一、OPEC減產取得成效，油價企穩

　　1、OPEC占據全球原油供給主要地位

　　OPEC 占據全球原油供給的主要地位，市場份額高達 41.4%。2015 年全球原油產量 43.6 億噸，同比增長 3.2%；其中，OPEC 原油產量 18.1 億噸，同比增長4.2%，市場份額高達41.4%。按國家分布計算，沙特、美國、俄羅斯是全球原油產量最高的三個國家；其中，美國由于頁巖油產量增長，近年來原油產量增長迅速，與沙特原油產量大為接近。

全球原油供給近年相對平緩

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美國近年原油產量同比增速超越全球水平

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OPEC占據全球原油供給主要地位

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沙特 、美國、俄羅斯是產量最高的國家

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　　2、OPEC和非 OPEC達成減產協議，減產取得成效

　　近年來OPEC原油市場份額維持在40%以上。美國頁巖油和俄羅斯原油新增供給對 OPEC 的市場份額構成威脅，2014 年 11 月份油價暴跌，OPEC 意外地就減產問題未達成一致意見，OPEC 石油政策由控制油價轉向維持市場份額，進一步加劇了油價下跌，布倫特油價從 2014 年中到 2015 年初暴跌近 50%。OPEC 全球原油市場份額維持在 40%以上。

OPEC達成減產協議后油價上漲

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近年來 OPEC原油市場份額維持 40% 以上

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　　OPEC與非OPEC國家15年來首度達成全球減產協議，有力提振對油價的信心。2016 年 11 月 30 日，OPEC 時隔 8 年來首次達成減產協議，將減產 120 萬桶/日至 3250萬桶/日。OPEC協議于 2017年 1 月份起生效，將持續 6 個月，如有必要，將再延長 6 個月。12 月 10 日，OPEC 與非OPEC產油國在維也納達成了15年來首個聯合減產協議，非OPEC產油國同意每日減產 55.8 萬桶原油以配合 OPEC 產油國的減產行動。11 月30日OPEC減產協議達成，WTI油價和布倫特油價走高，漲幅分別升至7.27%和 7.65%，反映市場對油價未來前景的樂觀情緒。布倫特原油當周突破 55 美元，這是自 2015 年 5 月以來首次。

OPEC產量分布以沙特、伊拉克 、伊朗三國占據主要地位

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　　OPEC 減產取得成效，執行率維持高水平。根據原油市場報告，3 月報顯示，OPEC 3 月減產執行率達到 104%，雖然一季度全球石油庫存增長，但預計二季度庫存料下降。其中，OPEC 3 月原油產量下降了36.5萬桶/日，至3168萬桶/日；沙特3月原油產量下降5萬桶/日，至 993 萬桶/日。

　　2017 年 2 月份，13 個OPEC 成員國石油產量增加 17 萬桶/日至 3200 萬桶/日，減產執行率為 91%；非 OPEC 國家減產執行率從 1 月份的 40%下降至34%。其中，沙特減產貢獻最大，2月原油產出環比上漲18萬桶/日，至 998 萬桶/日，低于 1006 萬桶/日的目標產量水平，2 月減產執行率為116%。整體來看，OPEC于2月份繼續維持了1月份的高減產執行率，目前 2017 年平均減產執行率高達 98%。

OPEC減產取得成效

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OPEC 2月減產執行率高達 91%

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　　二、美國頁巖油邊際影響增強

　　1、頁巖油邊際影響增強，是影響油價的重用變量

　　頁巖油邊際影響增強，成為影響油價的重要變量。2017年1月，七大頁巖油區塊產量 4,734 千桶/日，約占同期美國原油產量 8,835 千桶/日的54%。2011-2014 年，美國七大頁巖油區塊產量增量，占據美國國內石油產量增量的92%。隨著OPEC減產帶來的油價回升，美國七大頁巖油區塊鉆機數量也相應增加。2017年2月，美國七大頁巖油區塊鉆機數為541 座，相比 2016 年 5 月的鉆機數低點 262 座，已經反彈約一倍。

美國頁巖油產量已經超過非頁巖油區塊產量

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美國七大頁巖油區塊鉆機數和油價正相關

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七大頁巖油區塊，占據美國國內石油產量增量的 92%

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　　2、頁巖油井口盈虧平衡價格下降，頁巖油產量恢復迅速

　　近兩年的低油價和技術進步導致美國頁巖油井口盈虧平衡價格大幅下降。根據2016 年 7 月數據，2013 年至 2016 年，美國頁巖油井口盈虧平衡價格水平平均下降22%，目前大多數商用井口盈虧平衡價格在25-30美元之間。其中，頁巖區塊Permian Midland井口盈虧平衡價格降幅最大，從 2014 年到 2016 年平均降幅高達 33%。

　　高油價時期，油服公司擴張迅速，導致低油價時期作業能力產能相對過剩，作業量不飽滿；低油價時期下，油公司（甲方）相對油服公司（乙方）議價能力提升，大幅壓低乙方的作業報價。疊加近兩年的頁巖油技術進步，在價定成本規律下，美國頁巖油井口盈虧平衡價格呈現大幅下降趨勢。

　　考慮到頁巖油井口盈虧平衡價格下降，在 OPEC 減產、油價回升的同時，頁巖油產量恢復迅速。其中，Permian 區塊產量恢復迅速，2017 年2 月產量達到 2,143 千桶/日，創歷史新高。

美國頁巖油井口盈虧平衡價格大幅下降

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Permian 區塊產量恢復迅速（千桶/ 日）

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　　3、美國原油庫存高企，鉆機數量持續走高

　　美國原油庫存高企，壓制油價上漲。美國EIA每周三公布上周原油庫存數據，2017 年 4 月 7 日當周 EIA 原油庫存減少 216.6 萬桶，路透社預期增加 8.7 萬桶，前值增加 156.6 萬桶；數據公布后如果庫存增加數高于預期值，油價下跌。截止3 月 31 日，美國商業原油庫存為 5.355 億桶，創歷史高點，原油庫存高企將壓制油價上漲；截止 4 月 7 日，美國商業原油庫存 5.334 億桶，周庫存變動減少 216.6 萬桶，錄得 2017 年以來最大單周降幅，美國原油庫存量邊際改善。

美國商業原油庫存持續創新高

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美國商業原油庫存周變動略高于預期

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　　美國原油鉆機數量持續走高，利好油服公司。根據數據，截止2017年4月7日，美國活躍鉆機數增加10座至672座，增幅為2015年 9 月以來最大，連續第 12 周增加。美國原油鉆機數量歷史上最高的是 2014 年 10 月 10 日，當周原油鉆機數量為 1,609 座；最低是 2016 年5月27日，當周原油鉆機數量為316座。美國原油鉆機數據持續走高，當地油服作業量增加，利好油服公司。

美國原油鉆機數量 2016年以來持續走高

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