2017年至今，我國經(jīng)濟(jì)總體而言較為平穩(wěn)，前三季度GDP增速分別為6.9%、6.9%及6.8%。截至10月，全國固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速比2016年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)，其中房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速達(dá)7.8%，比2016年同期提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

2017年年初至今我國GDP保持較為穩(wěn)定的增長

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投資端總體較為平穩(wěn)，10月地產(chǎn)投資累計(jì)增速好于去2016年同期

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　　消費(fèi)端同樣表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的態(tài)勢，社會消費(fèi)品零售總額增速保持在10.5%左右波動。進(jìn)出口方面，2017年出口額顯著提升，1-10月出口額累計(jì)值同比大幅增長7.4%。

社會消費(fèi)品零售總額增速較為穩(wěn)定

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2017年1-10月，我國出口額累計(jì)值同比大幅增長7.4%

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財(cái)新中國PMI走勢

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　　2017年前三季度美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁，GDP折年數(shù)同比提升較為明顯，個(gè)人消費(fèi)支出同比增速保持穩(wěn)定。2017年以來美國失業(yè)率繼續(xù)保持下降趨勢。三季度Markit制造業(yè)PMI顯著提升。總體而言，2017年美國經(jīng)濟(jì)走在較為強(qiáng)勢的復(fù)蘇之路，也帶動了全球經(jīng)濟(jì)的提升。

2017年前三季度美國GDP折年數(shù)同比提升較為明顯

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2017年1-10月美國失業(yè)率繼續(xù)下降

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　　印度2017年前三季度整體GDP增速略有下滑，不過制造業(yè)PMI在三季度顯現(xiàn)出明顯的回升態(tài)勢。而歐盟區(qū)無論是在GDP增速還是綜合景氣方面，均顯現(xiàn)出較為強(qiáng)勢的復(fù)蘇。

2017年前三季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯著，印度增速略微下降

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2017年前三季度歐元區(qū)PMI向上動力強(qiáng)勁，印度Q3亦有提升

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　　所以總體來看，2017年全球經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)中向上的態(tài)勢，這也是支撐2017年油價(jià)同比向上以及國內(nèi)石化行業(yè)總體景氣復(fù)蘇的重要原因所在。展望2018年，全球經(jīng)濟(jì)大概率保持較為穩(wěn)定的增長。2018年全球GDP實(shí)際增長率約為3.7%，高于2017年約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2018年全球GDP實(shí)際增長率約為3.7%

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　　在行業(yè)景氣復(fù)蘇及油價(jià)提升的帶動下，2017年初至12月6日，我們監(jiān)測的45種石化產(chǎn)品有44種平均價(jià)格同比上漲。其中己內(nèi)酰胺漲幅最高達(dá)57.0%，漲幅在30%以上的產(chǎn)品達(dá)19種，綜合來看C3產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢普遍較強(qiáng)。

油價(jià)目前處于中位

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Brent原油期貨價(jià)格突破60美元/桶，與WTI價(jià)差擴(kuò)大

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　　自2014Q2起至2016Q4，世界原油供給長期高于需求，因此油價(jià)也一直在中低位徘徊。然而自2017年起，由于減產(chǎn)協(xié)議的較好執(zhí)行，世界原油供給明顯回落，疊加需求持續(xù)提升，供需關(guān)系逐步改善。2017Q2及2017Q3，世界原油需求分別反超供給0.8及0.2百萬桶/天。據(jù)預(yù)測，2018年世界原油需求或能上漲1.28百萬桶/天至98.93百萬桶/天，中國和印度預(yù)計(jì)將分別貢獻(xiàn)0.33百萬桶/天和0.28百萬桶/天的需求增量。

世界原油長期供大于求，但2017年有所改善

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中印兩國原油需求近年來均持續(xù)上漲

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美國及OECD國家原油需求總體保持平穩(wěn)

