最新出爐的《中華人民共和國期貨法(草案)》(下稱草案)設(shè)立“其他衍生品交易”專章(第三章)，對其他衍生品市場做了原則性規(guī)定，并授權(quán)國務(wù)院制定其他衍生品市場的監(jiān)管辦法，為規(guī)范發(fā)展其他衍生品市場提供法律保障。

　　原則界定其他衍生品

　　何為“其他衍生品”？草案第3條規(guī)定，“本法所稱其他衍生品，是指價值依賴于標(biāo)的物價值變動的、非標(biāo)準(zhǔn)化的遠期交割合約，包括非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約、互換合約和遠期合約。”其中，“標(biāo)的物包括農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、能源等商品、服務(wù)及相關(guān)指數(shù)，以及有價證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及相關(guān)指數(shù)等。”

　　在業(yè)內(nèi)看來，草案厘清了期貨法律邊界，不僅涉及期貨等場內(nèi)衍生品交易行為，還涉及場外衍生品交易行為，可謂是對金融衍生品市場的全面覆蓋。其中最大的亮點是，草案對場外衍生品協(xié)議中的主要原則和機制予以認(rèn)可。

　　金杜律師事務(wù)所金融證券部聯(lián)席管理合伙人周昕對上海證券報記者表示，草案第35條認(rèn)可了單一協(xié)議的法律約束力，第37條認(rèn)可了終止凈額結(jié)算的法律效力，“這是國內(nèi)外整個業(yè)界過去多年一直密切關(guān)注的問題，我們國家的金融監(jiān)管部門也一直在盡力推動，很高興看到期貨法草案對這兩條作了明確的規(guī)定”。

　　“一旦終止凈額結(jié)算明確得到法律認(rèn)可，金融機構(gòu)可以在軋差凈額的基礎(chǔ)上計量其衍生品的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，從而大大減少其資本占用，也會減少法律適用的不確定性，有利于減少金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。上述條款可以說受到了整個金融界的歡迎。”周昕說。

　　利率、匯率期貨等衍生品監(jiān)管留懸念

　　對于備受市場關(guān)注的衍生品市場監(jiān)管問題，草案第7條規(guī)定：“國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)依法對全國期貨市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。利率、匯率期貨由國務(wù)院依法另行規(guī)定。其他衍生品市場由國務(wù)院授權(quán)的部門實行監(jiān)督管理。”

　　周昕認(rèn)為，該條款與目前場外衍生品的監(jiān)管實務(wù)具有一致性。現(xiàn)行監(jiān)管體系下，場外衍生品市場并無統(tǒng)一監(jiān)管機關(guān)，而一般隨其基礎(chǔ)資產(chǎn)或參考資產(chǎn)，或者參與主體而劃分。

　　例如，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或參考資產(chǎn)為利率、匯率、銀行間債券、黃金等標(biāo)的物時，監(jiān)管機關(guān)主要是人民銀行與外匯局；當(dāng)參與主體是銀行業(yè)金融機構(gòu)時，監(jiān)管機關(guān)還包括銀保監(jiān)會；當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或參考資產(chǎn)為股票等標(biāo)的物，監(jiān)管機關(guān)主要是證監(jiān)會。“預(yù)計本授權(quán)條款擬形成監(jiān)管權(quán)限的頂層設(shè)計，并進一步將現(xiàn)行監(jiān)管實踐明確或固定下來。”周昕說。

　　東證期貨總經(jīng)理盧大印告訴上海證券報記者，業(yè)內(nèi)爭議主要圍繞非期貨監(jiān)管部門監(jiān)管的其他衍生品市場是否要納入期貨法的監(jiān)管范圍。目前除了期貨公司有期貨產(chǎn)品，商業(yè)銀行也有大宗商品、外匯、貴金屬等產(chǎn)品投資，但商業(yè)銀行并非由期貨監(jiān)管部門監(jiān)管，因此草案中將其他衍生品交易納入，標(biāo)志著期貨法是以功能監(jiān)管為標(biāo)準(zhǔn)制定的法律。

　　業(yè)內(nèi)呼吁統(tǒng)一監(jiān)管

　　在同濟大學(xué)法學(xué)院副教授劉春彥看來，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制更有利于期貨市場健康長遠發(fā)展，建議將利率、匯率等金融期貨納入期貨監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管。

　　滬上某老牌期貨公司從業(yè)人員則建議，在頂層設(shè)計中，建立由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)主管、相關(guān)部委協(xié)管的機制，“原因在于：第一，統(tǒng)一的衍生品市場、監(jiān)管規(guī)則有利于市場秩序的平穩(wěn)運行；第二，多頭監(jiān)管容易引起監(jiān)管套利；第三，更加開放的中國資本市場需要統(tǒng)一的監(jiān)管政策”。

　　海證期貨總經(jīng)理劉飚表示，將場外衍生品交易納入期貨法監(jiān)管范圍非常有必要，但是第三章未對“組織開展其他衍生品交易的機構(gòu)”的具體要求予以明確，需要國務(wù)院授權(quán)的部門履行審批程序，審批程序和細(xì)節(jié)都暫未公布。考慮到我國場外衍生品市場剛剛起步，一些制度尚處于探索、發(fā)展階段，本草案未做詳細(xì)規(guī)定，為場外市場發(fā)展預(yù)留了足夠空間。（許盈 宋薇萍）

　　 轉(zhuǎn)自：上海證券報