一、防水材料用作基礎(chǔ)功能性防護，柔性材料為主流

　　1、防水材料：房屋、基建用 基礎(chǔ)功能性防護建材

　　防水材料功能：防水材料是應(yīng)用于房屋建筑、基礎(chǔ)設(shè)施等表面的功能性防護材料，防止雨水、地下水及濕氣等侵入建筑物，從而延長建筑物、公共基礎(chǔ)設(shè)施等使用壽命。

　　防水材料上游：防水材料企業(yè)成本中原材料成本為其主要成本、占比超過 90%；原材料主要包括瀝青、胎基布、聚醚、基礎(chǔ)油、乳液、 SBS 改性劑等，其中瀝青占比最大。各類原材料主要處于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)集中度相對較低的防水材料行業(yè)對上游原材料供應(yīng)商議價能力有限。

　　防水材料下游應(yīng)用領(lǐng)域：防水材料在房屋建筑中主要用于屋面、地下、廚衛(wèi)、外墻等部位；在基礎(chǔ)設(shè)施中主要用于鐵路、軌道交通、橋梁、隧道、地下管廊、機場、水庫水利等領(lǐng)域。一般防水材料占總體建安成本的約 1%。

房屋建筑領(lǐng)域：衛(wèi)生間墻面+ 地面防水示意圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

房屋建筑領(lǐng)域：屋面（不保溫/保溫）防水示意圖

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基建領(lǐng)域：橋梁電纜溝防水示意圖

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防水材料行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

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　　二、市場容量巨大，一次建造需求為主

　　1、千億市場，基建、地產(chǎn)占比分別約 60%、40%

　　防水是容量在千億級別的市場。根據(jù)中國防水網(wǎng)，2016 年防水材料規(guī)模以上（560家年收入在 2000 萬以上的）企業(yè)收入約 988 億元；若規(guī)模以下企業(yè)收入按 50%占比計算，全國防水容量約在 2000 億元。

　　基建防水需求占大頭、預(yù)計占比約在60%左右。以規(guī)模以上企業(yè)構(gòu)成的正規(guī)市場為例，2016 年地產(chǎn)、基建防水市場容量分別約 400 億元、600 億元。

防水市場容量在千億級別

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基建防水需求占大頭

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　　2、防水材料受益于過去固定資產(chǎn)投資景氣周期，維修市場需求使行業(yè)成長性好于純投資品

　　防水材料需求以基建、地產(chǎn)新建工程應(yīng)用為主，是顯著受益于中國過去固定資產(chǎn)投資高景氣周期的領(lǐng)域之一 。

　　在應(yīng)用領(lǐng)域拓展、產(chǎn)品升級、防水意識提升、裝修及維修等二次需求發(fā)展等因素共同作用下 ，防水材料行業(yè)成長性持續(xù)優(yōu)于水泥等純投資品行業(yè)。

防水行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入增速持續(xù)高于水泥行業(yè)：%

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　　三、競爭格局：小龍頭市占率提升

　　1、行業(yè)生產(chǎn)端壁壘低，市場競爭有待規(guī)范化

　　目前我國的建筑防水材料生產(chǎn)企業(yè)和作坊超過2000 家，其中有不到 1500 家企業(yè)擁有生產(chǎn)許可證，截至 2016 年底，規(guī)模以上（收入超過2000 萬）防水建筑材料制造商有560 家。 行業(yè)前 10 名企業(yè)市場占有率不到 10% 。行業(yè)前50名企業(yè)的市占率僅為 20%值左右，產(chǎn)值 1 億元以下的企業(yè)占據(jù)了接近 80% 的份額，行業(yè)民營企業(yè)占比超過 90% 。

　　由于普通防水卷材技術(shù)含量不高，資產(chǎn)相對較輕，防水材料行業(yè)進入門檻較低，大量小企業(yè)的存在造成該行業(yè)產(chǎn)能過剩。足 目前國內(nèi)有資質(zhì)企業(yè)整體產(chǎn)能利用率不足 60%。

納入統(tǒng)計口徑的防水建筑材料行業(yè)企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)

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