○7月社會(huì)融資規(guī)模銳減至8088億元，創(chuàng)下2011年11月以來的新低

　　○7月新增人民幣貸款6999億，占同期社會(huì)融資總量比重躍升至86.5%

　　○7月對公中長期貸款占當(dāng)月總新增貸款比例提升到35%，釋放經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號

　　央行 9日公布的數(shù)據(jù)顯示，在信貸投放并不低的情況下，7月份社會(huì)融資規(guī)模卻出現(xiàn)了銳減，降至21個(gè)月來的新低，其中人民幣貸款占比高達(dá)驚人的86.5%。

　　究其原因，人民幣升值預(yù)期減弱、金融監(jiān)管趨嚴(yán)等原因不同程度地導(dǎo)致了非信貸融資規(guī)模大幅下滑，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)模下降、結(jié)構(gòu)銳變。

　　然而，社會(huì)融資規(guī)模下滑并非意味實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更趨疲弱。恰恰相反，從信貸結(jié)構(gòu)的變化和M1增速回升看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正釋放企穩(wěn)信號，前期穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的政策效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

　　非信貸融資大幅縮水

　　7月社會(huì)融資規(guī)模為8088億元，比上年同期少2434億元。據(jù)上證報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，這一規(guī)模創(chuàng)下2011年11月以來的21個(gè)月的新低。

　　更值得關(guān)注的是，這之中人民幣貸款為6999億元，占比高達(dá)86.5%。而今年上半年，人民幣貸款僅占同期社會(huì)融資規(guī)模的50.0%。

　　也就是說，刨除新增人民幣信貸外，7月份包括外幣貸款、信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債、非金融企業(yè)股票融資在內(nèi)的融資總額僅為區(qū)區(qū)的1089億元。

　　其中外幣貸款折合人民幣減少1157億元，創(chuàng)下歷史最低紀(jì)錄。交行金研中心認(rèn)為，這與人民幣升值預(yù)期減弱有關(guān)。與此同時(shí)，外匯局早先設(shè)定銀行結(jié)售匯綜合頭寸限額的計(jì)算公式，旨在讓商業(yè)銀行合理控制外匯貸款增量，外匯貸款的大規(guī)模減少也顯示這一政策已初見成效。

　　實(shí)則社會(huì)融資規(guī)模縮小、結(jié)構(gòu)生變，并非初次出現(xiàn)，而是延續(xù)了6月份的勢頭。當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模為1.04萬億元，比上年同期少7427億元，創(chuàng)下去年5月份以來的最低值。刨除信貸融資后的非信貸融資規(guī)模僅1795億元。

　　非信貸金融數(shù)據(jù)“退燒”趨勢得以延續(xù)，也許正是監(jiān)管層樂見其成的。今年3月份以來包括銀監(jiān)會(huì) 8號文、持續(xù)的債市整頓、外匯局設(shè)定結(jié)售匯綜合頭寸限額的計(jì)算公式等，無一不是在指向金融監(jiān)管趨嚴(yán)，機(jī)構(gòu)被動(dòng)“去杠桿”。

　　中長期貸款攀升釋放經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號

　　與歷史同期數(shù)據(jù)相比，7月逼近7000億元的人民幣信貸投放并不低，譬如較之去年同期多增了1598億元。

　　交行金研中心認(rèn)為，一方面近期政府提出了支持鐵路、城市基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、環(huán)保等領(lǐng)域的穩(wěn)增長措施，這對信貸需求有一定提振作用;另一方面6月份受市場資金緊張、銀行流動(dòng)性壓力較大的限制，貸款投放不多，部分貸款推遲到7月份發(fā)放。

　　而結(jié)構(gòu)上的變化更為積極。當(dāng)月對公中長期貸款增加2431億元，較上月多增490億元。對公中長期貸款環(huán)比多增與7月穩(wěn)增長措施實(shí)施、部分項(xiàng)目開工有關(guān)，其占總新增貸款的比例也從上月的23%提升到35%，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號。

　　而同日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也呼應(yīng)了這一觀點(diǎn)。7月M1同比增長9.7%，較上月提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，或與企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)企穩(wěn)有關(guān)。7月制造業(yè)PMI及大部分細(xì)項(xiàng)指標(biāo)均小幅回升，進(jìn)口同比大幅增長，規(guī)模以上工業(yè)增加值明顯反彈，投資和消費(fèi)基本穩(wěn)定。

　　近期召開的中國人民銀行分支行行長座談會(huì)也表示，當(dāng)前，我國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于年度預(yù)期目標(biāo)的合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，價(jià)格總水平基本穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)中提質(zhì)。

　　貨幣政策維持穩(wěn)健

　　在非財(cái)政性存款季初同比多減、財(cái)政存款大幅增加等因素下，當(dāng)月貨幣供應(yīng)增速卻有所回升。7月末，M2同比增長14.5%，較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于年初制定的13%的預(yù)期值。

　　民生證券研究院副院長管清友認(rèn)為，一則QE退出沖擊緩和，估計(jì)外匯占款回升;二則錢荒后貨幣政策放松，體現(xiàn)穩(wěn)增長意圖。

　　對于下一階段的貨幣政策，管清友預(yù)計(jì)，在13%的M2目標(biāo)下，貨幣政策數(shù)量上進(jìn)一步放松的空間有限，但也不會(huì)再度收緊。三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)將得到鞏固。

　　交行金研中心認(rèn)為，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào)，利率和準(zhǔn)備金率保持穩(wěn)定的可能性較大。在外匯占款持續(xù)低迷的情況下，預(yù)計(jì)逆回購可能成為常態(tài)，作為基礎(chǔ)貨幣投放、引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行的主要工具。