�。ㄒ唬�、 鐵路總公司組織架構

　　原鐵道部相關資產、負債和人員劃入中國鐵路總公司，鐵路總公司目前下轄 18 個路局（含廣州鐵路（集團）公司、青藏鐵路公司）、 3 個專業運輸公司（中鐵集裝箱、中鐵特貨與中鐵快運）， 3 個事業單位（鐵道黨校、 鐵道戰備舟橋處、中國鐵道博物館）及其他 15 個企業（中國鐵路建設投資公司，中國鐵道科學研究院等）

鐵總組織架構

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　　（二） 解析鐵總利潤表

　　1、收入保持較快增速； 運輸收入占比 64%， 但毛利率為負

　　2015 年鐵路總公司實現收入 9162.58 億元， 凈利潤 6.81 億元。2006-2015 年， 收入由 4234 億增長至 9162.58 億元， 增長 1.16 倍， 復合增速 8%。其中：運輸收入由 2863 億元增長至 5837 億元， 增長 1.04 倍， 復合增速 7.4%；其他業務收入由 1232.67 億元增長至 3325.17 億元， 增長 1.43 倍，復合增長率 9.3%。2015 年， 運輸收入占比 64%、 其他業務收入占比 36%，其他業務收入占比穩步提升。

　　從 2013-15 年情況看， 收入增速分別為增長 8.32%，下降 4.65%及下降 7.9%，其中運輸收入分別為增長 14.3%，下降 2.43%及下降 1.4%， 其他業務收入為增長 0.98%， 下降 7.7%及下降 17.5%。其他業務收入下滑是主因， 2015 年較 2014 年下滑 703 億元，占總收入下滑的 89%。

收入增速

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　　從毛利情況看：

　　運輸業務毛利率呈現下跌趨勢，而其他業務毛利率自 2007 年開始保持了上升勢頭。運輸業務 2014 及 2015 連續兩年毛利率為負， 分別是-10.34%及-15.19%。 其他業務毛利 29.8%及 42.5%。整體毛利率為 5.75%。

　　運輸業務毛利為負的原因：

　　1） 受新線交付使用帶來的折舊和財務費用快速增長等因素影響，運輸成本增加， 而收入增速低于成本增速；2）運輸價格未體現市場化。長期以來執行政府統一定價，雖然從 2014 年鐵路貨物運價由政府定價改為政府指導價，但目前客運價格仍處于較低水平。

毛利率情況

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　　2、 客運收入占比持續提升

　　運輸收入又可以細分為貨運、 客運及其他運輸收入三部分：貨運收入由 1780 億元增長至 2775 億元， 增長 56%， 復合增速 4.5%，客運收入由 728 億元增長至 2506 億元， 增長 2.44 倍，復合增速 13.2%，其他運輸收入由 356 億元提升至 556 億元， 增長 56%，符合增速 4.6%，客運收入增速較快。2013-15 年客運連續增長，分別增長 17.79%， 1.95%及 17.82%；貨運收入則分別為增長 10.98%， 下降 5.6%及下降 11.7%， 其他運輸收入為增長 21.3%， 下降 0.2%及下降 14.9%。

2006-15 年客運收入增速較快

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　　從總收入占比看，客運占比 27.4%，貨運占比 30.3%，其他業務收入占比 6.1%， 客運占比由 2006 年的 17.2%上升至 2015 年的 27.4%，有較大幅度的提升， 相對應的貨運業務占比下降了 8 個百分點。

2006-15 年各項收入增速及占比

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收入占比

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各項細分業務收入占比

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　　3、從季度盈利分布看， Q4 貢獻主要盈利，或來自于財政補貼

　　從季度盈利情況看， Q4 是盈利主要來源，幾乎是依靠四季度的盈利來完成全年扭虧， 如 2015 年， 1-3Q 虧損 94.35億元， Q4 盈利 101 億元，由此扭虧為盈 6.81 億元。

鐵總單季度盈利分布

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　　其中一部分原因或來自于財政部給予鐵總過渡性補貼， 會在四季度確認。自政企分開后，鐵總依舊承擔公益性、 政策性運輸任務， 而我國鐵路公益性、政策性運輸補貼的制度安排尚未完善，在理順鐵路運價、建立公益性運輸核算制度之前，為解決中國鐵路總公司建設項目資本金不足、利息負擔重等問題，考慮到鐵路運輸公益性因素，中央財政將在 2013-15 年對中國鐵路總公司實行過渡性補貼。

　�。ㄈ�） 解析鐵總資產負債表及現金流量表

　　1）資產負債率大幅攀升

　　截至 2016 年 9 月 30 日，鐵路總公司資產 6.64 萬億元， 負債 4.3 萬億元，資產負債率 64.75%，而 2006 年資產負債率僅為 42.6%。由圖中可以看出， 2008 年后高鐵大發展帶來了負債的上升。

2006-15 年資產負債率變化

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　　2） 從鐵路投資資金的來源來看： 國內外貸款占比接近翻倍

　　以 2015 年鐵總現金流量為例， 籌資金額 9861.64 億元， 來自于五部分： 國內外貸款、鐵路建設債券、 折舊、稅后建設基金、 稅后利潤。

　　其中國內外貸款 6058 億元，占比 61.43%， 債券 2233.45 億元，占比 22.65%， 折舊和稅后建設基金分別占比 11.2%及 4.7%，稅后凈利潤僅 0.07%。

　　2006 年數據為籌資 1994.66 億元， 32.6%來自于貸款（650.33 億元）， 23.4%來自于鐵路建設債券（467.4%）， 建設基金 482.63 億元占比 24.2%， 折舊占比 18%。國內外貸款從 2006 年的 32%提升至 2015 年的 61.4%， 接近翻倍。

2015 年資金來源分布

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國內外貸款占比 61%

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　　3） 從資金運用來看， 2008 年后還本付息占比提升

　　2015 年， 9984.84 億元主要用于基建投資、還本付息以及設備更新。其中， 基建投資 6090.55 億元占比 61%， 還本付息 3385.12 億元，占比 33.9%， 495.44 億元用于設備更新，占比4.96%。

　　還本付息中，本金 2605.96 億元，利息 779.16 億元，分別占比 77%及 23%。在資金運用中還本付息的占比比較平穩， 而設備更新在 2007， 2009-10 年出現了大規模上升，應與 2008 年開通第一條高鐵后機車組相關采購和更新升級有關。

2015 年資金運用分布

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2008 年后，還本付息占比提升

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