挖掘機是工程機械中最具代表性的機種之一，廣泛應用于房地產建設以及鐵路、公路、采礦等基礎設施建設。2016年8月-12月，挖掘機銷量增速連續5個月超過70%，2016年增速為25%，結束了連續4年增速下滑的態勢。2017年1-3月維持高增長，銷量累計增速同比接近190%。預計2017年挖機行業增速將在40%-50%。

2008-2017年中國挖掘機銷量及增速

數據來源：公開資料整理

　　根據工程機械行業協會挖掘機分會的統計數據，2008年前出產的挖機的平均使用年限均達到了10000小時左右，按照一天開工8小時，一個月開工20天，一年11個月計算，使用年限達到了約6年左右，再過3-4年均全部達到預計的10年使用壽命。約在2019-2022年左右將迎來存量更新的需求高峰。

2008年前出產二手挖機平均使用時間超過10000h

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　　從2016年開始，挖機銷量增速與新開工面積增速不再高度相關，挖機銷量增速趨勢線的斜率遠高于新開工面積增速趨勢線的斜率，呈現挖機銷量的絕對反彈。特別是2016年下半年開始，房地產新開工面積環比回落，同比幾乎無增長，但是挖機反而繼續高速增長，甚至連續4個月出現了70%的單月同比增長，兩者有相互背離的趨勢。我們認為，從整體看，2016年國內新開工面積增長8.0%，略有復蘇，是工程機械行業回暖的原因之一，但絕不足以支撐此次的大反彈，房地產投資對此次復蘇的貢獻度較低。

2008-2016年挖機與房地產新開工面積增速對比

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　　以基建和地產投資完成金額的比值作為貢獻度衡量指標可看出，從2009年起基建投資貢獻度相對與地產投資在逐漸下降，直至2013年發生轉折，基建投資和地產投資二者發生一定的結構變化，地產投資需求在逐步降低，基建投資需求拉動作用上升。基建投資和地產投資對固定資產投資的貢獻比例從2013年的0.833:1上升至2016年的1.124:1。

2004-2016年中國基建投資和地產投資變化趨勢

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　　作為工程項目開工建設的主力軍，工程機械行業將直接受益于基建項目。我們東吳機械組預計，2017年預計房地產投資增速將下降至3%-4%之間，如GDP增速和固定資產投資需保持底線增長，基建投資增速將需要上升至20%左右，基建需求將持續。根據我們的預測，未來基建需求占比總銷量的比例維持在60%左右，銷量從2016年的4.2萬臺也上升至2020年8.7萬臺。未來房地產需求占比總銷量的比例從10%下降到8%，銷量從2016年的0.7萬臺上升到2020年的1.2萬臺。