我們堅持之前的觀點：“十九大”即將召開， 隨著高層堅持經濟改革思路堅定不變， 未來改革有望進入深水區并逐步落地，國企改革有望加速推進并取得實質性突破， 尤其是在混改方面。在國內， 國企是汽車行業營收與利潤的主要貢獻力量。我們認為，一方面， 汽車產業是我國經濟的重要部分。因此，作為汽車行業中堅力量的國企肩負著行業發展的重要使命，通過國改提升運營效率，積極調整發展思路，改善業績，從而有助于帶動行業進入新一輪快速發展通道， 改變目前產業增速持續走低的局面， 為經濟順利轉型升級及持續增長提供支撐； 另一方面， 目前定位中低端的自主品牌產能過剩情況嚴重，盈利較差。借鑒歐美國家的汽車發展歷程來看，為提高經營效率，化解產能過剩，車企之間兼并重組也將是我國汽車產業發展的重要選擇。綜上所述，在國內經濟改革堅定推進的大背景下， 尤其在2017年十九大即將召開之際， 國企云集、低端產能過剩的汽車行業國企改革值得重點期待。 根據政策指導，混改有望成為汽車行業國改的重要參考方案。

我國汽車工業總產值增速持續走低

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　　根據汽車行業國企情況，我們判斷，未來國改主要有以下方式： 1） 引入戰略投資者進行混改，典型代表如江淮汽車、貴航股份、 長安汽車、 物產中大等； 2）實施員工激勵， 包括員工持股計劃、股權激勵等方式， 有助于提升員工積極性，改善公司經營效率與業績，典型代表如長安汽車、威孚高科、上汽集團、華域汽車等； 3）公司資產整體盈利能力較差， 作為集團資產運作平臺，實現整體上市（含部分資產注入） ，比如一汽系等。

汽車行業國企改革主要方案與相關標的

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　　我們認為， 行業內那些產業面臨轉型、經營業績差的國企標的未來有望推進改革，具體分析如下：1）摩托車產業，如中國嘉陵、林海股份。

國內摩托車上市公司積極尋求出路

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　　2）“大集團、小平臺”，未來有望充分受益于集團國改，如國機汽車、浩物股份、金杯汽車、湖南天雁、中國嘉陵、長春一東等（注：浩物股份控股股東浩物機電收購德國 Feuer Powertrain50%股權，未來擬取得控股權，并將注入上市公司；另外，金杯汽車擬將其直接和間接持有的金杯車輛 100%股權轉讓給汽車資產公司，從而剝離整車制造業務）。

“大集團、小平臺”類型的汽車上市公司未來有望充分受益于國改

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　　3）其他一些地方國企未來有望受益于地方政府國改，如全柴動力、華菱星馬（恒天集團擬受讓控股權），未來有望受益于安徽國改的積極推進。另外，湖北的襄陽軸承控股股東三環集團正實施混改。