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　　在2016年11月30日舉行的第171次部長級會議上，OPEC決定共同減少約120萬桶/天的原油產(chǎn)量，并將產(chǎn)量限額調(diào)整到3,250萬桶/天；2017年1月起執(zhí)行，其中沙特承諾削減48.6萬桶/天產(chǎn)量。除OPEC國家外，以俄羅斯為首的部分非OPEC國家也參與了減產(chǎn)行動，其中俄羅斯計(jì)劃承擔(dān)非OPEC國家約60萬桶/天產(chǎn)量削減額度的一半。本輪減產(chǎn)行動的執(zhí)行率較高，整體在90%左右；其中沙特原油產(chǎn)量一直低于其生產(chǎn)限額，而伊拉克雖然執(zhí)行不力，但其產(chǎn)量在2017年10月后也下降到了限額水平。

減產(chǎn)行動開始后OPEC原油產(chǎn)量大幅削減

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沙特減產(chǎn)約48.6萬桶/天，俄羅斯減產(chǎn)約30萬桶/天

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OPEC成員國實(shí)際產(chǎn)量與限額差值變化

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OPEC國家減產(chǎn)行動總體執(zhí)行率較高

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　　美國頁巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2014年底其產(chǎn)量就已占到美國原油產(chǎn)量的一半左右。之后盡管油價(jià)大幅下挫，但頁巖油產(chǎn)量占比仍未明顯下跌。同2016年年底相比，截至2017年10月美頁巖油產(chǎn)量已增加68.4萬桶/天。在頁巖油三大產(chǎn)區(qū)中，目前Permian產(chǎn)區(qū)約生產(chǎn)全美40.7%的頁巖油，其2017年的產(chǎn)量、每月完井?dāng)?shù)和石油鉆機(jī)數(shù)均呈現(xiàn)上升趨勢。

頁巖油已占美原油產(chǎn)量50%左右

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美頁巖油最大產(chǎn)區(qū)Permian產(chǎn)量穩(wěn)步提升

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2017年P(guān)ermian產(chǎn)區(qū)及美頁巖油整體完井?dāng)?shù)均呈上升趨勢

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2017年P(guān)ermian產(chǎn)區(qū)石油鉆機(jī)數(shù)持續(xù)增長

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　　Brent期貨價(jià)格覆蓋范圍較廣，能夠較好地反映全球原油市場的供需關(guān)系，減產(chǎn)行動對原油供應(yīng)端的削減也在其價(jià)格提振上有著明顯體現(xiàn)。相比之下，美國頁巖油增產(chǎn)則主要影響北美油市的供需關(guān)系，疊加近年來美國原油需求較為穩(wěn)定，因此相比Brent，WTI價(jià)格漲幅在此輪油價(jià)走勢中較弱。自2017年下半年以來，兩者間價(jià)差也不斷擴(kuò)大。

　　供需持續(xù)改善之下，OECD商業(yè)原油庫存2017年下降較為明顯，截至9月僅高出其5年均線69.3百萬桶；海上原油浮倉庫存也從6月下旬超過200百萬桶的峰值快速下降，并在11月底跌破5年均線，一度收至130百萬桶下方。我國2017年8至10月原油庫存環(huán)比下跌趨勢明顯；美國的商業(yè)原油庫存也自2017年二季度開始逐漸減少，截止2017年12月初，僅超過其5年均線約30百萬桶。

2017Q2以來OECD商業(yè)原油庫存持續(xù)下降

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海上原油浮倉庫存近年來首次跌破5年均線

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2017年8月以來我國原油庫存（不含儲備）明顯下降

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2017Q2以來美國商業(yè)原油庫存持續(xù)下降

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　　根據(jù)2017年11月30日舉辦的OPEC第173次部長級會議及OPEC與非OPEC部長級會議的結(jié)果，減產(chǎn)協(xié)議將延長至2018年年底。截至目前，豁免國利比亞和尼日利亞的原油產(chǎn)量同比2016年年底合計(jì)增加60萬桶/天，損害了減產(chǎn)行動的效果；但兩國均將于2018年初加入減產(chǎn)協(xié)議，并將原油產(chǎn)量維持在2017年的水平。俄羅斯也將繼續(xù)支持減產(chǎn)，其2018年的原油生產(chǎn)計(jì)劃也與2017年相當(dāng)。利比亞、尼日利亞和俄羅斯的表態(tài)均強(qiáng)化了本輪減產(chǎn)行動執(zhí)行效果的預(yù)期。