回升0.1%、1.5%和2.2%。非制造業PMI創九個月新低，這意味著什么?從這些數據來看，我國非制造業是否繼續保持著擴張態勢?應該怎么來解讀呢?

　　向松祚：首先，這個非制造業指數是一個非常廣義的概念，要分項來分析。從我們這邊掌握的數據來看，非制造業的某些行業，比如出口，物流等一些行業是與制造業密切相關的，實際上它們是深受制造業本身的影響，這些行業可能放緩得比較明顯。但是有一些行業與制造業是關系不大，或者說關系非常弱的這些行業，情況倒有的是非常好。比如電子商務，教育、醫療或者旅游相關的這些行業其實還是不錯的。

　　另外，我們要結合其他數據來看，從中可看到前三季度非制造業，也就是第三產業，無論從投資還是從增速來講，還是從對GDP的貢獻來講其實是不錯的。

　　所以，這個數據傳達了幾個重要信號。一個信號就是現在經濟放緩壓力的主要來源是制造業和房地產和與制造業相關的這些非制造行業的指標情況都不是太理想。第二個就是服務業對經濟增長的貢獻，包括它自身的投資增長速度還是不錯，這意味著我們國家現在經濟轉型確實正在發生比較明顯的變化。那也就是說經濟增長的動力確實開始從傳統的制造業，從房地產轉向到新興服務業，這是一個非常非常好的現象。第三個，因為從出口的定單指數為什么一直比較疲弱?還是反映到全球經濟持續的下行，特別是歐洲包括日本，包括一些新興市場國家經濟增速放緩，對我們國家的影響仍然還是比較明顯的。

　　經濟之聲：也就是說現在雖然十月份的非制造業活動指數有小幅的回調，但是還是有一些向好的發展苗頭?那么這些向好的苗頭會不會進一步擴大呢?

　　向松祚：現在看起來，短期之內很難有新好的勢頭出現，特別是我們兩個特別大的行業，應該是下行壓力是非常大的。一個是制造業，一個是房地產。房地產可能有望放緩的速度，特別是銷售額，銷售面積，投資放緩的速度可能有所減緩，因為現在首套房的按揭政策和公積金貸款的政策開始有所松動，銀行新增的信貸也有所改善。

　　現在最大的麻煩是制造業，主要原因是產能過剩。幾乎所有的制造業都是嚴重的產能過剩，比如工業增加值從制造業企業的銷售收入，從利潤的增長速度來看都非常的不理想。那現在有沒有可能快速的出現反彈，我認為可能性不大。目前從中央到地方都在加快一些基礎設施項目的審批和開工，這可能有助于消化部分的產能，但是這個過程可能是相當漫長的。

　　所以基于這個判斷，我們可以預計到非制造業的PMI指數或者相關指標，可能會出現穩中略有回升。這個略有回升其實主要不是來自于與制造業和房地產相關的行業，而是來自于真正的新興服務業。我覺得未來所有的宏觀政策，特別是定向調控的政策應該更加著力去，就是去發展或者說去鼓勵這個新的增長點，而不是說我們現在又要重新搞一套貨幣或者信貸的政策刺激，然后刺激出房地產和制造業的產能過剩。如果我們政策又回到老路的話，只會讓現在的問題更加麻煩。所以，現在我們就是要尋找新的增長點，來鼓勵新的行業成為中國經濟增長的主要引擎。