存貨“高位” 價格“低位”

　　1~6月，全國累計生產粗鋼3.9億噸，同比增長7.4%，增速較去年同期提高5.6個百分點。前6個月，粗鋼日均產量215.4萬噸，相當于年產粗鋼7.86億噸水平。其中，2月份達到歷史最高的220.8萬噸，3~6月份雖有回落，但仍保持在210萬噸以上較高水平。

　　隨著固定資產投資及GDP增速較前兩年的下滑，鋼鐵行業的需求并沒能伴隨著產能上升而回暖，市場供需陷入失衡狀態。“工業化和城鎮化的快速發展驅動了經濟總量的快速增長，無疑帶來了工業品及大宗商品的全面繁榮。這一過程一旦進入尾聲，經濟開始步入結構轉型則意味著總量增長時代的結束。”長江證券分析師劉元瑞、王鶴濤在其研究報告中表示。

　　市場供大于求的最直接表現就是庫存的積壓，今年以來，國內鋼材庫存延續著上年末的增長態勢。Wind資訊統計數據顯示，申萬黑色金屬(旗下只有“鋼鐵”子分類)行業截至2013年一季度末的存貨算術平均余額為67.2億元(即33家行業組成公司每家均數)，這一數字較2012年末的61.4億元上漲9.4%。從個股情況來看，除了主營鋼鐵及汽車的物產中拓之外，沙鋼股份是截至今年一季度末存貨較去年底上漲最快的鋼鐵企業，其存貨余額從去年年底的13.7億元上漲至今年一季末的19.1億元，漲幅為39%。“主要是報告期末原材料庫存增加4.9億元、產成品庫存增加0.66億元。目前國內外整體經濟環境充滿復雜性和不確定性，鋼材市場仍處于供大于求的局面，而鋼材價格持續低位波動。” 沙鋼股份在一季報中表示。

　　確實，與產能過大形成鮮明對比的是，鋼材價格在今年步入下降通道。《運行情況》數據顯示，鋼材價格目前已弱勢下跌4個多月。截至7月26日，鋼材價格指數降到100.48點，低于年初6.6點。鋼鐵工業協會重點統計的八個鋼材品種價格比年初均有不同程度的下降，平均跌幅5.7%。而上游原材料進口鐵礦石截至7月19日的價格指數為447.09點，僅比年初微降2.8%，價格降幅遠低于同期鋼材價格降幅，企業生產成本仍處高位，經營效益仍難好轉。

　　盡管從7月看，鋼材價格略有回升，但長江證券研報認為，與過去歷次周期不同的是，因為總量增長模式的結束，2013年上游鐵礦石與焦煤行業同樣進入轉型期。與鋼鐵行業類似，其價格長期面臨供給的約束。隨著成本支撐的不斷下移，鋼價將面臨不斷下臺階的格局。

　　行業盈利低迷

　　價格的下降、生產成本的上升，以及產能的過剩直接拉低了鋼鐵行業的毛利率水平。根據Wind資訊統計數據，申萬黑色金屬行業一季度的行業整體銷售毛利率僅為7.05%，雖較去年全年的5.01%有一定幅度的上升，但仍然是所有23個申萬一級行業中毛利率最低的一個行業。

　　7月29日晚間剛剛發布2013年中報的魯銀投資，其鋼鐵分行業今年上半年的毛利率僅為1.45%，較去年同期進一步下降了0.45個百分點。

　　同時，鋼材價格的整體下降趨勢對于上市鋼企來說另一個重大影響，即使得存貨的可變現凈值低于成本，從而需要計提資產減值損失。本報記者根據Wind資訊數據統計發現，所有黑色金屬類上市公司今年一季度的資產減值損失總計為13.8億元，較去年同期的5.2億元同比大漲164%，而存貨跌價準備就是其中的重要組成部分。以馬鋼股份(600808.SH)為例，其今年一季度計提了2.94億元的資產減值損失，其中一季度末根據存貨的可變現凈值計提了2.80億元存貨跌價準備。

　　在價格、需求“腹背受敵”的情況下，鋼鐵企業的利潤表現自然不會“好看”。《運行情況》數據顯示，上半年，冶金行業實現利潤736.9億元，同比增長13.7%，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業實現利潤454.4億元，同比增長22.7%。1~5月份重點大中型鋼鐵企業的盈利狀況遠不如行業總體水平，并呈逐月下降態勢，盡管實現利潤增長34%，但也僅有28億元，銷售利潤率為0.19%。5月當月，86家重點大中型鋼鐵企業僅實現利潤1.5億元，連續5個月環比下滑，其中34家虧損，虧損面高達40%。

