鎳價前期回調(diào)至20.5萬元/噸附近后，企穩(wěn)回升，連續(xù)上漲，僅一周時間，漲幅接近20%，漲勢強勁。鎳的低庫存、供應緊張以及近期因上海及周邊物流不暢，造成現(xiàn)貨采購區(qū)域升水不平衡，電解鎳現(xiàn)貨升水顯著走升，對盤面形成較強支撐。

　　地緣風險溢價延續(xù)

　　低庫存輪動效應仍存

　　地緣風險溢價延續(xù)，能源價格高位波動，繼續(xù)對歐洲有色金屬供應帶來成本支撐，而歐洲有色金屬供應形勢仍將繼續(xù)受到能源問題影響。當前的地緣政治局勢仍將持續(xù)，而且歐美國家對俄羅斯制裁措施或仍有升級，當前，雖未涉及到金屬鎳，但在英國境內(nèi)已經(jīng)波及俄羅斯產(chǎn)的銅、鋁、鉑、鈀，境外倉庫是否采取相關措施仍有待觀察。這種情況下，國際市場對于俄羅斯相關商品的貿(mào)易和物流采購謹慎意愿會繼續(xù)存在，從而令俄羅斯產(chǎn)金屬與非俄羅斯產(chǎn)金屬的市場繼續(xù)存在割裂，令市場供給形勢日益嚴峻。與此同時，LME低庫存的情況并不只在一種有色金屬品種上存在，低庫存疊加供給端擾動，繼續(xù)對外盤有色金屬價格形成支撐。

　　從國內(nèi)情況來看，現(xiàn)階段疫情擾動，令鎳貿(mào)易物流不暢，區(qū)域升貼水不均衡，鎳供應緊張加劇，疊加國內(nèi)電解鎳減產(chǎn)，令現(xiàn)貨升水保持偏強。而且物流不暢，也對鎳生鐵的生產(chǎn)和原料運輸?shù)葞�來影響，對供需均形成了擾動。國內(nèi)降準落地、紓解物流、恢復生產(chǎn)等措施也在積極實施，對工業(yè)品恢復性需求增長預期有一定的支撐。從當前情況來看，汽車相關產(chǎn)業(yè)鏈條，在閉環(huán)運行條件下復工相對較快。

　　鎳低庫存依然延續(xù)

　　國內(nèi)物流原因暫有影響

　　LME鎳庫存仍在下降，主要仍是鎳豆庫存在下降。4月19日，倫鎳庫存僅72000噸。LME鎳現(xiàn)貨貼水狀態(tài)，至-31美元，顯示現(xiàn)貨緊張情況有所緩解。

　　國內(nèi)電解鎳整體維持低庫存狀態(tài)，不足5000噸，其中上海庫存占比超過3/4。除上海以外，庫存主要集中在江蘇地區(qū)，但近期也在持續(xù)去庫存。從內(nèi)外盤來看，進口維持虧損狀態(tài)，上周，上海保稅區(qū)庫存8200噸，鎳豆及鎳板庫存分別是2900噸和5300噸，整體與前一周持平。上海保稅區(qū)庫存幾無變動，主要因為當前上海地區(qū)疫情尚未緩解，因疫情防控原因上海保稅區(qū)進出口已基本停滯。

　　據(jù)SMM調(diào)研了解，此前，南方市場受疫情影響，提貨運輸困難，下游工廠普遍從北方倉庫提貨，導致目前北方市場純鎳貨源稀缺，現(xiàn)貨升水普漲。后期來看，若上海等地疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，或能在一定程度上緩解北方純鎳貨源偏緊的局勢，但實質(zhì)性的貨源偏緊問題仍需依賴進口增量解決。

　　未來預期及主要關注點

　　硫酸鎳供給偏緊，利潤倒掛，下游減產(chǎn)

　　從新能源動力電池行業(yè)來看，當前為供需兩弱格局，上游鹽廠因為虧損而主動減產(chǎn)，終端消費走弱被動減量，市場低迷運行。部分成本較高的鹽廠因為利潤倒掛問題決定暫停生產(chǎn)，硫酸鎳供應減量明顯。當前，前驅(qū)廠也受到三元電池需求減量影響，減產(chǎn)規(guī)模也比較大，供需雙弱態(tài)勢顯現(xiàn)。但目前受到原料來源及計價方式差異性影響，一些廢料廠家成本仍相對較低。另外，上周MHP原料價格有一定程度下調(diào)，部分原料系數(shù)下調(diào)至86。硫酸鎳在供應縮緊的狀態(tài)下有利潤修復的驅(qū)動，但目前來看，前端對鎳鹽價格接受度尚難較大幅度提高。修復過程或主要為鎳鹽原料端讓步。此外，由于鎳豆溶解利潤目前處于較嚴重倒掛狀態(tài)，因此鎳豆需求走弱。

　　國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量面臨下滑

　　疫情階段性反彈，令不銹鋼生產(chǎn)地以及主要不銹鋼集散地均有涉及。據(jù)Mysteel了解，上周，山西太鋼不銹鋼維持生產(chǎn)運轉(zhuǎn)的人員仍在崗位，不銹鋼生產(chǎn)暫無影響，但公路運輸阻礙較大，且鐵路運力較為緊張，對后續(xù)生產(chǎn)及產(chǎn)成品運輸造成影響。另外，因疫情管控影響，張家港浦項部分冷軋工廠于上周末封控管理暫停生產(chǎn)，其他工廠目前正常生產(chǎn)，影響不銹鋼冷軋量級視疫情發(fā)展而定。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，張家港浦項平均月度不銹鋼冷軋產(chǎn)量為6萬~7萬噸，主要為300系不銹鋼。

　　在疫情延續(xù)的情況下，鋼廠生產(chǎn)原料以及成品運輸均受到一定影響，預計4月份實際產(chǎn)量或和4月初排產(chǎn)有一定差距。不銹鋼廠原料采購也將按需求進行調(diào)整。

　　綜合來看，鎳價基于低庫存和供需偏緊的現(xiàn)狀，仍會出表現(xiàn)高位寬幅波動的態(tài)勢。當前，LME波動反復仍在延續(xù)，外盤庫存仍在震蕩下滑，不過現(xiàn)貨貼水整體形勢暫和緩。滬鎳價格預計會延續(xù)20萬~25萬元/噸之間的寬幅反復波動走勢。從短期來看，物流改善、現(xiàn)貨升水回落，內(nèi)外盤倒掛收窄甚至走向正向，鎳進口窗口打開等情況，都易引發(fā)獲利操作。從中長期來看，隨著鎳結構性短缺的矛盾隨著新產(chǎn)能釋放逐漸緩解，鎳價整體的運行空間則有可能出現(xiàn)下行。（作者：方正中期期貨 楊莉娜）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報