我國是世界第于大種業市場，僅次于美國，約占世界種子總規模的20%。2015 年我國國內種子行業市場規模達到1170 億元，耕地面積約為20.27 億畝，與此同時美國種業規模約為1352 億元，耕地面積僅為13.7 億畝，照此測算，在同等技術水平下，我國合理的種業規模應達到2000 億元，仍有830 億增長空間，種業發展空間廣闊。種子是農資領域的核心，相對于農化，產品差異化更強。

國內種業行業發展空間巨大

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中國種業占全球種業份額的20%以上

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　　近年來中國種業（主要研究雜交水稻、玉米兩雜種子）面臨增速下降、產能過剩的問題。（1）雜交水稻種子：2017 年雜交水稻制種面積150 萬畝，預計總產量2.5 億公斤，加上有效庫存1.15 億公斤，2016 年總供種量3.65 億公斤，預計需求量2.45 億公斤，則2018 年庫存1.2 億公斤；（2）玉米種子：2017 年雜交玉米制種面積295 萬畝，同比下降28%，預計總產量10 億公斤，加上有效庫存8.5 億公斤，17/18 銷售季總供種量18.5億公斤，預計需求量11.6 億公斤，則2018 年庫存6.9 億公斤。

雜交水稻種子供過于求

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玉米種子供過于求

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　　1、雜交水稻種子市場進入存量

　　水稻種植結構進入雜交稻和常規稻并存、博弈的階段。

　　（1）1976-1995 年，雜交水稻由于高產優勢獲得快速推廣，并于1995 年達到頂峰（推廣面積3.13 億畝，占當前水稻種植面積的67.97%）；

　　（2）1996 年之后，雜交水稻種植面積存在波動。抑制雜交水稻種植面積繼續上升的原因主要有：90 年代-21 世紀初的常規稻米質顯著優于雜交稻；雜交稻種植技術要求更為精細化（為節省種子一般采用插秧、拋秧方式并且雜交稻生長過程中對水肥的要求更高），因此人力成本較高；隨著常規稻育種不斷進步，其單產也逐步提升。

　　但是雜交水稻種植面積也不會大幅下降，出現被常規稻反取代的情況，主要原因在于：一方面，雜交稻育種中逐步引入米質優良的常規稻親本（如五山絲苗），雜交水稻米質不斷提高，近期甚至出現1 級優質米（如隆兩優534）；雜交水稻插秧機滲透率將會逐步提升，且種業企業在農業服務上有所作為（如隆平高科推廣雜交稻單本機插秧精準種植技術）也會提升雜交水稻的相對競爭力。未來，隨著雜交水稻育種不斷進步，不排除會出現適宜精簡化栽培的優質新品種。因此水稻種植已經進入雜交稻、常規稻存量共存、博弈階段，且未來將會保持這種狀態。

　　2、雜交水稻品種集中度難以提升，但公司集中度快速提升

　　近年來，雜交水稻品種集中度（CR5）低位震蕩。1996-2015 年年推廣面積在10 萬畝以上的雜交水稻主推品種數量持續增加，由1996 年的133 個增加至2015 年的535 個。隨著審定并推廣的品種數量增加，品種平均推廣面積下降，且用CR5 衡量的品種集中度下降，截止2015 年雜交水稻種子品種CR5 為9.6%。品種集中度下降的主要原因是雜交水稻育種技術不斷進步，除科研院所外，企業在育種工作中的參與度越來越高，促使育成并在生產上推廣應用的品種越來越多，因此品種間的競爭越發激烈。此外，品種的廣適性較差也是導致品種集中度下降的原因。但是2015 年以來，具有廣適性的單品多區審定頻繁化，或可在一定程度上緩解集中度下降的問題。雜交水稻種子的未來將是審定品種數量繼續增加和廣適性單品多區審定共存的狀態，因此品種集中度將維持低位震蕩。

　　比品種集中度低位震蕩更重要的是龍頭企業集中度將顯著提升。主要原因有于：（1）新的親本正在引領雜交水稻種子更新換代，且本輪更新換代中出現企業“親本自育”的特點。以隆平高科為例，“隆科638S”為公司獨家擁有，以該母本的審定品種數量高達33個。由于親本由龍頭企業自主選育，小公司由于無法獲得優秀親本或可能被逐漸淘汰，而雜交水稻種企將強者恒強甚至強者更強；行業發展及政策要求促使育種主體向企業轉移，公司自主育種的能力顯著進步；公司育種能力進步反過來將會促使種業發生重大變革，小企業由于無法獲得優良親本，或將被迫逐步退出市場。公司由于掌握核心親本資源，市占率將不斷提升（預計雜交水稻市占率有望達50%）：

　　（1）20 世紀90 年代，雜交水稻推廣面積最大的品種是由三明市農科所謝華安院士育成的“汕優63”，其母本是江西萍鄉市農科所育成的汕珍97A，父本是由三明市農科所育成的明恢63. 新品種、母本、父本均由科研院所育成。

　　（2）進入21 世紀，主推品種的選育單位除科研院所外，開始涌現一批優秀的種子企業（如豐樂種業、荃銀高科，隆平高科的緊密合作科研機構華南雜交水稻研究中心等），其父本幾乎全部來自科研院所，母本來源以科研院所為主、種子企業為輔。

