因證券法修改原因，年內(nèi)股票發(fā)行注冊制恐難以實(shí)施

　　即使將來實(shí)施T+0制度，也不會全部放開。屆時可能會選取部分藍(lán)籌股試點(diǎn)

　　因各個國家和地區(qū)模式不盡相同，股票發(fā)行注冊制改革無模板可選，只能根據(jù)中國國情來搞中國式注冊制改革

　　證監(jiān)會主席肖鋼5日出現(xiàn)在安徽團(tuán)代表全體會議現(xiàn)場，在會議間隙接受中國證券報(bào)記者采訪時并未回避市場關(guān)注焦點(diǎn)，在20余分鐘的時間里詳解股票發(fā)行注冊制改革及實(shí)施T+0交易制度的可能性。

　　肖鋼坦言，如果實(shí)現(xiàn)股票發(fā)行注冊制改革是100分，那么，目前我國市場、制度和法律基礎(chǔ)的打分“大概在50分以下”。他透露，證監(jiān)會2014年的重要任務(wù)之一是研究股票發(fā)行注冊制改革，預(yù)計(jì)年內(nèi)改革方案有望出臺。但是，因證券法修改原因，年內(nèi)股票發(fā)行注冊制恐難以實(shí)施。隨著證券法修改完成和各方面條件完善，將逐步推行股票發(fā)行注冊制改革。

　　他還透露，證監(jiān)會正在論證T+0制度實(shí)施可能性，尚未決定是否推出。不過，即使將來實(shí)施T+0制度，也不會全部放開，會有條件和范圍限制。屆時可能會選取部分藍(lán)籌股進(jìn)行試點(diǎn)。

　　搞中國式注冊制改革

　　肖鋼表示，股票發(fā)行注冊制改革十分重要，但各個國家和地區(qū)的做法都不一樣，這是由各個國家和地區(qū)資本市場發(fā)展階段和條件所決定的。盡管各個國家和地區(qū)的股票發(fā)行注冊制改革不完全相同，但有一些共同的特點(diǎn)：

　　一是對股票發(fā)行不是不進(jìn)行審核。股票發(fā)行涉及公眾利益，一定會經(jīng)過相關(guān)部門審核。

　　二是對新股發(fā)行審核以信息披露為中心。企業(yè)發(fā)行上市一定要及時、準(zhǔn)確、完整地披露信息，讓投資者判斷公司未來發(fā)展前景、盈利能力及是否有投資價值。審核者責(zé)任是將上市公司的情況及時披露出來，不替投資者做判斷，把選擇交給市場，但這一理念在我國遠(yuǎn)未形成。

　　三是資本市場相關(guān)配套齊全。例如，投資者保護(hù)較為完善，發(fā)生欺詐后有相應(yīng)法律制度維護(hù)權(quán)益;保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)背負(fù)法律責(zé)任，必須勤勉盡責(zé)保證信息披露準(zhǔn)確完整;信息披露盡量讓投資者看得懂、讀得懂。

　　他表示，股票發(fā)行注冊制實(shí)施需配套措施到位，監(jiān)管能力加強(qiáng)，需法律、行政監(jiān)管、市場參與主體等各方面條件成熟。如2015年證券法修改通過，證監(jiān)會將著手實(shí)施。因各個國家和地區(qū)模式不盡相同，股票發(fā)行注冊制改革沒有模板可選，只能根據(jù)中國國情來搞中國式股票發(fā)行注冊制改革。

　　肖鋼強(qiáng)調(diào)，從股票發(fā)行審核制到股票發(fā)行注冊制是一個漸進(jìn)的過程。目前新的發(fā)行辦法沒有完全建立起來，需審慎、積極、穩(wěn)妥的方案，不可能一夜之間把現(xiàn)行辦法廢除，應(yīng)逐步推進(jìn)。股票發(fā)行注冊制沒有模板可學(xué)，各個國家和地區(qū)都不盡相同，所以只能根據(jù)中國國情搞中國的股票發(fā)行注冊制改革。

　　“對超募資金理解有一點(diǎn)窄”

　　面對新股發(fā)行制度修改后出現(xiàn)的奧賽康等案例，他在回答中國證券報(bào)記者關(guān)于“如何在發(fā)審會重啟前微調(diào)新股發(fā)行制度”的問題時并未回避，他說：“我們過去對于超募資金的理解有一點(diǎn)窄。”

　　肖鋼指出，超募概念出現(xiàn)有特定時期原因，隨著發(fā)行上市和發(fā)展，除固定資產(chǎn)投資外，也會有其他資金使用需求，如補(bǔ)充資本金、償還銀行貸款以降低資產(chǎn)負(fù)債率等，部分生產(chǎn)企業(yè)還可能用募集資金補(bǔ)充流動資金，這些用途都會改善企業(yè)整體經(jīng)營能力，有利于企業(yè)發(fā)展，不一定要投資于固定的基建項(xiàng)目。

