國家統計局6月10日發布數據顯示，5月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.5%，漲幅比上月反彈0.7個百分點，漲幅回升的主要原因是豬肉、雞蛋價格反彈和翹尾因素上升明顯。另外，工業生產者出廠價格(PPI)同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.6個百分點。

　　“CPI數據基本符合預期。PPI降幅收窄，說明在微刺激之下工業生產有所回暖。”交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉表示。

　　通脹水平溫和可控為貨幣政策調整提供了空間。就在數據發布的前一天，央行兩個月內第二次實施定向降準，拯救實體經濟。不過，在申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇看來，定向降準和全面降準不能一概而論，如果要全面扶植實體經濟，貨幣政策還有一定下調利率的空間。

　　物價低位運行

　　市場里的雞蛋，一不留神就沖著“6元大關”飛奔而去。

　　根據商務部的監測數據，進入5月份以來，水產品、肉禽蛋類、水果和食鹽相比上月回升幅度明顯提高;其中，肉禽類價格環比漲幅的提高主要受豬肉價格上漲所帶動，5月豬肉價格環比回升3.8%，明顯高于4月份。

　　在豬肉價格出現反彈的同時，鮮菜價格卻明顯回落。國家統計局城市司高級統計師余秋梅指出，5月份國家啟動了收儲，豬肉價格在持續4個月下降后環比上漲5.6%，影響CPI上漲0.15個百分點，超過了CPI環比總漲幅;同時隨著氣溫升高，鮮蛋產量有所下降，蛋價大幅上漲9.5%;另外，受氣候影響，鮮菜價格環比下降8.7%。

　　“CPI反彈有豬肉價格反彈的原因，但更主要的是翹尾抬高的技術因素，總體上看物價漲幅溫和。”國家信息中心經濟預測部宏觀室主任牛犁表示。數據也佐證了這一點。據國家統計局測算，2.5個百分點的同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為1.6個百分點，比上月增加0.5個百分點，而5月份CPI同比漲幅一共擴大了0.7個百分點。

　　“雖然近2個月CPI同比漲幅有所回升，但回升幅度很小，物價整體仍在低位運行。我們維持4月CPI是年內低點的看法，5-7三個月較高，全年呈現兩頭低中間高的走勢，下半年物價運行仍將總體平穩。”唐建偉稱。

　　位于CPI上游的PPI，對經濟形勢和供求關系變化的反應更為靈敏。5月份PPI雖然繼續處于負增長區間，但同比降幅比上月收窄0.6個百分點，為5個月以來的相對高點。PPI環比和同比降幅的繼續收窄，某種程度上顯示當前工業品市場需求有所回暖。

　　分行業看，一些重要行業出廠價格環比數據出現積極變化。5月份有色金屬冶煉價格環比上漲1.4%，是2月份以來的首次上漲;石油和天然氣開采價格環比上漲0.2%，連續3個月回升;煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉、非金屬礦物制品等行業出廠價格環比雖有所下降，但降幅與上月持平或略有收窄。

　　銀河證券報告預計，今年二季度翹尾水平2.4%，總體物價水平約為2.5%。

　　貨幣政策留有空間

　　平穩的物價形勢，為貨幣政策預調微調提供了良好的環境。

　　6月9日，央行發布公告，決定從6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。此外下調財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司人民幣存款準備金率0.5個百分點。這次定向降準覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。

　　這是央行在距離年內首次定向降準時隔不到兩個月的再度定向降準，疊加再貸款工具以及其對商業銀行房貸業務進行窗口指導，微刺激“組合拳”再度發力。

　　“雖然本次定向降準釋放的資金量不大，但偏寬松的政策導向十分明朗，寬松的資金面不僅會貫穿6月份的季末時點，還可能會繼續在第三季度得以維持。”建信基金研報稱。

　　“現在出口相對穩健，采購經理人指數上升意味著固定增長投資上升，再加上政府微刺激的連續作用，以及最近的定向降準。我認為，今年經濟保7.5%以上還是有很大的可能。”北京大學經濟學院原副院長曹和平說。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委(微博)也認為，按照這樣的政策力度，相信年內經濟增長能夠穩在7.5%左右。但宏觀上的GDP數據對微觀層面的企業經營數據的指示精度在不斷變弱;除非匯率高估被糾正，否則，財政刺激“僅具有脈沖式的效果，而無法生發持續內生動力”的問題仍然無解。

　　“由于現在金融和實體的矛盾突出體現在社會融資成本居高不下，金融市場收益率的下降難以迅速以及有效地傳導到貸款領域;因此從解燃眉之急這個角度看，直接降低用戶端的降息效果最好。實際上，從上次降息到現在，經濟名義增長率又下了一個臺階，一季度加權平均貸款利率高達7.37%，和GDP名義增長率7.87%已經非常接近，也需要下調利率。”李慧勇表示。

　　為了解決這一問題，央行有關負責人在接受新華社采訪時表示，央行將靈活運用多種貨幣政策工具，為金融機構加大對小微企業貸款提供流動性支持，充分發揮差別存款準備金率政策的正向激勵作用。加大相關政策參數的調整力度和頻度，引導金融機構加大對小微企業的信貸支持。

　　無論是宏觀經濟面，還是決策層表態，都透露出明確信號，即貨幣政策調整尚未結束。