1、以事務管理類業務刻畫通道業務

　　以事務管理類信托定義信托通道業務。各類金融機構站在自身角度均對通道業務進行了相關描述和定義，站在信托公司角度，更加認同2014 年 4 月銀監會發布的《關于調整信托公司凈資本計算標準有關事項的通知》（下稱“通知”）中對于事務管理類（通道類）信托業務的定義。上述通知中明確，按照實質重于形式原則，在對信托當事人真實意圖、交易目的、職責劃分、風險承擔等方面有效辨識的基礎上，信托業務可以區分為事務管理類（通道類）和非事務管理類（非通道類）兩類。

　　2、通道業務是規模增長主要驅動，主動業務增速觸底回升

　　信托行業管理規模達到22萬億，增速觸底回升至 32.5% 。信托行業管理規模增速自 2013 年開始大幅下滑，認為主要由于券商資管和基金子公司通道業務快速增長對信托業務形成擠壓，同時受宏觀經濟下滑影響，信托主動融資業務受到沖擊。規模增速于 2016 年二季度觸底，三季度開始回升，截止 2017 年一季末，信托管理規模達到 22 萬億，同比增速回升至 32.5%。

信托規模增速觸底回升（年度數據）

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171 Q1信托管理規模達到22萬億，同比+33%

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　　通道業務激增是信托規模增長主因。以事務管理類規模刻畫信托通道規模，事務管理類信托規模同比增速從 16Q2 的 38%提升至 17Q1 的65%，遠高于同期信托總規模增速（16Q2：8.9%，17Q1：32.5%）,而事務管理類規模占比從 16Q2 的 43%提升至 17Q1 的 52%；此外，信托行業當季度平均年化報酬率指標呈現下行趨勢，17Q1 平均年化報酬率降至 0.3%,同比下降 20%，預計報酬率快速下降主要是通道類業務占比大幅提升拉低了整體報酬率水平。

通道類規模增速擴張，融資、投資類觸底回升

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事務管理類信托占比進一步提升至52%

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當季信托業務報酬率快速下行，側面印證通道規模激增

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　　通道業務重新歸類和通道回流驅動事務管理類信托規模快速增長。（1）2014 年底信托風險資本計提修改后，事務管理類信托費率 0.1%，相較于融資類信托優勢明顯，故通道類信托業務逐步歸至事務管理類信托，這種通道業務從融資和投資類（尤其是融資類）向事務管理類業務歸類的影響使得事務管理類業務在 2015 年快速擴張，同時融資類信托規模出現下降。（2）除了上述影響外，認為通道業務回流是促使 2016 年至今年 1 季度事務管理類規模同比增速擴張的原因，16Q4 和 17Q1 事務管理類規模同比分別增長 60%和 65%（16Q3 增速為 47%）。代表主動管理的 融資和投資類業務增速觸底回升。由于 2014 年之后通道類信托業務逐步歸類至事務管理，而融資類和投資類業務中主要是非事務管理類業務，即主動管理，我們用融資和投資類規模刻畫信托行業主動管理業務規模。可以看到，融資類和投資類信托規模同比增速先后于 16Q4 和 17Q1 由負轉正，預示著報酬率更高的主動管理業務已經出現觸底回升趨勢，17 年一季度融資和投資類業務規模分別同比增長 7%和 10.3%。