一、成本優勢降低

　　1、人均薪酬逐年上升

　　計算機行業的公司員工人均薪酬雖然增速放緩，但仍在逐年增加。2015 年 A 股計算機員工平均薪酬 6.2 萬元。

計算機行業人均薪酬（萬元）

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　　2、管理費銷售費用上升

　　從 2004 年以來，計算機板塊上市公司管理費用和銷售費用逐漸上升。特別是從 2011 年開始，管理費用占營業收入比已經上市到 11.5%。銷售費用占營業收入比例上升到 7.3%。

管理費用、銷售費用占比逐年上升

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　　二、效率下降產能過剩

　　1、人均產能降低

　　2010 年計算機板（中信分類）塊人均營業收入達到頂峰 166.7 萬元，從 2011年開始到 2016 年人均營業收入逐年下降到 79 萬元。說明邊際效益下降，新增投入無法維持過往產出，計算機行業產能處于過剩狀態。

人均營業收入下降 （萬元 ）

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　　2、人均毛利潤回到十年前

　　計算機板塊人均毛利潤在 2011 年達到頂峰的 30.6 萬元，然后連續 3 年下降到2014 年的 20.6 萬元，2015 年回升一些到 22.5 萬元，2016 年下降到 17.3 萬元。

　　2015 年的回升是由于市場大規模的并購導致人均毛利潤回升，2016 年大部分并購業績不能實現承諾，導致人均毛利潤回落。2016 年人均毛利潤與 2006 年的 17.8 萬元接近。

人均毛利潤下降（萬元 ）

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　　三、產業集中度提升

　　1、規模以上被并購數超去年新增數

　　2016 年 12 月，軟件與服務行業總數 58247 家，2015 營收 1 億元以上 1068家。

軟件與服務行業公司及并購數量

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　　2、并購速度放緩

　　計算機行業集中度提升，但并購增速放緩，特別是軟件與服務行業 2016Q4 只有 53 起并購。

貸款、股票及企業債券在社會融資中占比

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　　2、計算機行業集中度提升

　　計算機板塊人均產能下降，人均毛利潤下降，產能出現過剩。

計算機行業發展邏輯

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　　四、經濟周期決定科技產業處于轉折階段

　　1、中美經濟差距縮小

　　2015 年 GDP 總量中國占美國的比例上升到 61%，2015 年美國/中國人均 GDP倍數已經下降到 7 倍。

　　從 GDP 總量和人均來看，中美差距都在逐漸縮小。

美國/ 中國人均 GDP

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中國/ 美國 GDP 比例

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　　3、縮小速度放緩

　　正在高速發展中的中國 GDP 增速，最近十幾年來一直遙遙領先美國，特別是中美 GDP 增速差在 2007 年第二季度達到高峰。

　　而從 2008 年開始，近 10 年間中美 GDP 增速差逐漸縮小。

中美 GDP 增速比

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