2016年1-9 月全國觀影人次同比增長 15%達到 10.6 億， 占 2015 年全年的 84%，人均觀影次數 0.96 次。受三線以下城市票房高增長推動，未來 2-3 年內新建影院會加快填補市場空白，小鎮觀眾的消費紅利不斷釋放，人均觀影次數還 會大幅上升。假設將各線城市的人均觀影次數分別類比韓國（5 次）、北美（4.2 次）、法國（3.7 次）和日本（1.7 次），預計到 2020 年全國城鎮人口的人均觀影次數將達到 3.3 次。

觀影人次從高峰開始回落

2016 年前 3 季度各城市級票房增速

　　截至2016年 10 月底全國平均票價為 33 元，相比 2015 年 35 元的價格未出現大幅下調，對票房盤面持穩形成支撐。受票房增 速回落影響，截至 Q3 單屏產出同比降 17%，但整體呈現出回升趨勢。隨銀幕擴張放緩， 行業增長的驅動力將來自于精細化運營帶來的投資回報率提升。由于影投公司下屬影院全 部為資產聯結型，因此對于影院的管控力更強，運營效率普遍高于加盟型影院，其中CGV、 上影影城和萬達受益于高端精細化的管理模式，其單屏產出排在行業前列。

單屏產出整體處于上升通道

TOP10 影投公司運營效率情況（截至 2016 年 11 月 12 日）

　　2015 年來自電商的票補資金超過 40 億元，由其撬動的票房增量約為 80 億元（以 1:1 杠桿測算），扣除票補影響后的票房內生增速為 20%。同一口徑下，按照 1-9 月票房 占比 70%-75%測算，預計2016年全年票房為 450 億元，同比增速仍然達到 20%。因此在票補退潮導致的票房回落表象之下，行業平穩增長的態勢并未發生逆轉。

　　2010-2015 年網絡和電視渠道版權收入 CAGR 達到 53%，高出票房增速 19pct，表明電影產業的收 入結構正在優化。《盜墓筆記》網絡版權銷售超過 7000 萬元，電視版權超過 1000 萬元， 為電影的版權銷售樹立標桿，未來優質 IP的版權經營將成為票房收入以外新的創收主力。 從北美成熟的電影版權收入構成來看，電視版權收入占比為 39%，通過新媒體、DVD 等 渠道播放的家庭娛樂收入占比為 34%，均高過電影票房 27%的收入占比。2015 年我國電 影市場非票房收入占比為 15%，相比北美 73%的版權收入占比水平，未來國產電影在全 版權運營市場仍有廣闊開拓空間。

新媒體版權收入占比不斷增加

2015 年國內電影非票房收入占比 15%，遠低于北美市場

　　2016 年 1-9 月全國影院達到 7400 家，銀幕 3.76 萬塊。由于票房與銀幕建設之間相互促進，近年銀幕 在票房增長的刺激下保持高速擴張，2010-2015 年銀幕數 CAGR 為 38%。受益于購物中 心建設及縣級影院擴張的帶動，以及票房持續增長對銀幕建設的推動力，預計 2017 年銀幕增速達到 22%。中長期銀幕增長較 2015 年仍有 1-2 倍上探空間，中性情形 下我國銀幕的保有量約為 8 萬塊。

影院和銀幕增長趨勢

銀幕增長對于票房增長的反應時長約為 1-2 年

　　2017年的國產片中不乏精品制作和明星級 IP，靠口碑效應跑出單片黑馬的機會或會增加。好萊塢影片中續作占比超過一半，有效鎖定了核心粉絲的觀影需求，為2017年的引進 片票房市場輸送利好。《電影產業促進法》突出了簡政放權和對國產電影的貿易保護立場， 一方面將推動國產片供給增加，倒逼產業主體和資本方將賽道轉移至對內容的精耕細作； 另一方面在引進片談判中增加中方的博弈籌碼，或將刺激更多的中美合拍片出現。此外， 2017年分賬片配額限制如果放寬也有望增厚票房業績。

2017 年國產影片及好萊塢影片名單

　　如果2016年最終票房達到 460 億元左右，則2016年的單銀幕產出約為 114 萬元（假設累計至 4 萬塊銀幕），假定單銀幕產出與2016年持平的情況下，2017年 20%的銀幕數量將帶來 8000 塊的銀幕增量，則票房保持 20%的同比增速達到 550 億元，2017年的電影內容質量相較2016年有所提升，如果假設單銀幕產出略有提高至 120 萬元（YoY +5%，相比 2015 年的 140 萬/單銀幕和 2014 年的 126 萬/單銀幕仍有差距），則最終票房可以同增 25%達到 570 億元。