國內鐵礦石原礦產量 12.81 億 噸，平均品位僅 30%且雜質含量高，自然稟賦較差導致國內長期依賴 外礦。2016 年，國內原礦產量 12.81 億噸，進口鐵礦石 10.25 億噸， 換算成 62%品位鐵礦石則對外依賴度在 60%以上，若考慮到鋼廠實際 使用中的高品礦比例，則對外依賴度更高。

國內鐵礦石供給

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進口鐵礦石來源

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　　從產量口徑看，2016 年 全球鐵礦石產量 22.30 億噸（USGS），四大礦山產量 10.37 億噸、占 比 46.5%；從鐵元素角度看，四大礦山的鐵礦石品位普遍在 60%以 上，因此四大礦山的有效供給占比高。除供給端高度集中外，鐵礦石 流通亦呈現出類似特點，港口貿易商高度控貨。從國內鐵礦石供需測 算看，在 2008 年以前高品位礦存在明顯短缺；2008 年以后隨著四大 礦山不斷擴產、提升發貨量，高品鐵礦石整體稀缺性大為緩解。

國內鐵礦石供需測算

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國內鐵礦石供給缺口測算

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四大礦山發貨量

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　　近年，礦山增量包括淡水河谷 S11D 項目、羅伊山。淡水河谷 S11D 產能 9000 萬噸，于 2017 年 1 月開始商業營運，計劃將于 2020 年達 產，目前淡水河谷的 C1 現金成本為 13 美元/噸，Carajas 的 C1 現金 成本為 10.8 美元/噸，S11D 現金成本為 7.7 美元/噸。羅伊山于 2016 年 Q1 生產發貨正常化，2017 年預計發貨量 5500 萬噸，有望成為全 球第五大礦山。

2016 年鐵礦石到岸成本曲線

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　　從 2015 年下半年開始， 港口庫存不斷累積，主要是鋼廠進口礦庫存前移和僵尸礦堆集。此 前，大中型鋼廠的進口礦庫存普遍在 35 天左右，目前 20 天左右，按 重點鋼企日均粗鋼產量 170 萬噸測算，日均消耗鐵礦石（62%品位） 275 萬噸，則 15 天進口礦庫存轉移港口，合計約為 4100 萬噸。

港口總庫存量

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大中型鋼廠進口礦平均庫存可用天數

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　　2017 年 Q2 噸鋼毛利為 近年來最高點，鋼廠使用高品位鐵礦石比例較高，季環比看高品位鐵 礦石需求無增量。并且，四季度唐山、石家莊、邯鄲、安陽等 “2+26”城市可能限產 50%，鋼廠可能通過增加低品位礦降低高爐利 用系數，高品礦需求可能進一步下降。此外，四大礦山下半年會繼續 增加鐵礦石發貨量，供給較寬松，預計礦價對鋼價的跟漲較為有限。

鐵礦石價格

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高低品位價差

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