9月以來，滬鎳期價自12萬元/噸一線上方一路下挫，目前險守11萬元/噸一線，區間跌幅一度超過7%。上周，特斯拉CEO馬斯克再度強調鎳在新能源汽車電池中的重要性，此外鎳礦供應偏緊的格局延續，然而鎳價似乎不為所動。近期，是什么因素在拖滬鎳的后腿？期價還會繼續悲觀嗎？

　　礦端“緊箍咒”難除 鎳鐵卻有寬松預期

　　進入2020年，印尼方面正式禁礦，國內鎳礦進口大部分需依賴菲律賓方面。然而受疫情影響，菲律賓鎳礦生產和出口都明顯受限，3~5月份，中國鎳礦進口量均不及200萬噸，為近幾年同期最低水平。近兩個月，菲律賓方面疫情封鎖解除，但當地天氣問題影響8月鎳礦裝船，且國內港口防疫政策一度收緊，到港鎳礦數量出現下滑，造成鎳礦港口庫存持續維持低位。受此影響，鎳礦價格也隨之不斷走強，為鎳礦-鎳鐵-不銹鋼產業鏈提供成本端支撐。此外，菲律賓鎳礦主產地將于每年10月開始進入雨季，鎳礦出貨量將減少，后續港口鎳礦庫存仍然不容樂觀。

　　受鎳礦價格持續走強和前期不銹鋼高排產需求的提振，鎳鐵價格前期也一路走強，不過近期不銹鋼價格明顯回落，鋼廠利潤慘遭壓縮，對高價鎳鐵的接受度下滑，目前，鎳鐵招標價格略有回落，成交較為僵持。印尼方面雖然禁止鎳礦出口，但當地鎳鐵投產進度不斷加快，今年中國鎳鐵進口量出現飆升，海關最新數據顯示，8月份，中國鎳鐵進口量高達29.19萬噸，同比增逾一倍。市場普遍對未來印尼鎳鐵的放量并流入國內較為擔憂，后續國內高成本鎳鐵產能所受沖擊將加大。

　　不銹鋼庫存累積 產業鏈正反饋減弱

　　二季度，工業品普遍呈現淡季不淡表現，“金九銀十”是傳統消費旺季，前期市場對旺季行情期待較高，不銹鋼貿易商因看好三季度消費，與鋼廠大量簽單，整個產業鏈呈現良好的去庫狀態，一度拉動不銹鋼價格持續走強。然而在疫情擾動下，國內工業品消費節奏或受干擾，本月，工業品旺季成色明顯不佳，最近佛山和無錫兩大地區不銹鋼庫存出現累積，暗示不銹鋼需求也并未出現明顯起色，9月以來，不銹鋼行情明顯遇冷。不過鎳礦價格居高不下，鎳鐵價格也未有明顯回調，鋼廠利潤遭到明顯壓縮，引發了市場對后續鋼廠可能有減產行為的擔憂，產業鏈對鎳價形成的正反饋被嚴重削弱。但值得注意的是，目前不銹鋼廠家減產條件不足，近期和后續排產計劃仍然較好，且四季度國內有部分300系新增或轉置產能計劃投產。此外，鎳價持續疲軟對鎳鐵貼水已經擴大至近2年高位，或將提振精煉鎳需求。

　　不銹鋼暫時止跌 鎳價或繼續悲觀

　　正值不銹鋼期貨上市一周年，近兩日不銹鋼止跌反彈，不過美元指數持續走強，鎳價受有色板塊悲觀情緒拖累，反彈幅度相對有限。10月臨近，菲律賓鎳礦出口或將開始受阻，電解鎳對鎳鐵貼水擴大利好需求，且市場對后續不銹鋼消費仍抱有期待，鋼廠也并未出現大規模減產預期，若無更多系統性風險，鎳價短期或繼續悲觀。（文華）

　　 轉自：中國有色金屬報