全球經濟處于衰退階段，美國通脹、生產、零售持續下降，歐元區的經濟也受到持續打擊。日本、韓國、臺灣等地區經濟均有所回落，但電子產業鏈景氣度相對更好。二、三季度可能要面臨全球經濟萎靡。全球鉛市存在供需兩弱格局，鉛供應呈上升趨勢，鉛蓄電池終端消費欠佳，累庫趨勢不減，鉛價回調壓力不減。

　　原生鉛產量變化不大

　　2020年5月份，制造業采購經理指數和非制造業商務活動指數均保持在臨界點以上，其中制造業采購經理指數為50.6%，比上月小幅回落0.2個百分點；非制造業商務活動指數為53.6%，比上月上升0.4個百分點。綜合PMI產出指數為53.4%，與上月持平。

　　世界金屬統計局(WBMS)5月20日公布的月報顯示，2020年1~3月，全球鉛市供應短缺1.7萬噸，2019年全年為短缺23.7萬噸。截至3月底，總庫存較2019年底減少3萬噸。2020年1~3月，全球精煉鉛產量為290萬噸，較上年同期下降4%。中國表觀需求量預計為119.7萬噸，較上年同期減少22萬噸，占到全球總需求的41%左右。1~3月，美國的表觀需求量則同比增長2.4萬噸。2020年3月，全球精煉鉛產量為103.06萬噸，需求量為103.58萬噸。

　　國內產量方面，5月原生鉛企業檢修與恢復并行，產量較上月并無較大變化，僅是小幅上升。2020年5月，全國原生鉛產量26.5萬噸，環比上升1.07%，同比上升5.13%。1~5月累計產量同比下降2.42%。

　　5月份，檢修與復產產量基本相抵。安徽銅冠、云南蒙自、赤峰山金等存在檢修情況，而河南岷山、西部礦業則逐步恢復產量。展望6月，隨著5月進行檢修的原生鉛冶煉企業檢修結束，并陸續恢復生產，預計6月原生鉛產量延續增勢。6月份，檢修情況主要出現在河南豫光、云南馳宏和湖南金貴，河南豫光依然處于置換新舊產線的狀態；云南馳宏、湖南金貴計劃于中下旬開始常規檢修，因此產量增幅不大，預計6月原生鉛產量環比上升至27.2萬噸。

　　再生鉛增產受廢電瓶供應制約

　　國內受廢舊電池庫存低位供應偏緊，再生鉛供應緊張。本周SMM再生鉛持證冶煉企業四省周度開工率為46.5%，環比上周下調2.3%。其中，江蘇再生鉛持證冶煉企業開工率為53.3%，較上周持平，受廢電瓶供應緊張影響，再生鉛企業開工率難有進一步增長；安徽再生鉛持證冶煉企業開工率為40.3%，較上周下降4.9%，因安徽大華金屬大爐檢修，日產量減少；河南再生鉛持證冶煉企業開工率為49.8%，較上周下降11%，因濟源金利降至一條生產線生產；貴州再生鉛持證冶煉企業開工率為45.9%，環比上周上調9.2%，主因貴州上周有省廳環保檢查，停產2~3日，這周除火麒麟、金龍檢修外其他基本恢復。

　　周內精廢平均價差仍在高位，目前為275元/噸。可見前期再生鉛冶煉廠產能恢復良好，貨源充裕。目前，廢電瓶價格保持堅挺，周環比繼續上漲50元/噸。隨著新增再生鉛產能的釋放，原料需求持續增加，低價廢電瓶貨源相對緊張。再生鉛利潤受制于原材料成本居高不下有被侵蝕的風險。后期或對再生鉛增產形成制約。

　　鉛酸蓄電池消費不旺

　　海外疫情暴發導致的出口訂單減少已經實質性影響國內蓄企開工率。今年前4個月，我國貨物貿易進出口總值9.07萬億元人民幣，比去年同期（下同）下降4.9%，降幅比一季度收窄1.5個百分點。其中，出口4.74萬億元，下降6.4%；進口4.33萬億元，下降3.2%；貿易順差4157億元，下降30.4%。生產多以年前訂單為主，但后續新增訂單不多。受國際疫情影響，鉛酸蓄電池出口有所影響。

　　目前，鉛酸蓄電池市場消費仍然表現不旺，下游已經處于傳統消費淡季，雖有個別大型企業存在沖刺上半年產銷量的情況，但多數蓄企面臨成品庫存居高不下的現狀，降價促銷的行為仍在延續，終端鉛蓄電池出現累庫跡象。本周，國內主要地區鉛蓄電池企業周度綜合開工率為63.67%，周環比微降0.07%。面對原材料成本上升對利潤的進一步侵蝕，本周蓄企以消化原料庫存為主，后續不排除有企業進一步減產。

　　自5月8日以來，鉛錠社會庫存開始呈現累庫趨勢。目前，SMM五地鉛錠庫存總量至1.44萬噸，較5月29日當周上升0.28萬噸。鉛供應呈上升趨勢，鉛蓄電池終端消費欠佳，當前進口精鉛已流入國內，供給端對于當前的消費來講過剩壓力并沒有減輕。本周，國內鉛錠庫存累庫趨勢進一步得到強化，導致鉛錠社會庫存繼續累庫，對鉛價繼續上漲形成制約。

　　鉛蓄電池消費轉弱，部分企業有意下調當月產量計劃，同時進口鉛繼續到港，再生鉛亦是供應寬松，加之周初鉛價再度走高，蓄電池企業普遍觀望慎采，原生鉛煉廠庫存陸續累增，其中交割品牌交倉意愿上升，部分鉛錠廠庫轉移至社會庫存，庫存呈續增之勢。另原生鉛與再生鉛企業生產暫無較大變化，但消費板塊支持有限，且隨交割日臨近，下周鉛錠社會庫存仍有增量風險。（作者：前海期貨 趙穎 黃笑凡）

　　 轉自：中國有色金屬報