軍工企業資產證券化是指軍工企業以自身資產作為基礎，采取各種方式從資本市場上融資的活動。以股份制改造、重組和上市為主要形式的軍工企業資產證券化，是實現軍民融合式發展的重要手段。目前來看，資產注入是軍工資產證券化的主要方式。

　　軍工企業資產證券化，對促進軍民融合式發展戰略的實施具有重大戰略意義：有利于帶動軍工企業進行股份制改造，建立規范的現代企業制度；有利于打破行業、軍民及所有制界限，拓寬融資渠道，提供豐富資金來源；有利于軍工企業人員轉變思想觀念，加速實現資產證券化過程；有利于實現軍工企業軍民融合式發展，推動軍民融合與富國強兵相統一戰略的實施。

　　軍工資產證券化的優點將帶來重大利好。首先，軍工集團能夠在資本市場募集到可觀的資金，以進一步優化生產力；其次，資產證券化之后，軍工集團能夠引入較為先進的市場化管理方式，從而提高市場化程度；第三，借力資本市場能夠擴大軍工集團的業務范圍，促進軍民融合的發展進程；最后，可以增強軍工集團的品牌影響力。

　　科研院所改制加速，為資產證券化提供前提。資產證券化的前提是企業完成股份制改革，而傳統的軍工科研院所受礙于其事業單位身份限制，無法進行股份制改革，無法實現資產的證券化。因此，軍工科研院所改制成企業，是實現其資產證券化的前提。事業單位和企業單位是一對具有中國特色的經濟范疇，是計劃體制下的國有經濟的兩類主體，是否以營利為目的是劃分事業單位和企業單位的最根本標準。兩者之間從財稅政策、人事制度及相應的社會保障政策等方面仍然存在著很大區別。

事業單位與企業單位的區別

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　　智研咨詢發布的《2017-2022年中國軍工市場研究及投資前景預測報告》

　　我國目前十二大軍工集團的資產上市程度較低，以總資產口徑計算的資產證券化率整體在40%左右（截止2015年底），且參差不齊。我國軍工集團40%左右的資產證券化率遠低于歐美軍工企業70%-80%的的普遍資產證券化水平。

　　經過“十二五”期間的資本運作，中航工業、中船重工、中船工業等以企業為主的軍工集團資產證券化率顯著提高，而中電科、航天科技、航天科工等以事業單位為主的軍工集團資產證券化率仍然處于較低的水平。我們認為，大量的優質軍工資產沒有上市，未來軍工資產的證券化程度將不斷提高。

　　中航工業資本運作走在軍工集團最前列。根據相關數據顯示，以總資產口徑來看，中航工業的資產證券化率為62%，在軍工集團中排名第一；以凈資產或者凈利潤口徑來看，中航工業資產證券化率排名第二，分別為63%和188%；以營業收入口徑計算，中航工業資產證券化率為61%，排名第三。以凈利潤為口徑計算的資產證券化率高達188%也說明了集團旗下上市公司的盈利能力較強。

以總資產為口徑的軍工集團資產證券化率（單位：%）

　　注：基準為2015年年報；不包括2016年成立的中國航空發動機集團；2015年成發科技、中航動控、中航動力為中航工業上市平臺；計算公式為：集團旗下上市公司的總資產之和/集團總資產

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以凈資產為口徑的軍工集團資產證券化率（單位：%）

　　注：基準為2015年年報；不包括2016年成立的中國航空發動機集團；2015年成發科技、中航動控、中航動力為中航工業上市平臺；計算公式為：集團旗下上市公司的凈資產之和/集團凈資產

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以營業收入為口徑的軍工集團資產證券化率（單位：%）

　　注：基準為2015年年報；不包括2016年成立的中國航空發動機集團；2015年成發科技、中航動控、中航動力為中航工業上市平臺；計算公式為：集團旗下上市公司的營業收入之和/集團營業收入

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以凈利潤為口徑的軍工集團資產證券化率（單位：%）

　　注：基準為2015年年報；不包括2016年成立的中國航空發動機集團；2015年成發科技、中航動控、中航動力為中航工業上市平臺；計算公式為：集團旗下上市公司的凈利潤之和/集團凈利潤

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　　主營業務專業化整合基本完成。中航工業按照專業化整合、資本化運作戰略，逐步完成了運輸機、發動機、直升機、航電、機電、汽車零部件、金融等業務的整體上市。除研究院所和軍機業務外，以上市公司為平臺的專業化整合基本完成，主要工業企業都已進入上市公司。南通科技（現更名為中航高科）的成功重組則是事業單位資產業務整合的成功嘗試。

中航工業專業化整合、資本化運作戰略

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