最近全球股市動蕩不安，用“完美風(fēng)暴、風(fēng)云突變、跌宕起伏”這12個字來形容三月以來的全球市場實不為過。近日，真融寶董事長吳雅楠先生就“全球資本市場在庚子年大漲大跌的波動迷思和投資方向”提出相應(yīng)觀點。

　　在這個時間點全球市場因何大幅震蕩，其背后誘因是什么?關(guān)于今年的投資機會，特別是人民幣資產(chǎn)的配置價值和A股內(nèi)生性的韌勁機遇，在這樣一個完美風(fēng)暴下的投資洼地又是什么呢?

　　請看真融寶吳雅楠先生的解讀：

　　　　1.市場大幅震蕩的誘因

　　海外對肇始于武漢的“新冠病毒”的傳播性與嚴重性的不重視、認知不足與隨意應(yīng)對，導(dǎo)致疫情逐漸演變?yōu)槿�球的“恐慌病毒”。部分國家民眾的抗疫團結(jié)度不足，配合不到位，致使諸如意大利等國家成為疫情“重災(zāi)區(qū)”，這些國家的醫(yī)療系統(tǒng)面臨極大壓力，ICU成為稀缺資源，全國人口流動受到限制，與中國疫情最嚴重時期的狀態(tài)大相徑庭。

　　2月下旬以來疫情的蔓延引發(fā)全球資本市場對全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，美國國債出現(xiàn)倒掛就是明顯的信號之一。而原油的“斷崖式”下跌則再度展現(xiàn)出經(jīng)濟衰退周期的全球生產(chǎn)和消費需求嚴重下滑的征兆。令人咋舌的是，原油市場在這樣的時態(tài)下，又上演了一場三大原油產(chǎn)國沙特、俄羅斯、美國的“三國殺”。隨著3月6日OPEC+減產(chǎn)協(xié)議談判破裂，俄羅斯拒絕了沙特為首的歐佩克提出的聯(lián)合減產(chǎn)建議而導(dǎo)致減產(chǎn)協(xié)議未達成，隨后沙特宣布降價+增產(chǎn)，原油價格戰(zhàn)正式開啟。這時，美國橫刀出現(xiàn)，在直接搶奪OPEC份額，挾裹其頁巖油開采的優(yōu)勢，在全球積極推銷原油出口。三國的原油混戰(zhàn)，給周一的全球市場“雪上加霜”，美國國債歷史性地全部期限的利率跌破1%。三大評級機構(gòu)之一穆迪表示，新冠病毒增加了今年全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。在“疫情不利”的情況下，包括美國、日本、德國、意大利、法國、英國和韓國在內(nèi)的發(fā)達經(jīng)濟體可能全部陷入衰退。甚至避險資產(chǎn)黃金都迎來下跌的局面，這往往顯示市場已經(jīng)失去流動性，需要變賣手中所有有價資產(chǎn)來套現(xiàn)。這也凸顯了市場的極度恐慌，現(xiàn)金為王，猶如2008年金融危機翻版。

　　值得慶幸的是，A股在春節(jié)后央媽釋放流動性之后，市場迅速止跌，風(fēng)險偏好反而大幅上揚，創(chuàng)業(yè)板一枝獨秀。

　　相比之下，從全球價值洼地來看，人民幣資產(chǎn)在全球配置中，愈發(fā)顯示出其配置價值。

　　　　2.人名幣資產(chǎn)配置的價值

　　A股在這一輪全球暴跌中凌風(fēng)自傲,其背后原因也凸顯了今年人民幣資產(chǎn)的特殊地位。今年人民幣的債和股在全球范圍內(nèi)都具備了極強的配置價值。

　　比起海外，中國全方位占優(yōu)。中國與海外周期錯位，疫情已經(jīng)得到有效控制，進入全面復(fù)工階段。從貨幣財政政策層面，中國對沖經(jīng)濟下行的手段更為豐富。中國貨幣政策，降息區(qū)間和保持寬松流動性的空間更大，財政政策也有眾多刺激減稅降負手段。