　　“我們現(xiàn)在確實(shí)在研究。”肖鋼表示，“把固定資產(chǎn)投資和募集資金強(qiáng)制掛鉤的做法不是很合理。公司上市籌集資金是為了發(fā)展，有的還準(zhǔn)備在未來進(jìn)行一些兼并和收購，儲備一些資金也是合理的。但是，我國缺乏成熟的市場機(jī)制，又擔(dān)心公司圈錢，這些問題怎么改，我們現(xiàn)在正在研究。”

　　T+0或選部分藍(lán)籌試點(diǎn)

　　對于市場普遍關(guān)注的T+0制度，肖鋼介紹，我國曾在上世紀(jì)90年代實(shí)行過這一交易制度，但最終因投機(jī)過度被叫停。事實(shí)上，T+0制度只是交易方式，優(yōu)點(diǎn)、弊病同時存在。一方面，可增加股票交易活躍度，給投資者及時糾錯機(jī)會;另一方面，因我國股票歷來換手率較高，有可能引發(fā)過度投機(jī)。多年來，兩方面意見爭論激烈，沒有達(dá)成共識。

　　他透露，證監(jiān)會對境外市場T+0制度做了研究，例如我國臺灣地區(qū)曾走過放開再關(guān)閉的路子，近年又重新允許T+0交易，但參考這些市場可以看到它們進(jìn)行了投資者適當(dāng)性管理，并非所有人都可以操作T+0，也不是任何股票都允許T+0交易，有一定范圍的限制。

　　肖鋼表示，現(xiàn)在證監(jiān)會還在論證T+0制度實(shí)施的可能性，尚未決定是否推出，“什么時候推出還不知道。鑒于歷史上開過又關(guān)閉，我們態(tài)度審慎。如果將來要開也不會是全部放開，恐怕會有一些條件和范圍進(jìn)行限制。”

　　他在回應(yīng)市場關(guān)于T+0制度可能會率先從藍(lán)籌股試點(diǎn)的傳聞時說，“藍(lán)籌股現(xiàn)在交易不活躍，如果要推出T+0制度可能會選一部分藍(lán)籌股進(jìn)行試點(diǎn)，但這些問題還在研究之中”。

　　肖鋼：“T+0”待定注冊制不會一蹴而就

　　3月5日早上8點(diǎn)半，在人民大會堂北門等待的記者隊(duì)伍中的財(cái)經(jīng)記者們有些失落，因?yàn)?ldquo;一行三會”的高層都沒有在紅毯上接受采訪，當(dāng)然，也包括證監(jiān)會主席肖鋼。不過，在當(dāng)日下午人大安徽團(tuán)的討論會議上出現(xiàn)了他的身影，對于媒體關(guān)注的問題，他也進(jìn)行了回應(yīng)。

　　近日，隨著“兩會”的召開，市場關(guān)于“T+0”規(guī)則確定、新股發(fā)行注冊制改革放緩、“超募”紅線松動等傳聞不時傳出，市場人士都期待著高層予以確認(rèn)的消息。

　　“T+0”規(guī)則是否推出，市場一直存在諸多爭議。而近日證監(jiān)系統(tǒng)人士頻頻表態(tài)，似乎預(yù)示著這一規(guī)則已提上了日程。

　　3月3日，全國政協(xié)委員、上海證券交易所理事長桂敏杰在鐵道大廈對媒體表示，交易所一直在努力使藍(lán)籌股更有吸引力，至于藍(lán)籌股實(shí)行“T+0”的交易制度，他表示上證所正在努力。

　　3月4日，有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會市場監(jiān)管部副主任王嫻在接受采訪時表示，證監(jiān)會在積極研究“T+0”推出的可行性。她表示，“T+0”交易規(guī)則推出需要綜合考量，正反兩方面的因素都會統(tǒng)籌兼顧，既要考慮對改善市場流動性的正面作用，避免隔夜風(fēng)險(xiǎn)，也要考慮其負(fù)面作用。

　　昨日下午，肖鋼對媒體提出的“T+0”交易問題做出了回應(yīng)。肖鋼表示，目前支持和反對“T+0”的兩派意見依然存在，沒有達(dá)成共識，證監(jiān)會已經(jīng)研究了很長一段時間，現(xiàn)在仍然在做更深入的研究和論證。

　　不過他同時表示，“沒有確定要恢復(fù)‘T+0’。”他認(rèn)為，歷史上曾經(jīng)開過“T+0”，后來又關(guān)停，所以需要保持謹(jǐn)慎態(tài)度。即使將來有可能開，“T+0”也不會全部開，可能會有一些條件、范圍和限制，也有可能會選一部分藍(lán)籌先行試點(diǎn)。

　　肖鋼在接受媒體采訪時還表示，將推進(jìn)“中國式”發(fā)行注冊制改革。他表示，如果實(shí)施該項(xiàng)改革的市場制度、法律、中介機(jī)構(gòu)水平、投資者情況是100分的話，目前我國的綜合市場條件還不到50分。注冊制改革不會一夜間改成，而是需要一個過程，2014年的主要任務(wù)是形成改革方案，今年注冊制不會實(shí)施。

