2017年以來電池級碳酸鋰價格從年初的 12.6 萬元/噸一路上漲至當前的 17.1 萬元/噸，但僅從新能源汽車產銷數據而言，需求似未顯示出顯著超預期之處，但鋰鹽價格仍在持續上漲， 彰顯出中上游瓶頸仍然存在。當然，自 2015 年鋰價大幅上漲以來，一些新增和復產鋰資源項目開始出現，典型如銀河資源、 Orocobre 等均有產能釋放，但不論是礦石還是鹵水提鋰均需要磨合，且大型鋰電廠商對資源品質有較高要求，這就造成一種現象，一方面市場能不斷見到資源增量出現，一方面真正進入電池產業鏈形成有效供給的資源增量卻較為有限。因此優質、成熟、穩定的上游資源項目的稀缺性價值仍在不斷提升。

鋰產業鏈

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2017年以來碳酸鋰價格持續上漲

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我國新能源汽車產量

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　　我國已啟動傳統能源車停售時間表研究，除我國外，海外一些國家也曾將燃油車禁售提上日程。2016 年全球電動車實現銷售 77.4 萬輛，占全球整體汽車市場的份額約為 0.85%，未來仍存非常廣闊的需求空間。除動力電池之外，鋰電在基站、分布式光伏發電、工業儲能等領域的應用仍處初期應用階段，目前難猜需求之“頂”，下游需求的成長空間較大。

鋰行業需求路線圖

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　　對需求進行細致拆分后，再綜合對未來新增項目的判斷，我們得到了 2015-2020 年鋰行業的供需平衡表，從表中可以看出 2015-16 年行業出現了明顯的供需缺口， 得以解釋為什么自 15 年以來鋰價出現了較大幅度上漲。后隨著新增供給的出現， 2018-20 年鋰行業或會出現數字層面的過剩， 但過剩量基本在 1 萬噸以內， 維持供需緊平衡狀態， 鋰價不至于大跌。 原因在于， 1）鋰資源端的集中度仍然非常高，即使在表觀過剩量較大的 2018 年， 我們預計五大巨頭合計的市占率接近 70%，對價格的控制力仍強。 2）鹽湖和鋰礦開采不確定性較大，供給是否能如期釋放呈變數。

鋰行業供需平衡（2015-2020）

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2018 年鋰資源供給格局（預測）

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　　優質、成熟資源稀缺性凸顯。目前鋰鹽生產主要分為礦石提鋰和鹽湖提鋰，前者技術成熟，技術壁壘較低，但資源較為集中，具有較強稀缺性。后者表觀資源儲量大，但因鹽湖雜質含量差異大而形成了一些技術壁壘，如我國青海鹽湖，提鋰技術成為制約有效產能釋放的核心因素。雖然業內一致認可，遠期支撐鋰的巨量需求必須依托鹽湖資源，但由于鹽湖開發周期長，且具有一定的壁壘，短期放量仍較難。因此我們認為未來 2-3 年有效產能增量可能多來自 Mt Marion、 Pilgangoora、 Bald hill、 Mt Cattlin 等礦山， 但這類礦山多集中于西澳， 且多為新晉項目，在生產、運輸及成本等環節存在一定的波動性，相對而言若國內川藏地區鋰礦資源得以順利生產，其不論相對于鹽湖還是海外礦山優勢均較為明顯。