2017年下半年將有2.66萬億元的債券到期，且有217只處于回售期，因此違約風險可能會超預期。

　　2017年已經過半，對于一些民企來講，這半年的日子并不好過。上半年，債券違約和市場波動等負面事件頻發。

　　"負面事件將對民企債有重大影響，而民企債的大幅波動會對信用債的投資情緒產生明顯沖擊，預測2017年下半年，債券市場的一級發行將持續低迷。"中信證券資產管理業務總監黃德龍在近日于北京舉辦的聯合信用風險展望論壇上表示。

　　下半年信用債違約風險或超預期

　　聯合評級的數據顯示，在今年上半年金融監管環境趨嚴的背景下，信用債發行規模大幅下降，資金成本明顯上揚。而民企的債券違約占總體的比率超過了60%，民企的信用風險相對國企來講偏高。

　　黃德龍認為，民企一旦違約，會砸鍋賣鐵還債，違約回收率相對高于國企，"這主要是因為國企的違約臨界點比民企高所導致的，優質的國企也會壯士斷臂，因此投資者應關注企業的第一還款來源。"他說。

　　聯合評級副總裁艾仁智表示，在一些發債大省，債券違約情況比較集中，投資者應從行業因素、經營因素、財務因素、擔保因素、重點區域等方面來全面評估發債企業。

　　2017年下半年將有2.66萬億元的債券到期，且有217只處于回售期，"考慮回售的因素，下半年低評級企業再融資壓力會更高，因此違約風險可能會超預期。"艾仁智稱。

　　同時，兩大市場中的發行人仍以中高級別為主，公司債發行人向AAA級別集中趨勢明顯，債券等級發生遷徙的發行人主要是AA級別，"這也反映了我國宏觀經濟形勢和企業信用環境向好的趨勢。"她說。

　　黃德龍預測，下半年，債券市場的一級發行將持續低迷，低評級企業融資存在壓力；年底，低等級債券風險暴露將有所增加；但由于目前持續推行的金融去杠桿，金融機構本身風險偏好降低，這將顯著推升高等級信用債的價值。

　　房企信用狀況需關注

　　在眾多的發債企業中，房地產企業最引人關注。自去年十一開始，政府對樓市采取了非常嚴厲的管制措施，包括限貸、限購、整頓中介、延長辦理時間等，以限制需求，尤其是投機型需求。這導致一線城市及部分二線城市的房價漲幅出現明顯收窄甚至下降，調控政策效果初現。

　　面對如此嚴厲的調控措施，房企也進行了相應的格局重構。根據聯合評級的數據，大型房企的少數股東權益占比有15%~20%的提升，這說明大型房企進行了大量的并購活動；房地產企業的轉型升級持續分化，部分中小企業逐步退出市場。

　　聯合評級總裁助理劉曉亮認為，在流動性收縮、土地稀缺的大背景下，低價拿地能力與大股東支持對房企來說至關重要；中小房企拿地能力逐漸下降，業務的可持續性存疑，投資者應持續關注其信用狀況；而目前房地產信用債的到期集中在2019~2021年，屆時償債壓力也將凸顯。

　　"流動性壓力是未來對房地產企業進行信用評級的一個至關重要的因素。"他說。

　　他預計下半年的政策面將趨穩，會繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。他建議投資者，一二線城市總體的去庫存壓力雖小，但仍需關注短期銷售回款情況，三四線城市應主要關注去庫存情況；大中型房企的信用風險相對較小，但中小型房企的信用風險變化需關注。