　　近日，有投行人士稱證監(jiān)會正在考慮放松“超募”紅線。今年1月17日，證監(jiān)會曾公開表示，把新股發(fā)行數(shù)量與募投項(xiàng)目資金需求量直接強(qiáng)制掛鉤不盡合理，對此，證監(jiān)會正在研究改進(jìn)措施。同時，公司發(fā)行融資應(yīng)以滿足經(jīng)營發(fā)展實(shí)際需要為原則，合理確定募集資金用途。首次公開發(fā)行股票應(yīng)主要考慮公司發(fā)展需要，對老股轉(zhuǎn)讓在公開發(fā)行股份中所占比例應(yīng)有限制。昨日，肖鋼對此也作出回應(yīng)，他表示目前證監(jiān)會正在考慮修改對IPO募資的限制。(第一財(cái)經(jīng)日報(bào))

　　肖鋼的“白首”之心

　　去年，證監(jiān)會主席肖鋼在一次重要會議上亮相時，記者們發(fā)現(xiàn)他的頭發(fā)白了，那時距他就任中國證監(jiān)會主席一職約半年時間。

　　昨日，肖鋼來到全國兩會駐地聽取人大代表意見，會議間隙有記者問他，頭發(fā)是不是因?yàn)楣ぷ魈鄄虐椎?肖鋼聽后哈哈大笑，連續(xù)回答了很多個“那不是”。記者又問他資本市場改革是不是最難的工作，他說這是全面深化改革的一部分，肯定有難度，但不會是最難的。

　　每年兩會，證監(jiān)會主席都是記者追訪的熱門人選，但在會議間隙抓到的只言片語總讓記者感覺不夠解渴。前幾任主席的選擇自然有其道理，不過，披露更多的監(jiān)管信息，卻是外界共同的愿望。

　　為加強(qiáng)與市場的溝通，肖鋼在證監(jiān)會建立了高效透明的新聞發(fā)布機(jī)制，目前在各部委里證監(jiān)會新聞發(fā)布會的頻率可能僅次于外交部，專職新聞發(fā)言人對于大事小情可以做到來者不拒。昨天出現(xiàn)在會場的肖鋼延續(xù)了一貫公開透明的風(fēng)格，本來不抱太大希望的記者們竟然獲得了半個小時的采訪時間。從新股發(fā)行注冊制改革到T+0交易制度，肖鋼非常耐心地解答了當(dāng)前市場最為關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

　　中國資本市場的監(jiān)管者很難擺脫股指漲跌的“魔咒”，這是公眾評判證監(jiān)會工作成效的重要標(biāo)準(zhǔn)，每當(dāng)股指下跌時，監(jiān)管者就會遇到惡劣的輿論環(huán)境，此為“火山口”一說之由來。坐在“火山口”上推動資本市場全面深化改革，難度可想而知。

　　為什么這么難呢?因?yàn)橹袊馁Y本市場和資本市場所面臨的外部環(huán)境，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)市場化。在一個行政主導(dǎo)的市場上，推動改革是非常繁重而艱巨的任務(wù)。推動新股發(fā)行注冊制改革被寫進(jìn)了十八屆三中全會決定和今年政府工作報(bào)告之中，證監(jiān)會已將其列為中心工作之一，而當(dāng)記者請肖鋼為新股發(fā)行注冊制外部環(huán)境打分時，他坦率地承認(rèn)“可能不到50分”。

　　中國資本市場的改革者正是面臨著這樣的環(huán)境：一方面全面深化改革號角陣陣，另一方面現(xiàn)實(shí)環(huán)境錯綜復(fù)雜，改革的緊迫要求必須做到“蹄疾”，環(huán)境的復(fù)雜又要求盡量保持“步穩(wěn)”。“重大改革要于法有據(jù)”，所以新股發(fā)行注冊制改革要以修改證券法為前提;改革要考慮市場的承受力，因此推行T+0交易制度時就得取得市場共識。資本市場的改革沒有“一招鮮”，要想怎樣就會怎樣的簡單推理早已不適用于改革的深水區(qū)。

　　資本市場監(jiān)管者的困難，決策層應(yīng)該早有體會。在昨天的會議上，一位領(lǐng)導(dǎo)人評價道，肖鋼現(xiàn)在面對的矛盾非常尖銳，因?yàn)樽C券市場一開始的規(guī)矩就沒有立好，“在此基礎(chǔ)上要費(fèi)牛勁，再過5年他的白頭發(fā)估計(jì)不是這樣”。

　　面對改革的困難，肖鋼說要有韌勁兒，要有釘釘子的精神;面臨復(fù)雜的輿論環(huán)境，肖鋼認(rèn)為應(yīng)該保持戰(zhàn)略定力，沒有定力改革很難推行。古人云，“老當(dāng)益壯，寧移白首之心?窮且益堅(jiān)，不墜青云之志”，在改革的道路上，中國資本市場的改革者皓首窮經(jīng)，砥礪前行，讓我們拿出一點(diǎn)點(diǎn)耐心，為他們鼓鼓勁。