2016 年 2 季度全國移動數據使用量同比增長 123%，而中國移動中報顯2016 年 2 季度每月總數據用量（DMU）增長 111%， 相對規模而言增長可觀，但仍落后于全國平均水平。公司在全國范圍的 DMU 份額也出現一定下滑，由 2016 年 1 季度的 63%進一步下降至 62%。 我們沒有中國電信或中國聯通有關總 DMU 的確切歷史數據，但中國移動總數 據用量份額的下滑表明其他小型運營商正在追趕。

2014-2016 年中國移動 DMU 增長和全國市場份額

　　自 2016 年初以來中國電信和中國聯通在 4G 注冊用戶份額上都有所追趕，注冊用戶市場份額上的這個變化正開始改變數據用量市場份 額，我們認為這將不可避免的改善移動服務收入份額。鑒于中國電信和中國 聯通 2016 年在 4G 覆蓋上積極擴張，而中國移動已經完成主要網絡建設，這個 趨勢已不可扭轉。我們預測未來 1-2 年中國移動和中國電信/中國聯通之間在 4G 網絡覆蓋上的差距將快速縮小。中國電信和中國聯通每座 4G 基站服務的 4G 注冊用戶數量減少，由此體現出網絡利用率的下降，這可能會使得用戶滿 意度上升，從而吸引更多的數據渴求型用戶。

4G 注冊用戶和滲透率

4G 月度凈增用戶市場份額

　　2016 年上半年中國聯通網絡運營費用上升 34%，成為公司盈利能力的一個主要拖累。中國電信網絡運營費用相比 2015 年上半年也上升了 18%（如圖表 6 所示），大幅超過了 營收增長。市場開始擔憂鐵塔公司的經營效率以及三家電信公司的長期盈利能力。

13 年上半年-16 年下半年中國電信/中國聯通網絡運費費用

　　A. 從移動網絡擴張的角度看，中國電信是 2013 年以來最為激進的運營商。 2013/14/15/16 年其基站總數分別增長 36%/41%/69%/42%。新增基站主要是 4G 基站，至 2016 年底數量將超過 850,000 座（2012 年新增基站為零）。移動基站的 迅猛增長大幅高于同期網絡運營費用的增長。

　　B. 中國移動于 2013 年開始 4G 擴建，分別比中國電信和中國聯通提前了一 年和兩年，其當時的 2G/3G 基站基建的規模也比后兩家公司要大得多。中國移 動4G擴張的主要工程大部分在2015年底前完成，4G基站數量超過110萬座（圖 表 7）。2016 年僅部署了 300,000 座新基站，占其 2015 年底基站總數的 11%。 作為大量鐵塔的首個租戶，在鐵塔共享和租金折扣的幫助下，有理由相信中 國移動的網絡運營費用將出現適度放緩，而其他兩家小型運營商的租賃和其 他運營費用將大幅上升。

　　C. 2014 年中國聯通開始主體 4G 布局，在三家運營商中時間最晚。今年公司在 4G 覆蓋上仍將繼續追趕。

　　D. 2015 年上半年在鐵塔剝離前的成本基數相對較低，這也使得 2016 年上半年的 同比數據比實際情況糟糕。16 年下半年，網絡運營費用的計算基數相等，我 們預測中國電信和中國聯通的網絡運營費用增速將分別下降至 4%和 10%。

中國運營商基站數量（千）