豬鏈價(jià)格在今年 5 月底達(dá)到歷史及周期高點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，生豬、仔豬與豬肉高位價(jià)格分別達(dá)到 21.2 元/公斤、66.69 元/公斤、29.87 元/公斤。隨后豬價(jià)一路下滑至 10 月中旬，跌幅明顯，生豬價(jià)格一度跌破 16 元/公斤，從 10 月下旬開(kāi)始受生豬存欄一直低位徘徊導(dǎo)致供給恢復(fù)較慢以及需求旺季提前到來(lái)的影響，豬價(jià)逐步回暖，12 月初生豬價(jià)格恢復(fù)至 17 元/公斤以上，仔豬價(jià)格重回 40 元/公斤，豬肉價(jià)格上漲至 25 元/公斤以上。綜合從生豬養(yǎng)殖供給端和需求端考慮，未來(lái)一年內(nèi)受環(huán)保趨嚴(yán)以及規(guī)模化進(jìn)程不斷推進(jìn)的影響，能繁母豬及生豬存欄將仍處低位，供給恢復(fù)緩慢，豬肉消費(fèi)將迎來(lái)季節(jié)性回暖，年底價(jià)格有望觸及階段性高位，明年年內(nèi)受消費(fèi)季節(jié)性影響豬價(jià)有下降預(yù)期。認(rèn)為明年豬價(jià)走勢(shì)仍較大程度隨季節(jié)性消費(fèi)波動(dòng)，生豬價(jià)格有望維持 16 元/公斤左右的高位運(yùn)行，行業(yè)景氣有望延續(xù)。

生豬周期示意圖

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豬價(jià)近期有所回暖，仍處歷史高位（元/千克）

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　　供給恢復(fù)緩慢，需求增長(zhǎng)有望提速。供給方面，據(jù)生豬存欄信息，10 月份生豬存欄環(huán)比基本不變，同比下降 3.4%，10 月份能繁母豬環(huán)比下降 0.2%，同比下降 3.9%，自本輪豬周期 2013 年 8 月開(kāi)始，能繁母豬存欄量連續(xù)同比下跌至今。隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，生豬產(chǎn)能去化推動(dòng)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程加快，目前 500 頭以上規(guī)模養(yǎng)殖戶貢獻(xiàn)生豬出欄量占比已高達(dá) 45%左右，規(guī)模化養(yǎng)殖相較散戶而言更加注重理性補(bǔ)欄，因此生豬存欄恢復(fù)將會(huì)較慢，對(duì)延緩豬周期具有重要作用。需求方面，預(yù)計(jì) 2017 年中國(guó)豬肉消費(fèi)可達(dá) 5587 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 3.33%。同時(shí)，根據(jù)生豬月屠宰量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)豬肉消費(fèi)具有明顯季節(jié)性特點(diǎn)，年底將迎來(lái)需求旺季。綜合供需兩方面考慮，預(yù)計(jì)年底豬價(jià)將迎來(lái)一輪反彈，高點(diǎn)可能達(dá)到 18 元/公斤以上，同時(shí)明年年內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)受益于供給恢復(fù)緩慢及需求回暖有望延續(xù)景氣。

生豬存欄量歷年變化情況

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能繁母豬存欄歷年變化情況

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生豬養(yǎng)殖歷年規(guī)模變化情況

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豬糧比仍高于盈虧平衡點(diǎn)

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豬肉消費(fèi)增長(zhǎng)有望提速

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生豬屠宰量環(huán)比變化情況

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　　重要風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口門(mén)戶大開(kāi)對(duì)國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)業(yè)造成沖擊。2014 年以來(lái)，多國(guó)叩響我國(guó)豬肉進(jìn)口大門(mén)，或加大進(jìn)口、或進(jìn)口新品、或首次擠進(jìn)我國(guó)國(guó)門(mén)。雙匯并購(gòu)案成功后，史密士菲爾德豬肉產(chǎn)品不斷入駐中國(guó)超市；匈牙利 4 家企業(yè)獲準(zhǔn)對(duì)華出口凍豬肉產(chǎn)品;澳大利亞豬肉產(chǎn)業(yè)欲加大對(duì)華出口；2014 年 4 月份，我國(guó)批準(zhǔn)丹麥進(jìn)口熟制豬肉及禽肉制品及法國(guó)進(jìn)口熟制和腌制豬肉制品等。我國(guó)進(jìn)口豬肉自 2010 年以來(lái)居高不下，并不斷刷新高點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看豬肉進(jìn)口量將繼續(xù)提升。這一局面將對(duì)長(zhǎng)期處于穩(wěn)定的微利、飽和的歐美豬肉產(chǎn)業(yè)構(gòu)成極大利好，但對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)將構(gòu)成持續(xù)沖擊。特別是隨著中國(guó)積極推進(jìn)零關(guān)稅的進(jìn)程，加之走私?jīng)_擊，將長(zhǎng)期影響中國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年 1-10 月份，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口豬肉 139.4 萬(wàn)噸，比去年同期大幅增長(zhǎng) 132.8%，其中美國(guó)豬肉增長(zhǎng)了 1.8倍左右。進(jìn)口豬肉一直保持較大規(guī)模的原因是國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖成本過(guò)高，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖體系遠(yuǎn)不如美國(guó)，如飼料成本、飼料轉(zhuǎn)化率、每頭母豬的有效崽數(shù)和養(yǎng)殖規(guī)模化程度都與美國(guó)有較大差距，美國(guó)育肥豬飼料轉(zhuǎn)化率早已達(dá)到 1.91:1，我國(guó)目前仍高達(dá) 3:1；而在養(yǎng)殖集約化程度上差距更大：美國(guó) 5000 頭以上的養(yǎng)殖場(chǎng)已經(jīng)超 60%，而中國(guó)僅為 11%左右。中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品對(duì)外依賴(lài)性正逐步加大，進(jìn)口沖擊壓力也將長(zhǎng)期存在。

豬肉進(jìn)口量及同比變化情況（噸）

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中國(guó)從不同國(guó)家進(jìn)口豬肉量（噸）

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