互聯(lián)網金融估值維持較高水準。 當前互聯(lián)網金融板塊市盈率(TTM)73 倍，處于 2006-2017年（除 2015 年極高估值外）平均估值 62 倍上方。互聯(lián)網金融熱潮從 2014 年下半年開啟，第三方支付、 P2P、消費金融相繼成為市場熱點。

　　截止到2016年12月，中國使用網上支付的用戶規(guī)模達到4.75億，較2015年12月，網上支付用戶規(guī)模增加了5831萬人，年增長率為14%。中國網民使用網上支付的比例從60.5%提升至64.9%。其中，手機支付用戶規(guī)模增長迅速，達到4.69億，年增長率為31.2%，網民手機網上支付的使用比例由57.7%提升至67.5%。

　　隨著移動互聯(lián)網的興盛，通過手機購物的人群也逐漸龐大。有移動電子商務市場規(guī)模數據顯示，到2016年，移動電子商務的銷售額占到中國所有網絡零售額的一半以上。

　　2016年，我國第三方移動支付行業(yè)交易規(guī)模則達58.8萬億元，移動支付將逐步成為網民購物的常態(tài)支付手段。

　　消費金融成為互聯(lián)網金融企業(yè)轉型的重要方向。 我國互聯(lián)網消費金融市場交易規(guī)模在 2017 年預計突破 1 萬億元，到 2019 年有望達到 3.4 萬億元，三年復合增速接近 100%。 從中美對比來看，美國的消費金融占 GDP 的 19.7%，而我國這一比例是 6%。越來越多的消費者開始嘗試和使用消費金融服務，尤其是 85后、 90 后消費人群正在崛起。

　　持牌消費金融企業(yè)業(yè)績拐點顯現。 2016 年招聯(lián)消費金融實現營業(yè)收入 15.33 億元，同比增長 1070%，凈利潤達到 3.24 億元，實現開業(yè)以來的首次盈利。 2016年馬上消費金融已經實現扭虧為盈，凈利潤約為 650 萬元。 2016 年中銀消費金融實現凈利潤 5.37 億元，同比增長 168%，扣非后凈利潤 5.12 億元，超過此前注入上市公司的業(yè)績承諾數 2.63 億元。 2016 年捷信消費金融斬獲爆發(fā)式增長,實現營業(yè)收入 68.26 億元，同比增長 156%；實現凈利潤 9.31 億元，同比增長2721%。 四家消費金融公司保持了極高的利潤增速， 持牌消費金融機構相對于市場上的互聯(lián)網金融創(chuàng)業(yè)企業(yè)， 風控和擴張相對平衡， 在風控標準上相對更為嚴格， 為此，雖然在一開始業(yè)務量增長上速度沒有創(chuàng)業(yè)公司那么激進，但他們抓住了市場上相對優(yōu)質的一批客戶。電商系消費金融領軍。 電商系交易閉環(huán)自成一體，“平臺+增值服務”變現模式占據極高壁壘，流量分割下的巨大優(yōu)勢帶來電商消費金融極速發(fā)展。 2016 年天貓雙 11 信用支付超 2.1 億筆，開通信用支付人數超 1 億人， 大學生消費金融平臺分期樂擁有 1100 萬交易用戶。 消費金融行業(yè)的億級用戶流量已具備支撐萬億消費信貸市場的能力，引導流量持續(xù)變現成為未來的重要發(fā)展道路。我們認為后來的消費金融市場的產品價格還會逐漸趨向于虛擬信用卡市場價格。因為 BAT 掌握有大量客戶行為的數據資料，所以可以定價較低。目前， 一般互聯(lián)網消費金融公司手中缺乏相關數據，將來如果公司掌握有一定數據量，在現有體系內也可以將價格降低。從市場格局來看，互聯(lián)網金融市場將來應該是一個寡頭市場。 在消費金融市場，將來也會出現寡頭，但是絕對不會被壟斷。AI 金融快速發(fā)展。 數據收集及整理、算法（尤其是機器學習）以及高性能計算等技術的突飛猛進促成了人工智能革命性進步。我們認為數據的規(guī)模和采集能力將決定人工智能在某個行業(yè)的發(fā)展速度。 金融以其數據性，可追溯性等特點，天然匹配人工智能以“海量數據”為本的科技屬性。行業(yè)應用得以具體落地： (1)

　　風控進入“數據驅動”時代，信審員或將成為第一批被 AI 替代的金融工種。（2）企業(yè)陸續(xù)布局智能投顧業(yè)務， 短期作為銷售輔助工具，長期智能投顧行業(yè)特性決定其貫穿于財富管理的整條產業(yè)鏈，打通財富管理價值鏈。美國智能投顧市場管理規(guī)模從 2013 年 43 億美元發(fā)展至 2016 年 2000 億美元，2015 年傳統(tǒng)金融公司加入推動行業(yè)飛速成長，我國正在復制這一相同進程。

美國 2012-2016 年迅猛發(fā)展的智能投顧市場

數據來源：公開資料整理

　　傳統(tǒng)投顧存在兩個痛點，一是投顧人數有限，服務人群有限（覆蓋高凈值人群），邊際擴張成本高。二是服務費用昂貴，由于覆蓋人數較少導致分攤費用的人數也少，因此抬高了服務費。智能投顧本質上用“技術替代人工”，優(yōu)化服務效率。其低成本和低門檻的特點可覆蓋廣闊的長尾人群，算法驅動的模式使得其邊際復制成本幾乎為 0。此外‘理性化’優(yōu)勢顯著，不受主觀情緒影響。科爾尼咨詢預計到 2020 年智能投顧管理規(guī)模 2.2 萬億美元，復合增速超過 60%。長線趨勢來看， 智能投顧行業(yè)特性決定其貫穿于財富管理的整條產業(yè)鏈，打通財富管理價值鏈。 我們認為，后續(xù)需要突破的 3 道阻礙是牌照限制、數據不互通和產品不足。