央行連續100億元投放逆回購的慣例被打破。6月24日，央行公告稱，為維護半年末流動性平穩，以利率招標方式開展300億元逆回購操作。鑒于當日有100億元逆回購到期，央行實現凈投放200億元。

　　這是近4個月以來，央行首次加大逆回購操作規模。自今年春節以來，100億元逆回購已成央行操作“標配”，且多數情況下，逆回購規模精準對沖到期量。據Wind數據統計，3月1日至6月24日期間，央行有80個交易日每日投放100億元逆回購，其中有67個交易日實現零投放、零回籠。

　　在當前時點，央行加大逆回購操作規模有何深意？受訪專家認為，眼下正值半年末時點，出于稅期走款、跨時點等擾動因素，市場資金面出現邊際收緊。央行此舉意在呵護半年末流動性，維穩市場預期。

　　連日以來，市場對于資金面波動的關注升溫。從資金利率表現來看，市場流動性延續了5月下旬的中性略偏緊格局，短端資金利率中樞小幅上行，且波動性有所上升。

　　近一周，以DR007為代表的市場短期資金利率中樞(20日移動均值)持續高于政策利率(2.2%)，23日一度升至2.3%。同期，DR007加權平均利率一度攀高至2.358%。

　　“昨天是7天資金跨月的第一天。央行小幅超額續作逆回購，以應對資金跨半年末時點的波動。”中信證券研究所副所長明明說，通過適度呵護半年末資金面，央行希望引導市場對資金面的預期走向平穩。

　　不過，流動性投放規模較之往年同期并未放量，凸顯“穩字當頭”。明明表示，300億元逆回購規模遠低于以往半年末時點的流動性投放規模，表明央行仍然以防御心態來平穩資金面波動。

　　“在近幾日資金面相對偏緊的背景下，央行通過加大逆回購操作規模，向市場釋放出維持資金面穩定的信號。”江海證券首席經濟學家屈慶表示，從絕對數量上說，逆回購規模并未大幅增加，央行此舉信號意味更濃。

　　在央行對于市場流動性的適時“呵護”下，資金面明顯轉松。24日，銀行間市場主要回購利率多數下行。其中，銀行間市場隔夜質押式回購加權利率(DR001)跌幅擴大至31個基點，至1.8573%，創下4月以來最大跌幅。

　　對于后續市場資金面表現，業內預期，在超儲率偏低、地方債發行、MLF到期規模逐步增長等因素影響下，資金面二季度末波動加大仍然延續。但隨著央行適時加大流動性投放，資金面有望平穩跨越二季度末時點。

　　明明稱，偏低的超儲率仍然會導致資金面的波動性增大，但是央行逐步主動投放、財政存款支出逐步加速會削弱市場資金波動。總體來看，市場資金面不會出現極端收緊的狀態，超預期的概率較低。

　　瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔表示，下半年流動性預計大體平穩，但回購利率難回前低。預計三季度在供給壓力下，DR007可能上行至2.3%左右，四季度或將回落至2.2%左右。

　　“在貨幣政策‘穩’字當頭的政策取向下，央行保持流動性合理充裕不是一句空話”——金融時報日前發表評論文章強調，市場主體無需對流動性產生不必要的擔憂，更不宜以沒有根據的猜測去預測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向，誤導市場預期，人為制造波動。

　　 轉自：上海證券報