　　從利率出發(fā)，中美10年國債利差已經(jīng)超過2%，并且隨著美聯(lián)儲的進一步降息趨勢，利差還將擴大。在海外零利率和負利率的趨勢下，全球資金需要尋找息差高地，人民幣計價的債券將成為最佳選擇!人民幣兌美元的匯率已經(jīng)重回6.9區(qū)間，說明了人民幣本身的吸引力也日漸突出!而資金流入配置債券會進一步提升人民幣兌美元的升值趨勢。

　　其次，油價對于A股的沖擊面相對較小，A股的相對低估值和其內(nèi)生性的增長動力，使得A股在全球范圍的權(quán)益資產(chǎn)配置中也凸顯其價值。

　　吳雅楠先生大膽預(yù)測，人名幣或?qū)⒊�越黃金，成為全球資金配置的首選避險資產(chǎn)。無論配置中國國家債券或是金融債券去賺取息差和一定的匯差，還是在全球主要股票指數(shù)增加A股權(quán)重的大背景下，擴大配置A股，享受增長彈性，都有了非常突出的吸引力，性價比奇高。

　　　　3.A股內(nèi)生性的韌勁機遇

　　海外市場的投資者情緒是riskoff，風(fēng)險偏好下行，而國內(nèi)市場情緒卻是riskon，風(fēng)險偏好上揚。A股已經(jīng)連續(xù)十三個交易日兩市交易額破萬億，這種國內(nèi)外市場情緒的分化也是由于A股內(nèi)生性的韌勁機遇所激發(fā)的。從以下四個層面體現(xiàn)：

　　1)資金面，海外大多數(shù)國家的名義利率已經(jīng)是零利率，甚至是負利率，在這樣的實際負利率的環(huán)境下，更多人的風(fēng)險偏好會被動上升，去追求更高的收益，好跑贏通脹，并在房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型的大趨勢下轉(zhuǎn)變資產(chǎn)配置方向。這些成為A股增量資金來源的基礎(chǔ)。

　　2)基本面和估值，A股各大指數(shù)的PE估值都還在歷史低位，創(chuàng)業(yè)板雖然估值已有修復(fù)，但仍未泡沫化。

　　3)股票和債券的相對吸引力，股票的股息率和國債的收益率相比也已經(jīng)顯示更具投資價值了。

　　4)政策面，市場主線由“疫情”轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟”，逆周期需求拉動下，從寬信用到加庫存到盈利改善的傳導(dǎo)會加速中國基本盤的修復(fù)。總的來看，今年在貨幣政策適度擴張的刺激下，“信用-庫存-盈利”傳導(dǎo)將更為順暢，有望進一步向上修正中國基本盤，進一步強化A股相當(dāng)于海外市場的獨立趨勢。

　　中國經(jīng)濟已經(jīng)顯示其韌勁，A股由于中國經(jīng)濟內(nèi)生性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推動，以及疫后的政策節(jié)奏和路徑，也已經(jīng)具備了內(nèi)生性韌勁的增長機遇。

　　　　4.完美風(fēng)暴下的投資洼地

　　吳雅楠先生分析，今年全年投資洼地將重點圍繞兩個“基建”來做文章。

　　建材、機械等與“傳統(tǒng)基建”相關(guān)的周期行業(yè)將首先迎來春天。

　　傳統(tǒng)基建政策刺激的使命完成之后，風(fēng)險偏好上升仍將是市場風(fēng)格走向的主因。當(dāng)政策預(yù)期被市場普遍消化掉之后，市場的風(fēng)格，仍將慢慢切換到以“新基建”為代表的科技成長股路線。

　　“老基建復(fù)蘇，新基建推手”會是今年穩(wěn)經(jīng)濟增長和追求高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展的主要政策著力方向和投資洼地。

　　同時，公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、銀行、券商和地產(chǎn)等在估值較低的環(huán)境下可以成為壓箱底的標(biāo)配，享受高股息和低估值的雙重紅利，在今年的市場波動中獲得穩(wěn)定的股息收益。

　　吳雅楠先生投資洼地口訣分享：

　　“兩個基建是主線，周期成長會輪動;高息股票可標(biāo)配，行業(yè)景氣抓拐點!”

　　吳雅楠先生對經(jīng)濟層面的獨到見解令人欽佩，相信之后他將為我們帶來更多優(yōu)質(zhì)的解讀，敬請期待!