豬周期進入后半場，周期股最佳的投資機會不再。一般情況下，豬周期時長約40 個月，其中上漲16-18個月，下跌22-24個月。本輪周期自15年2月始，至16年7月份的高點上漲了1年半，標志著周期步入了后半段，周期股最佳的投資機會不再。2017年豬價高位震蕩的可能性較大，波動區(qū)間預計在15-20元/公斤，同比略有下降。 1）產(chǎn)能處于歷史底部。2016年前10月，全國能繁母豬存欄量持續(xù)下降，目前（截至10月底）是3703萬頭，創(chuàng)了近6年來的最低水平，全年均值是3748萬頭。按照PSY18頭的樂觀標準計算，17年生豬出欄量約6.7億頭，略高于11年。2）進口總量有限。16年前10月，豬肉進口量大幅增長，預計全年凈進口量150-160萬噸，較上年多一倍，折合生豬2000萬頭左右，占全國生豬出欄量的比重約3%。中美關(guān)系博弈升級，進口增長不容樂觀，按樂觀（增長100%）情形來估計，17年進口量不會超過4000萬頭。出欄和進口兩項加總，生豬供給量不超過7.1億頭，基本處于緊平衡狀態(tài)。

2009-2016年中國能繁母豬存欄量

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2010-2017年中國生豬出欄量預測

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近年來，全國能繁母豬PSY變化情況

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2016年，全國豬肉凈進口量大幅上升

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　　環(huán)保壓力不容小覷，存欄恢復將比較緩慢。豬存欄回升的邏輯是豬價上漲導致養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)盈利，從而提升母豬補欄意愿，最終促進產(chǎn)能水平上升。2015年中期至今，養(yǎng)殖業(yè)一直是暴利，自繁自養(yǎng)頭豬利潤始終高于200元，最高超過800元，目前是559元，是有數(shù)據(jù)以來最好的一個時期。但是，在此期間，母豬存欄不僅沒有如期上升，反而是小幅下降，主要是受到環(huán)保政策趨嚴的影響：1）全國各省份陸續(xù)劃定禁養(yǎng)區(qū)，拆除或搬遷禁養(yǎng)區(qū)豬舍導致產(chǎn)能被動退出；2）限養(yǎng)區(qū)和適養(yǎng)區(qū)要高標準建設(shè)豬舍污染防治設(shè)施，提高了養(yǎng)殖投資門檻，促使部分散養(yǎng)戶主動退出。據(jù)統(tǒng)計，2016年南方水網(wǎng)地區(qū)因養(yǎng)殖戶退出導致生豬存欄減少了1600萬頭，占之前存量的10%以上。2017年是禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)養(yǎng)殖場關(guān)閉拆遷的最后期限，預計將是豬場關(guān)閉拆遷較為集中的一年。受此影響，豬存欄恢復預計會比較緩慢。環(huán)保壓力不容小覷，存欄恢復將比較緩慢。豬存欄回升的邏輯是豬價上漲導致養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)盈利，從而提升母豬補欄意愿，最終促進產(chǎn)能水平上升。2015年中期至今，養(yǎng)殖業(yè)一直是暴利，自繁自養(yǎng)頭豬利潤始終高于200元，最高超過800元，目前是559元，是有數(shù)據(jù)以來最好的一個時期。但是，在此期間，母豬存欄不僅沒有如期上升，反而是小幅下降，主要是受到環(huán)保政策趨嚴的影響：1）全國各省份陸續(xù)劃定禁養(yǎng)區(qū)，拆除或搬遷禁養(yǎng)區(qū)豬舍導致產(chǎn)能被動退出；2）限養(yǎng)區(qū)和適養(yǎng)區(qū)要高標準建設(shè)豬舍污染防治設(shè)施，提高了養(yǎng)殖投資門檻，促使部分散養(yǎng)戶主動退出。據(jù)統(tǒng)計，2016年南方水網(wǎng)地區(qū)因養(yǎng)殖戶退出導致生豬存欄減少了1600萬頭，占之前存量的10%以上。2017年是禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)養(yǎng)殖場關(guān)閉拆遷的最后期限，預計將是豬場關(guān)閉拆遷較為集中的一年。受此影響，豬存欄恢復預計會比較緩慢。

2015 年中期以來，生豬養(yǎng)殖業(yè)一直暴利

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2015 年中期以來，母豬價格大幅上漲

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