今年《政府工作報告》指出“保持宏觀杠桿率基本穩定”。“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要提出“保持宏觀杠桿率以穩為主、穩中有降”。2020年為應對新冠肺炎疫情，統籌疫情防控和經濟社會發展，我國宏觀杠桿率出現階段性走高。隨著疫情防控常態化以及我國經濟社會發展逐漸恢復常態，2021年有必要保持宏觀杠桿率基本穩定，為中長期保持宏觀杠桿率以穩為主、穩中有降奠定基礎。

　　高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，2020年我國宏觀杠桿率階段性走高，一方面是應對疫情負面影響的必要舉措，另一方面也在一定程度上加劇了風險積累。因為流動性較為充裕，部分資金假借“經營貸”之名繞道流入房地產領域，部分城市房地產市場明顯回暖，資產價格泡沫積累。自2008年以來，居民部門杠桿率一直維持增長態勢，加杠桿資金主要用于消費甚至是炒房，部分中低收入群體多頭共債和過度授信問題突出，一旦借貸無法持續，將嚴重影響居民消費能力，引發需求不足和企業產能過剩，并推動風險向非金融企業和金融部門溢出。地方政府隱性債務和非金融企業高杠桿相互交織，其中隱藏較大風險并逐步暴露。

　　保持宏觀杠桿率基本穩定需要采取積極措施。2020年，我國統籌疫情防控和經濟社會發展取得重大戰略成果，在疫情應對期間能夠及時出臺有效措施，得益于2016年至2019年我國嚴格推行去杠桿，釋放了風險，留下了政策空間。實踐表明，保持宏觀杠桿率基本穩定不僅是為中長期宏觀杠桿率以穩為主、穩中有降奠定基礎，也是為出現重大沖擊時快速有效應對留下政策空間。因此，應統籌兼顧短期政策實施和中長期深化改革，考慮杠桿率的結構性特點，對不同方面采取不同措施。

　　首先，綜合運用多種政策。貨幣政策要靈活精準、合理適度，把控好貨幣供應總閘門，結構性貨幣政策要發揮好精準滴灌作用，在保增長和保就業方面多作貢獻，加強資金流向監控，嚴禁資金違規流入房地產領域，處理好恢復經濟和防范風險的關系。財政政策要提質增效、更可持續，順應促進消費、投資結構調整和人民群眾追求美好生活的趨勢，保持合適的支出力度，優化支出結構。財政政策和貨幣政策相互配合，產業、投資、就業等政策積極發力，形成政策合力，保持政策連續性、穩定性和可持續性。

　　其次，不同方面分類施策。地方政府方面，抓實化解地方政府隱性債務風險，進一步規范地方政府融資行為，對專項債發行實施穿透式監管，提高專項債資金使用效率和規范化水平，結合地區具體情況開展債務重組，降低債務利息負擔。居民方面，豐富居民理財投資產品和渠道，堅持“房住不炒”定位，規范房地產中介經營行為，嚴格整治居民以經營貸等方式違規購房，激發居民消費潛力，并嚴格控制居民通過消費金融開展非理性超前消費和過度借貸。非金融企業方面，分類處置企業債務，對發展前景看好但暫時遇到困難的企業推進市場化法治化債轉股，對扭虧無望的企業開展債務清算或重組，加快僵尸企業處置。

　　再次，做好相關領域改革。深化金融供給側結構性改革，優化金融體系結構，進一步推進資本市場基礎性制度改革，提高直接融資尤其是股權融資占比，持續改革完善貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，降低實體經濟融資成本。深入推進住房制度、社會保障制度等改革，擴大保障性租賃住房供給，完善養老保險“三支柱”制度設計，提高養老保障水平，降低對房地產的依賴，抑制居民加杠桿購房投資行為。深化收入分配改革，促進居民收入穩步提高，在穩定居民杠桿的同時，通過擴大居民消費降低非金融企業杠桿率。圍繞加快建立現代財稅體制，不斷理順中央與地方財權和事權關系，合理控制地方政府債務杠桿率，防止形成路徑依賴和債務風險持續累積。

　　作者：中國郵政儲蓄銀行研究員 婁飛鵬