2022年以來，以注冊制為牽引的資本市場全面深化改革持續推進，科創板、創業板、北交所注冊制改革碩果累累。數據顯示，截至2022年12月16日，A股1044家注冊制上市公司累計發行募資1.17萬億元，總市值達8.71萬億元。

　　“注冊制推動資本市場制度建設邁上新臺階，進一步健全了資本市場功能。”中航證券首席經濟學家董忠云表示，隨著資本市場全面深化改革的持續開展，注冊制將穩步推進到全市場，從而進一步激發市場活力，提高直接融資比重，建設中國特色現代資本市場，增強資本市場服務實體經濟的能力。

　　制度、產品加速供給

　　注冊制改革路徑清晰

　　改革永遠在路上。從科創板到創業板再到北交所，增量改革與存量改革并舉，突出了把選擇權交給市場的本質，為全面實行注冊制積累了重要經驗。

　　“注冊制下，各個市場統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，各項制度安排經受住了市場檢驗，各類產品滿足了投資者多元化資產配置需求，基本達到了預期效果。”工業富聯副總經理兼首席法務官解辰陽表示。

　　2022年以來，制度層面，引入做市商機制，提升股票流動性。科創板做市交易于10月31日正式啟動，一個多月以來，市場運行平穩，做市股票有序擴容，交投活躍度顯著提升。北交所也起草了相關規則，將引入做市商實行混合交易制度；產品層面，ETF期權大幅擴容，吸引中長期資金。滬深兩市相繼上市中證500ETF期權、創業板ETF期權、深證100ETF期權等4只產品，我國境內ETF期權產品增至7只。與此同時，科創板生物醫藥指數、科創板芯片指數、科創板高端裝備制造指數、科創板新材料指數、科創板成長指數以及北證50指數等相繼推出，進一步豐富產品標的，服務多元化投資需求。

　　當前，科創板試點注冊制已落地三年有余，結合我國國情，資本市場逐步探索出具有中國特色的注冊制改革路徑。

　　“我國注冊制改革充分考慮中國國情，逐漸構建具有中國特色的注冊制框架。”解辰陽表示，從國際上看，成熟市場普遍實行注冊制，但沒有統一的模式。我國注冊制改革是一個循序漸進的過程，體現出“穩中求進”的總基調。不是一步到位，而是結合各市場的實際情況，從增量改革到存量改革，穩步推進全市場注冊制改革，逐步完善多層次市場體系。

　　“注冊制改革更強化通過市場化的詢價、定價及機構配售等機制，將擬上市公司的投資價值判斷交給市場主體。合理的價值判斷是資本市場定價和資源配置功能發揮的重要基礎。”華夏基金首席策略分析師軒偉表示。

　　董忠云認為，把選擇權交給市場并不是“一放了之”，而是把更多資源從事前審批轉移到事中事后監管上，壓實各方責任，把好審核注冊質量關，確保上市公司高質量發展。

　　市場各方獲得感增強

　　改革效果顯現

　　注冊制下，科創板、創業板、北交所市場生態逐步優化，吸引了一大批新興產業的科創企業上市融資，使之成為最直接的受益者。數據顯示，截至12月16日，2022年以來326家注冊制新上市公司累計募資4307億元，科創板公司募資規模達2414億元，占比達56%。其中，322家為戰略性新興企業，占比近99%。

　　“通過注冊制改革，成長型新興產業上市公司數量大幅擴容，融資規模不斷攀升，資本市場投融資功能進一步增強，助推了我國產業結構轉型升級的大趨勢。”軒偉表示。

　　解辰陽認為，注冊制改革進一步拓寬了證券市場的直接融資通道，將資金匹配給更需要的公司，為民營企業、新經濟企業提供了更為便捷的融資服務。尤其在國內外多重超預期壓力下，注冊制所拓寬的直接融資渠道，對于新興企業的發展意義更加突出。

　　一大批成長起來的資金實力強、盈利能力好、成長性高的專精特新“小巨人”企業反哺市場，既推動了產業鏈創新鏈的深度融合，又給投資者帶來良好回報。

　　以科創板為例，數據顯示，今年前三季度，業績方面，科創板223家專精特新“小巨人”企業合計實現營業收入4263.59億元，同比增長46%；實現歸母凈利潤471.83億元，同比增長26%。分紅方面，科創板337家公司發布利潤分配方案，其中332家選擇現金分紅，合計分紅金額達到289.33億元。

　　董忠云表示，注冊制改革之后，可以看到市場發生明顯的變化，高端裝備、醫藥生物、電子、新能源等領域專精特新公司持續增加，上市企業研發投入持續提升、資本市場投融資活躍。

　　注冊制實施效果展現出資本市場的高質量發展，對境外投資者的吸引力也大大增強。數據顯示，截至12月16日，月內北向資金累計凈買入金額達277.59億元。

　　統籌推進配套制度創新

　　持續健全資本市場功能

　　黨的二十大報告為資本市場全面深化改革指出方向，提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。深化注冊制改革則是關鍵之舉。今年以來，證監會也多次提出要“深入推進股票發行注冊制改革”。

　　受訪專家認為，深化注冊制改革需要統籌推進一攬子配套制度創新，還需要市場各方“同向而行”，凝心聚力落實改革舉措，共同推動資本市場高質量發展。

　　“要進一步統籌推進以注冊制為牽引的制度改革，夯實注冊制全面落地的基礎。”董忠云認為，繼續優化發行定價機制以及再融資、并購重組等一系列配套機制，提高市場包容性和資源配置效率。同時，還要繼續把好市場入口和出口兩道關，提高上市公司質量，優化市場生態。

　　軒偉建議，加快完善A股市場常態化退市機制，進一步健全優勝劣汰的市場生態。退市制度是注冊制實施的重要配套制度，推進退市常態化，有助于保障注冊制下優勝劣汰的市場生態環境，實現上市公司質量整體提升。

　　“在試點注冊制的進程中，壓嚴壓實中介機構責任是一項重要任務。保薦人、證券服務機構能否勤勉盡責關乎注冊制改革能否順利落地。”解辰陽表示，監管部門需要從我國國情出發，堅持放管結合，加強事中事后監管；發行人要嚴格遵守信息披露制度，更加注重以投資者需求為導向，真實準確完整地披露信息；中介機構間的責任邊界要進一步明晰，投行、律所、審計機構要各自承擔起自己的責任，更好發揮資本市場“看門人”作用。

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