　　而在上市鋼鐵企業方面，根據截至昨日的Wind資訊數據統計，共有18家上市鋼鐵企業發布了2013年中報業績預告，其中7家為續虧、1家為首虧、3家預減。

　　其中，三鋼閩光發布的業績預告顯示，其預計2013年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤將較上年同期的盈利1533萬元變為虧損3065萬元~3525萬元，利潤下降幅度為300%~330%。“報告期內，國內鋼鐵行業經營環境依然困難，市場需求維持較低水平，二季度鋼材銷售價格持續下跌，鋼價跌幅遠大于原燃料采購價的跌幅，公司產品的平均銷售價格與上年同期相比下降14%，主營業務毛利率較上年同期下降較多。”三鋼閩光在業績預告中如此表示。

　　由于相似的原因，河北鋼鐵及沙鋼股份也分別做出了歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降70%~90%以及65%~95%的預測。

　　資產負債率高企遭遇融資難

　　供需失衡、價格下跌致使經營艱難甚至虧損，作為企業理應減少產能，但目前鋼鐵企業似乎是“反其道而行”，進一步釋放產能。工信部表示，究其原因，是因為“企業主要擔心市場份額流失，防止銀行停貸風險，迫于地方保增長壓力，企業權衡邊際效益等因素。從全行業看，幾乎沒有主動減產的企業，產能的不斷攀升造成鋼材市場持續低迷。”

　　事實上，目前鋼鐵行業的整體資產負債率已然高企，資金鏈斷裂的風險度上升。《運行情況》數據顯示，1~5月，大中型鋼鐵企業資產總額4.3萬億元，同比增長4.3%;負債總額3萬億元，同比增長6.5%;資產負債率69.4%，提高1.4個百分點。

　　上市鋼鐵企業的資產負債率雖然低于行業整體比率，但在所有行業中仍居前位。根據Wind資訊統計顯示，今年一季度末，黑色金屬行業的上市公司資產負債率為65.16%，較2012年末的65.08%微升0.08個百分點。在所有23個申萬一級行業中，除去金融服務行業之外，其截至一季度末排名第四。而如果以帶息債務(是指企業為了購建或者生產資產所需用物資等而承擔的帶息應付款項，通常包括短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債、應付債券等帶息的債務科目)除以歸屬于母公司股東的權益，則黑色金屬板塊該比值為1.32，即每1元凈資本對應的帶息債務約為1.32元，即凈資本不足以抵償帶息債務。而這一比值在所有行業中排名第五。

　　盡管資產負債率高企，但融資難、融資成本高是近年來鋼鐵企業普遍遇到的問題。

　　根據本報記者拿到的某大行的貸款行業分布情況數據，2011年末的鋼鐵行業貸款余額已較年初下降超過6.5%，而2012年末鋼鐵行業的貸款余額占貸款余額總數的比重較2011年末下降約0.1個百分點，為1.5%左右。

　　2013年6月19日，國務院常務會議研究確定嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供新增授信。工信部表示，當前銀行現金流量不足，信貸規模收緊，鋼鐵企業獲得銀行貸款的難度進一步加大，短期融資券、中期票據等直接融資成本大幅上升。

　　根據中國貨幣網信息顯示，截至昨日，今年鋼鐵企業在銀行間市場共發行了21只債券，其中攀鋼集團有限公司分別在4月9日及7月22日發行兩只一年期的短融債。4月份的短融債發行總額為10億元，票面利率為4.28%;而到了7月22日，發行規模為45億元的短融債票面利率則飆升到了5.6%。

　　工信部表示，各地鋼企普遍反映，資金鏈繃得較緊，個別企業已出現因資金鏈斷裂而停產的情況。大型鋼企或許還不至于惡化至此，但是一些小型鋼企已然出現了“危情”。

　　上月末，江西省萍特鋼鐵有限公司受市場行情影響虧損嚴重、資金鏈斷裂而停產，200多名企業職工工資無著落。而據報道，今年5月末，唐山地區多家小型鋼廠由于經營始終不見起色，再加上無法通過環境影響評價，導致經營受困，最終資金鏈破裂倒閉。

　　工信部表示，近期銀行“錢荒”引發金融市場震蕩，資金緊張對房地產投資以及基礎設施建設產生的影響將會持續較長一段時間，再加上7、8月份為傳統需求淡季，短期內鋼鐵行業需求狀況難以得到有效改善。同時，國內鋼鐵產能持續釋放，在鋼鐵企業尚有邊際利潤的情況下，企業減產動力不足，粗鋼日產量難以回到200萬噸以下，鋼廠庫存仍將處于較高水平，加劇了產能過剩矛盾。在高產量、低需求的雙重因素疊加下，鋼材價格仍將低位運行，企業盈利能力、行業生產經營狀況難以明顯改善。

　　據報道，發改委、工信部會同有關部門正在研究化解產能過剩的工作，化解產能過剩矛盾總體方案目前已經成稿，方案重點將解決鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃和造船五大行業的產能過剩問題。化解產能過剩矛盾主要通過設定一些準入標準，利用市場機制淘汰部分落后產能，使行業產能利用率達到80%左右。