一、中國糖產銷量分析

　　中國糖產量超預期減產。2015年11月，全國糖產銷工作會議預計15/16榨季全國產糖將減產至1000萬噸左右；美國農業部駐中國參贊公布的最新報告顯示，中國15/16年度糖產量或下降215萬噸，至840萬噸。糖減產超預期，產消缺口增大至約660萬噸。

2000-2016年中國糖產量近年連續下滑

　　甘蔗種植效益下滑，國內供給持續收縮。伴隨2011年后糖價下行，甘蔗收購價格逐年下調，甘蔗種植比較收益下降，同時人工成本的不斷上升，進一步壓縮甘蔗種植利潤，種植積極性不足影響種植面積下滑。

2001-2016年廣西甘蔗收購價

2002-2015年中國甘蔗種植效益及種植面積統計

　　近期銷糖率低迷的核心因素直接指向走私糖。15/16榨季走私糖多于往年，糖單月銷量均同比下降，如果打擊力度不足，將壓低國內糖價。我們認為，后期打擊走私糖的力度將加強，利好國內糖價進入上升周期。

15/16榨季國內累計產糖量

15/16榨季糖月銷售不如去年同期

　　二、中國糖價格走勢預測

　　1、15/16榨季全球糖市6年來首現供需缺口，國際糖業組織（ISO）在最新的季度報告中上調15/16年度全球糖供應缺口至665萬噸，較之前預測上調165萬噸。雖然15/16榨季巴西糖產量預估增加100萬噸，但泰國及中國產量不及ISO之前預期。我們認為，從歷史來看2009年全球糖出現產銷缺口的時候，國內糖價每噸從3500元左右暴漲到7604元，連續上漲了2年。15/16榨季全球糖市6年來首現缺口，糖價看漲。

2000-2017年全球糖業產量、消費量分析

2000-2016年中國白糖價格走勢

　　2、2004年以來，我國進口配額為194.5萬噸，配額內關稅為15%，配額外關稅為50%。我國和古巴簽有長期進口協議，從2001年起每年進口古巴原糖40萬噸，直接迚入國家儲備，其他主要進口來自巴西、泰國、印度等國家。目前，進口糖利潤仍有利可圖，但隨著國際糖價的上漲，未來外糖利潤空間將被壓縮，這將支撐國內糖價上漲。

進口糖配額及稅率

配額內進口糖利潤有所下滑