內棉價格短期預計將保持高位平穩運行。供需矛盾是棉價波動的主因，決定了棉價波動 的方向；貨幣政策、國儲棉拋儲政策則影響波動程度。2017 年的國儲棉輪出量略超市場需求量，因此短期來看輪出階段棉花價格將維持穩定。但是從中長期的角度來看，如 果棉花價格長期低于種植成本的話，棉農擴產意愿不足，國內棉花種植面積下降，棉花 產量預計仍將下滑。從下游需求來看，2016 年四季度下游行業收入增速呈現弱復蘇跡 象，且今年一季度仍然延續了回暖趨勢，終端需求有所增加。因此，我們認為棉花供需 缺口將進一步放大。按照當前的不到 900 萬噸的庫存以及未來兩年每年至少 250 萬噸 的供需缺口計算，預計未來兩年后我國棉花庫存將降到合理水平 400-500 萬噸。

中國棉花328指數（元/噸）

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國儲棉輪出平均成交價格（元/噸）

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中國棉花總產量增長情況

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中國棉花播種面積（百萬公頃）

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棉花供需缺口（千噸）

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期末棉花庫存及庫存消費比

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　　近十年來，全球棉花產量基本維持在 2300 萬噸至 2600 萬噸之間，其中 2011年-2014 年產量較高，2015 年有所下降，2016 年后產量逐漸恢復。棉花消費量則較為 平穩。總體而言，近十年全球棉花產銷量基本平衡。全球棉花庫存在 2014 年達到頂峰 的 2231 萬噸，2015 年至今呈現逐年下滑的趨勢，庫存消費比也從 2014 年 92%的高位 下滑到 2016 年的 75%，但與歷史水平相比仍處于相對高位。預計在全球貨幣政策收緊 的大背景下，結合全球范圍產銷平衡、庫存高位的現狀，只要不出現棉產地因極端天氣 影響大幅度減產這種小概率事件，那么外棉價格難以大幅度上漲。

外棉1%配額港口提貨價（元/噸）

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全球棉花產銷量及產銷缺口

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全球棉花期末庫存（萬噸）

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全球棉花種植面積（百萬公頃）

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