在疫情影響下，近期國內外鋅價表現偏弱，尤其本周以來，鋅價跌勢進一步擴大。隨著疫情在全球蔓延，倫鋅更是走出接連下跌的弱勢行情。

目前國內已經進入復工階段，但是鋅下游和終端消費企業開工率仍不高。數據顯示，截至25日，國內精煉鋅企業開工率達到80.22%，但是下游加工企業整體開工進程緩慢，鍍鋅企業開工率僅30.99%，壓鑄鋅合金企業開工率僅19.18%。

南華期貨有色研究員鄭景陽告訴期貨日報記者，目前鋅冶煉廠生產利潤較高，普遍超過1000元/噸，因此春節期間鋅冶煉廠保持高負荷生產，2月份開工率預計仍維持在80%以上。不過，從消費端來看，一德期貨有色分析師張圣涵表示，盡管下游企業大部分名義上已經復工復產，但企業實際的生產恢復節奏仍然較慢。鄭景陽表示，下游企業基本都存在員工復崗緩慢、物流不暢以及新增訂單有限等情況，導致企業開工率普遍不高。

作為鑄造鋅合金生產商，锃科合金相關人士表示，工廠在2月17日獲批復工，但上周受制于員工到崗偏慢等因素，開工僅有三成左右，本周開工率提升至近七成，但人員到崗和終端客戶回歸進度緩慢使得企業不愿進一步提高開工率。“本周鋅價出現大幅下跌，一些客戶有意訂購合金，但是由于客戶自身生產人員也還沒到崗，訂單銷售出去了，還沒來提貨。”上述企業人士稱，今年客戶實際提貨量只有去年同期的四分之一，銷售量為去年同期的一半。

“鋅價接連探底最主要的原因是實質性消費一再推遲，目前最直觀的體現是庫存的迅速累積引發市場對于消費的悲觀預期。”張圣涵表示，由于下游復產一再推遲，之前國內維持10萬噸低庫存的格局已經被徹底打破。根據機構數據，截至2月25日，國內鋅錠社會庫存已經超過28萬噸，較節前增加18萬噸。

根據當前形勢，她認為，返工潮應該在本周或下周迎來高峰，以隔離2周時間去推算，預計3月15日前后國內工業企業的生產情況基本恢復正常，要到3月中旬才有可能開始逐步消化當前的高庫存。預計屆時國內社會庫存可能要達到40萬噸，較正常多出兩周庫存，也就是相當于半個月的產量。

另外，冶煉端方面，上周有部分冶煉廠受硫酸脹庫影響計劃減產。目前來看，疫情防控初見成效，有關部門正推動有序復工，物流逐漸恢復，越來越多的冶煉廠硫酸脹庫與成品積壓情況出現好轉，加之冶煉廠目前的利潤水平還較為可觀，因此冶煉廠實際減產的可能性不大。不過，她認為，在原料供應充足以及加工費持續高位的影響下，后期冶煉廠生產可能會加速恢復。

鄭景陽表示，隨著國內下游企業復工節奏加快以及物流運輸的恢復，鋅下游需求或出現邊際改善，因此如果疫情得到控制，鋅價短期可能出現反彈。但從中長期來看，鋅礦供給過剩仍需鋅價進一步下跌才能出清，同時也會伴隨礦端和冶煉端的利潤再分配。他表示，目前來看，鋅冶煉廠盡管有硫酸脹庫的擔憂，但利潤仍然維持在1000元/噸以上，精煉鋅預計仍將供大于求，鋅價大概率也將繼續下跌。

“新冠肺炎疫情打亂了鋅的運行節奏，鋅價連續快速下跌其實一定程度上已經提前透支了基本面的利空因素，鋅價底部何時出現主要取決于下游的實質性復工時間。”在張圣涵看來，如果一季度末疫情得到有效控制，終端復產復工進度將逐步加快，加之二季度經濟穩增長措施或將陸續出臺，不排除鋅價出現一波向上修復行情，但整體高度相對有限。她預計，上半年鋅價運行區間在16000—18000元/噸。另外，如果下半年經濟恢復正常，鋅基本面將逐步回歸供略大于需的局面，鋅價將重回弱勢下跌格局。

　　 轉自：期貨日報