1、薄膜電容器：未來四年CAGR 近20%，法拉電子積極擴產

　　薄膜電容替代電解電容趨勢明顯，預計以未來四年以19.8%CAGR 增長。逆變器技術是電機控制技術的關鍵，高效的逆變器技術需要高可靠性直流電容器來提供支持。早期直流支撐電容采用電解電容，隨著薄膜電容體積越做越小，且維持較高的耐壓水平，越來越多的公司用薄膜電容替代電解電容。比亞迪“秦”和特斯拉 Model 3 都采用了薄膜電容器，未來伴隨其滲透率提升和新能源汽車產業的增長，薄膜電容器的市場空間將大幅提升。根據數據顯示，單臺新能源乘用車的薄膜電容價值 500-1000 元，單臺新能源客車薄膜電容價值在 1000-2000 元，2016 年薄膜電容在國內新能源汽車應用市場空間達 5.16 億元。2017 年新能源汽車將為薄膜電容帶來 4.71 億元的增量空間，2020 年有望達到 10.64 億元，2016-2020 年 CAGR 達到 19.8%。

國內新能源汽車薄膜電容市場規模(億元)

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　　國內龍頭法拉電子啟動擴產，追趕者江海股份持續投入。法拉電子是國內薄膜電容市場龍頭，產品涵蓋全系列薄膜電容器，在國內新能源汽車薄膜電容領域市占率接近 50%，全球產量排名前三。隨著未來新能源汽車產量增長，薄膜電容滲透率有望繼續提高。公司提前布局，大規模擴產，目前投資 1.86 億元新建的東孚廠區已完工且通過驗收，并部分投入使用，預計年內全面投產，新能源電容生產有望下半年全面放量，預計全年利潤增速可超 20%。江海股份目前已真正進入量產創利階段，薄膜電容器自動化程度和生產效率進一步提高。江海股份目前計劃募集 4 億元用于高壓大容量薄膜電容器擴產項目，該項目預計 2018 年 10 月投入使用。我們預計江海今年的薄膜電容器營收有望超 1 億元。

法拉電子近年固定資產和在建工程情況一覽（單位：億元）

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　　2、繼電器：價值量提 8 倍，宏發股份積極布局高壓直流產品

　　新能源汽車提高繼電器 8 倍價值量， 未來四年 CAGR 達 40.9% 。據智研咨詢預測，伴隨汽車電子化趨勢，2020 年單車低壓繼電器用量有望達到 30-35 個，整車價值量將增長到120-140 元。新能源汽車主電路電壓一般都大于 200V，除傳統汽車所需的低電壓繼電器，還需配備高壓直流繼電器。平均每臺新能源汽車需配備 5-8 只高壓繼電器，總價格為1000-1500 元。高壓繼電器的應用使繼電器元器件在汽車中的使用成本增加了 8 倍左右，大大提升了汽車繼電器產業的市場價值。據預測，高壓繼電器市場規模在 2017 年將達到 12.6 億元，2020 年將達到 30 億元，2016-2020 年CAGR 達 40.9%。

中國新能源汽車用高壓繼電器市場規模（單位：億元）

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　　國際龍頭主導市場，宏發 股份 有望進入世界先列。全球汽車繼電器市場目前由泰科、歐姆龍、松下等跨國企業主導，這些公司占據全球約 70%份額，占國內市場需求約 60%。國產品牌中僅有宏發股份、上海滬工等少數企業進入汽車前裝市場，擁有量產能力，其中宏發生產規模居國內之首，國內市占率達 15%以上，全球占有率約 6%。宏發股份汽車繼電器國產汽車產業需求旺盛，且成為美國通用汽車、福特、韓國現代等主要汽車企業的全球合格供應商。2017 年上半年汽車繼電器累計發貨 5.15 億元，同比+32%。公司在高壓直流產品領域布局較好，其市場份額繼續穩步提升，二季度與 CATL 達成戰略合作并批量出貨，預計下半年全球范圍內還將新增 5-6 家重點客戶。

全球汽車繼電器市場份額

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　　3、電子變壓器：2018 年市場望突破100 億元，順絡電子切入供應鏈

　　電子變壓器 30% 滲透率，2018 年市場空間有望突破 100 億。新能源汽車中，變壓器主要應用在開關電源、DC-DC 轉換器、車載充電機和非車載充電機等方面，替代了原有體積較大的傳統變壓器。我們測算每臺汽車電子變壓器成本約 300 元，假設 2017 年全球汽車銷售9000萬輛且電子變壓器滲透率為30%，則2017年全球汽車用電子變壓器市場將達到87.8億元，同比+16%，2018 年有望達到 106.6 億元。

全球汽車電子變壓器市場規模（單位：億元）

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　　順絡電子切入電子變壓器市場，營收有望迎來爆發性增長。順絡電子在汽車電子領域實現了重要的技術突破，取得了諸多優質大客戶的認可，電子變壓器產品已切入博世等一線汽車品牌供應鏈，為進入汽車電子領域邁出了實質性的步伐。公司 2016 年變壓器營收在 4000萬元左右，在成功切入博世為代表的全球頂級汽車電子 Tier1 供應鏈后，業務有望迎來全面爆發，我們預計公司 2017 年該項業務的營收在 8800 萬元左右，凈利潤 2000 萬，2019 年營收有望達 3.7 億元，凈利潤 7400 萬元，2016-2019 年營收 CAGR 為 61.4%。

順絡電子變壓器營收和凈利潤預測（單位：億元）

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