新區建設需要大量基礎建設材料，區域性極強的水泥最為受益。我們以貴安新區做橫向比較：貴安新區 2015-2017 年新區開發累計完成投資 3000 億以上，建成區面積 100 平方公里。考慮到雄安新區地位顯著高于貴安新區且要起到首都副中心作用，投資力度或更大。粗略按照每億元投資消耗 1 萬噸水泥計算，僅起步區建設就需要 3000 萬噸以上，如果 3 年建成，則年均增加水泥需求 1000 萬噸以上，占 2016 年京津冀市場水泥需求11160 萬噸的 10%左右，需求提升十分顯著。此外，新區的建設必要需要外圍的交通網絡配套，相應的鐵路公路建設也將進一步增厚水泥需求。

京津冀市場水泥需求

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　　價：供需雙重改善，高景氣大概率持續

　　去年年底石家莊高標到位價為 400 元，接近 2010-11 年景氣高點時 420 元水平，代表盈利能力的水泥煤炭價格差也已經接近當年高點。今年冬季河北水泥價格有所回調，但4 月初隨著旺季來臨主導企業已經發布計劃提價 50 元，回到去年年底高位。

石家莊高標水泥價格

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　　我們在去年的兩篇京津冀深度中就反復強調供需雙重改善的概念，這里我們做兩個更新：第一，雄安新區的橫空出世進一步堅定了我們對京津冀需求景氣持續性的信心；第二，環保限產的力度和大企業對價格體系的維護也堅定了我們對競爭格局的信心。我們甚至擔心，如果錯峰限產常態化，那么 2-3 年后京津冀很可能會出現階段性水泥供不應求。我們在下表中做個簡單的月度產能利用率測算，變量是限產規劃，下一個可能出現較大變化的時點是 5 月，就如同 3 月長三角的供需錯配一般，京津冀去年需求最旺的時候是5 月，今年 5 月一帶一路會議大概率會再次要求企業配合停產。 因此短期我們看好 4 月初漲價后， 5 月進一步的表現。中期我們看好，京津冀一體化進程中，供需雙重改善下的景氣持續。

京津冀水泥市場產能利用率彈性分析

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　　顯而易見，考慮到水泥的區域性，京津冀的水泥企業最為受益雄安新區的建設，主要標的是冀東水泥和金隅股份，此外山西、遼寧、內蒙也會受益。我們先對冀東水泥的盈利做彈性測算：1、考慮到淡旺季盈利水平的差異較大，我們做了淡季和旺季經營的一個拆分。其中11/12/1/2/3 定義為淡季；就 2016 年看，旺季估算盈利 7 億左右，淡季虧損 9 億左右（經營性利潤表現）。2、京津冀水泥價格 4 月初提漲 50 元，對應的石家莊到位掛牌價在 400 元左右，類比去年 Q4，此價格下公司旺季的噸凈利在 30 元左右；3、我們在目前 400 元的到位掛牌價基礎上做了測算，假設提價 10-100 元五個區間進行測算，結果顯示，均價提升 30 元，公司有望實現旺季盈利 17 億元以上，考慮到淡季一定虧損，全年盈利有望在 12 億以上。4、按照此測算方法測算結果偏謹慎，實際盈利會比好于此，源于：第一，價格執行到位的話， 400 元到位價對應的噸凈利超過 30 元；第二，并沒有考慮外圍市場可能價格也會提升，尤其是山西和內蒙等華北市場；第三，沒有考慮需求量帶來的增長。

冀東水泥盈利測算

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　　京津冀水泥市場價格目前和周邊市場存在較大的價差，因此京津冀提價明顯的話，有望帶來周邊市場水泥流入以及跟隨提價。就目前看京津冀價格 400 元左右，而距離較近的山西太原價格才 220 元，直線距離 220 公里，運費也就 110 元左右。其他市場沈陽、呼和浩特等，也存在類似邏輯。

華北和東北地區水泥價格及運輸距離

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　　我們再依照傳統分季度對冀東業績進行測算，結果如下：

水泥單季度盈利預測

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　　區域的主導上市企業也會受益，其 30%熟料產線在遼寧；遼寧是東三省距離京津冀最近的省份。同時如果山西和內蒙也提價的話，也利好冀東和金隅自身，因為自身在該 2 省份也有產線布局。

冀東水泥和金隅股份的熟料產線分布情況

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　　城市管廊：新城區建設必將帶動管網建設加速，考慮到雄安建設基本屬于新城，且中期看綜合管廊建設必將成為趨勢，我們假設城區建設的管線全部采取管廊方式建設；所有的給排水管全部遷入管廊；主要拉動的管子需求為 PCCP、 RCP、塑料管；我們測算假設前提如下：1、廊體：采取預制式， PCCP2、給水：塑料管+球磨鑄鐵，各占 50%；3、排水： RCP+塑料管，各占 50%；；4、遠程輸水：從水庫到自來水廠， PCCP；測算結果：1、我們參考北京當前的管線密度（單位面積對應的管線長度）估算雄安新區的管廊/管線長度；2、長距離輸水，我們假設從北京引水過來，距離 150 公里， 2 根 PCCP 管并行輸送；3、測算結果顯示，初期建設 100 平方公里的面積，對應水泥管需求在 29 億元，塑料管 2.6 億元，假設 3 年建設完成，每年對應的水泥管和塑料管需求在 10 和 0.9 億元。

雄安新區建設對于管子及防水材料需求測算

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