一、率先布局國際航線 出境游有望支撐增長

　　2016 年國航在中歐航線市場占比 22.9% ，與漢莎聯營后占比 40%

　　2、預計2017 年我國居民出境游人數增速有望達4%

　　近年來宏觀經濟發展和家庭可支配收入增加，因私出行的出境游持續增長，2010-2016年我國居民出境游人數復合增速達11.4%，2014年出境人數首次突破1億人次。受2015年11月以來歐洲系列暴恐襲擊的影響，出境游特別是歐洲周邊影響較大，2016年出境游人數同比增速降為1.7%。隨著歐洲爆恐襲擊影響減弱和簽證放寬，預計2017年我國居民出境游人數增速有望達4%。

　　2、估算2017Q3中歐航線營業收入貢獻增量3.6 億元

　　伴隨著恐怖襲擊利空出盡和旺季來臨，中歐航線迎來修復性增長。17Q1歐洲出境游中北上廣深的客源占比51%。隨著消費升級中高端群體對高品質旅行體驗的需求為出境旅游市場帶來巨大市場機遇。歐洲出境游上海、北京機場兩大出境口岸占比近80%，2017年4月國航和漢莎執行聯營，有望占中歐航線市場份額40%，預計中歐航線客運需求同比增長16.4%，旺季票價增長2%，估算2017Q3中歐航線貢獻營業收入增加3.6億元。

　　四、國際航線 ASK增速放緩 客座率顯著提高

　　1、國航運力投放最為謹慎，2010-15 國際線年均復合增速12%

　　2010-2015年三大航持續增強國際航線運力投入，南航國際線投入增速最大，年均復合增速23%；國航最為謹慎，年均復合增速12%。目前國航是中國-歐洲、中國-北美航線最大的承運人，將繼續完善東南亞和澳洲航線。

　　2、國際航線競爭格局基本穩定 預計2017 年國航國際線ASK增速為15%

　　在三大航國際航線運力投放中，國航最為謹慎。2013-2015年國航國際航線運力投放增速逐年增大，到2015年達到峰值18.94%，比同期南航低11.8pct、東航低5.9pct。

　　2016年國航整體ASK增速為8.5%，同比下降2.5pct；國際航線ASK增速為15.85%，同比下降3.1pct。由于國際航線航權和時刻資源的有限性，2015年后三大航的國際航線投入增速均下降，表現為競爭格局基本穩定，預計2017年國航國際線ASK增速為15%。