�。ㄒ唬� 行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)，滌綸長(zhǎng)絲盈利回升

　　1、長(zhǎng)絲產(chǎn)能擴(kuò)張有序，17年增速預(yù)計(jì) 4-5%

　　目前行業(yè)前七大滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)桐昆、新鳳鳴、盛虹、恒逸、恒力、榮盛以及雙兔占總產(chǎn)能的 38%，行業(yè)集中度有所提高。未來幾年滌綸長(zhǎng)絲仍在擴(kuò)產(chǎn)的僅桐昆、新鳳鳴、盛虹等大企業(yè)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。從地域上看，長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)主要集中在華東地區(qū)。

滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

滌綸長(zhǎng)絲地域分布

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　　2016 年全年滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能為 3307 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.38%；全年產(chǎn)量為 2293 萬(wàn)噸，較 2015 年增長(zhǎng) 59 萬(wàn)噸，增幅在 2.64%，產(chǎn)能利用率在 68%左右。

　　2016 年滌綸長(zhǎng)絲綜合開工率上半年低于 15 年同期，而下半年則基本高于 15 年同期。其中，G20 導(dǎo)致 16 年 9 月長(zhǎng)絲負(fù)荷下降至 50%。G20 過后，長(zhǎng)絲負(fù)荷一直維持在 78%。17 年前期受春節(jié)影響，開工率略有下滑，目前已回歸正常負(fù)荷水平。

　　2016 年 12 月江浙織機(jī)企業(yè) FDY 庫(kù)存處在低點(diǎn)，最低值就 3-6 天。目前 FDY 庫(kù)存為 23 天左右，近期下游出貨不及預(yù)期，周度庫(kù)存天數(shù)大幅回升期。待終端需求恢復(fù)，庫(kù)存有望降低。

滌綸長(zhǎng)絲裝置開工率回升

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滌綸長(zhǎng)絲周度庫(kù)存天數(shù)

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　　2、 需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，受益人民幣貶值

　　滌綸長(zhǎng)絲是合成纖維中的一個(gè)重要品種，其用途廣泛，主要用于紡織服裝、家紡等領(lǐng)域。滌綸長(zhǎng)絲按生產(chǎn)方式可分為初生絲、拉伸絲和變形絲，最常見的為滌綸預(yù)取向絲（POY）、全拉伸絲（FDY）以及拉伸變形絲（DTY）。滌綸長(zhǎng)絲用途廣泛，其中 FDY 主要用于制作高端服裝。

　　滌綸長(zhǎng)絲的需求主要來自紡織服裝，具有消費(fèi)屬性，下游服裝鞋帽針紡織類銷售額增速較為平穩(wěn)，2016 年表觀消費(fèi)量約 2170 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 0.95%，長(zhǎng)絲需求增長(zhǎng)穩(wěn)定。

服裝鞋帽針紡織類銷售額增速平穩(wěn)

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滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量

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　　2011-2016年我國(guó)長(zhǎng)絲進(jìn)口量基本保持穩(wěn)定，出口量逐年增加；2016年我國(guó)長(zhǎng)絲出口量184.15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.69%。

滌綸長(zhǎng)絲進(jìn)出口量

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　　2016 年開始，人民幣匯率指數(shù)一路走低，相較于年初，人民幣貶值約 10%。近年來由于國(guó)內(nèi)人工成本升高，成衣廠逐漸向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移。人民幣走低有利于東南亞地區(qū)織造廠訂單回流，使國(guó)內(nèi)織造廠持續(xù)復(fù)蘇。

人民幣貨幣指數(shù)

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　　3、滌綸行業(yè)供需好轉(zhuǎn)，盈利能力持續(xù)向上

　　滌綸長(zhǎng)絲供需格局好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度上升，盈利能力持續(xù)向上。春節(jié)過后滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷兩旺，滌綸 FDY 價(jià)格自 16年 8 月份以來處于上漲通道，近期有所回落，目前價(jià)格約 8150 元/噸。滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格仍處于底部，具有一定的上漲空間。此外，棉花價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，有望帶動(dòng)滌綸價(jià)格上漲。

滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)均價(jià)

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棉花現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

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　�。ǘ�） 工業(yè)長(zhǎng)絲行業(yè)集中度不斷提升，供需格局持續(xù)向好

　　1、新增產(chǎn)能放緩，行業(yè)集中度提升

　　滌綸工業(yè)絲 2016 年行業(yè)總產(chǎn)能 204 萬(wàn)噸，比 15 年僅增加 2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 0.99%。2017 年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能 2 萬(wàn)噸，達(dá)到 206 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 0.98%。相比 10 年和 11 年的快速增長(zhǎng)，行業(yè)新增產(chǎn)能明顯放緩。且近幾年的新產(chǎn)能投放主要集中在古纖道、尤夫股份、海利得三家企業(yè)。從 2011 年至 2016 年，三家企業(yè)分別增加產(chǎn)能 20.7、20、9 萬(wàn)噸，達(dá)到 50、27、19 萬(wàn)噸。加上恒力化纖的 20 萬(wàn)噸，前四家企業(yè)占比達(dá)到了 57.28%，行業(yè)集中度明顯提升。

行業(yè)集中度不斷提升

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　　2、替代效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，工業(yè)絲需求廣闊

　　滌綸絲在力學(xué)和耐腐蝕性等指標(biāo)上具有良好的性能，相比棉花、玻纖和尼龍等，滌綸絲的綜合性能突出。滌綸相比于錦綸、芳綸等纖維具有很高的性價(jià)比。目前滌綸工業(yè)絲（高強(qiáng)型 1000D/192F）的價(jià)格為 12000 元/噸，錦綸（POY70D/24F 高端）價(jià)格在 22000 元/噸左右，芳綸為 150000 元/噸。滌綸長(zhǎng)絲的價(jià)格有明顯的優(yōu)勢(shì)，未來將不斷替代其它纖維。我國(guó)產(chǎn)業(yè)用紡織品占紡織業(yè)比例較低，提升空間廣闊。目前,美國(guó)產(chǎn)業(yè)用紡織品占紡織業(yè)比重在 45%左右，德國(guó)占比超過 60%，歐洲多個(gè)國(guó)家也維持在 50%以上。目前我國(guó)產(chǎn)業(yè)用紡織品占紡織業(yè)比例約 25%，預(yù)計(jì)“十三五”期間比重將超過 30%，達(dá)到 35%。

2016 年主要纖維價(jià)格對(duì)比

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產(chǎn)業(yè)用紡織品占比不斷提升

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　　3、供需格局持續(xù)向好

　　目前工業(yè)絲中國(guó)產(chǎn)能約 140 萬(wàn)噸/年，2016實(shí)際產(chǎn)量約 110 萬(wàn)噸，開機(jī)率約 8 成；2017 年僅有海利得 2 萬(wàn)噸新增產(chǎn)能釋放，下游需求預(yù)計(jì)有 6-8%的增幅，約合 7-9 萬(wàn)噸，需求增長(zhǎng)高于供給增長(zhǎng)。2017 年消費(fèi)量將達(dá)到月 120 萬(wàn)噸，開機(jī)率超過 8.5 成，按此開機(jī)率，在旺季將出現(xiàn)階段性的供不應(yīng)求狀況，利潤(rùn)空間也將擴(kuò)大。海外市場(chǎng)，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，也在持續(xù)增加。

滌綸工業(yè)絲歷年需求及增長(zhǎng)率

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