　　（3）2015 年之后，隆平高科的新品種開始井噴式通過審定，父本來源主要是科研院所和常規稻，母本資源多為公司獨家擁有（主要是亞華種業的“隆科638S”、“晶5155S”和湖南隆平的“夢S”等）。

　　（2）綠色通道下，龍頭企業可自行開展區域試驗、生產試驗，在一定程度上縮短品種審定時間，更為重要的是品種審定制度改革改變了過去行政分配的方式，龍頭企業的科研投入的商業轉化效率提升（隆平高科平均每年做十幾萬個組合，過去由于無法獲得足夠的審定指標，很多品種無法被及時審定，研發投入的商業轉化效率不高）。由于以上內生和外在原因，未來獲審的品種將越來越向龍頭企業集中。

雜交水稻種子審定數量集中度快速提升

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　　3、 玉米種子集中度不高，處于黎明前的黑暗

　　玉米行業迎拐點，預計玉米種植面積將筑底回升，種子需求有望回暖。2016、2017年玉米種植面積已基本調減到位，甚至超額完成5 年目標（5000 萬畝）。2017 年黃淮海地區干旱嚴重，玉米大面積減產，預計全年產量2 億噸左右，需求量2.2 億噸，2010 年之后首次出現庫存凈下降。目前來看，玉米庫存絕對量、庫銷比仍然處于高位，但是最壞時點已經過去。

　　從歷史經驗（1999-2004 年）來看，種植面積回暖發生在供給側改革完成之前。

　　1999-2000 年，政府調低糧食最低收購保護價并縮小收購范圍——玉米價格下跌，種植面積下降，庫存、庫銷比下降；2000-2004 年，玉米價格止跌，種植面積在合理中樞波動，庫存、庫銷比繼續下降。

　　與雜交水稻相比，玉米種子市場更加分散，絕對龍頭尚未出現。2016 年數據顯示，雜交水稻CR4（假設渠道利潤率45%的終端銷售收入口徑，下同）約為35.18%，其中隆平高科為絕對龍頭企業，市占率約為21%；而雜交玉米CR4 約為16.6%，登海種業市占率最高，約為10.06%（16/17 銷售季市占率下降）。

雜交水稻種子CR4 約為37.42%（2016 年）

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雜交玉米種子CR4 約為16.6%（2016 年）

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　　行業競爭格局變差，根本原因在于缺乏大品種更新換代。16/17 銷售季受種植面積調減和種子單價下降雙重因素影響，玉米種子市場規模下降約12%，而主要公司（登海種業、隆平高科、墾豐種業）玉米種子業務收入下降20%-50%不等。主要公司玉米業務降幅大于行業降幅，說明行業競爭格局悄然發生變化。其根本原因在于育種遭遇瓶頸，缺乏優勢大品種，遲遲未出現新一輪更新換代。

　　中國玉米大致經歷了6 代品種，分別是以中單2 號為代表的第一代、以丹玉13 為代表的第于代、以掖單2 號為代表的第三代、以掖單13 為代表的第四代、以農大108 為代表的第五代、以鄭單958、先玉335 為代表的第六代（也有人把先玉335 看做是玉米的第六代半品種）。雙親的創新導致產品更新換代，一般每次更新換代都會涌現大品種，比如中國玉米大品種的代表品種有中單1 號、丹玉13、掖單2 號、掖單13、農大108、四單19、鄭單958 和先玉335.

　　2008 年之后，我國玉米育種陷入瓶頸期，其主要原因在于缺乏種質資源的創新。大量的育種都在模仿、改良鄭單958 和先玉335。近幾年，市場上出現了浚單20、京科968、五谷1790、聯創808、鴻翔998、華農887 等一批優秀品種，并在不同地區逐漸更換了鄭單958 和先玉335，但是本質上仍然沒有突破原有種質資源。新的種質資源進入，或可能影響國內玉米種子競爭格局（長期）。種質資源是育種的原始資料，過去我國對熱帶、亞熱帶種質資源的研究與利用主要以CIMMYT 種質為主，巴西種質資源利用較少；2017 年隆平高科參與收購陶氏巴西業務的36.36%股權，獲得巴西玉米種質資源庫的非排他使用權。科研結果表明，巴西的玉米種質資源具有抗旱和耐高溫、抗病、籽粒緊密的特點，而且配合力高。巴西種質資源的進入可能成為玉米育種的突破口。

　　更長期來看，生物育種尤其是轉基因育種將會使行業發生根本性變革。生物育種是指將遺傳性狀進行人為控制，通過人工進化的方式來獲得優良作物品種，轉基因是常見的一類生物育種方法。對標美國，1980 年起，美國開始進行生物育種和轉基因研究，生物育種科研經費投入27 年增長16 倍，增幅遠超農業其他領域。生物育種尤其是轉基因技術曾帶來美國種業革命，龍頭企業市占率快速提升。而我國轉基因育種相關扶持政策逐步明確，雖然目前來看什么時點會放開尚無定數，但是可以肯定的是， 一旦轉基因育種放開，將會帶來行業根本性變革。