2015年大宗商品價格跌得徹底，今天凌晨，美油布油雙雙再破30美元大關(guān)。高盛、摩根大通、渣打等大行紛紛調(diào)低油價探底預(yù)期至20美元甚至10美元，而花旗在《2016投資主題報告》中稱，2016年將是大宗商品的過渡年份。原油市場維持較高波動性，油價會呈現(xiàn)多個“W”型的走勢。但在2016年底，原油市場或達供需平衡，油價將呈上行趨勢。

　　花旗認(rèn)為，2016年市場將迎來諸多信號，暗示供需基本面日趨平衡。這意味著，包括油價、天然氣、金屬等大宗商品價格在2017年有望恢復(fù)。目前大宗商品價格風(fēng)險主要集中在中國和新興市場國家的經(jīng)濟增長放緩和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。但花旗指出，大量新投資延期和工廠關(guān)閉有可能導(dǎo)致供應(yīng)過剩的局面被“矯枉過正”。

　　要點包括：

　　美元走強令部分大宗商品價格持續(xù)承壓，金價尤甚。但預(yù)期2016年全年，相較于2014年后期至2015年底，美元增值幅度較為平緩。

　　大宗商品生產(chǎn)出口國貨幣(商品貨幣)兌美元貶值和持續(xù)的潛在成本通縮使成本曲線行至底部。沒有人預(yù)料到，商品貨幣在過去一年中會跌得如此徹底，更別說這對運營成本和資本成本的削減影響。例如，對于南非開采黃金，由于蘭特的持續(xù)貶值，不斷降低邊際成本，市場的價格底線也就不斷被刷新。再比如，俄羅斯原油產(chǎn)量大幅上升，而不是2015年年初預(yù)期的產(chǎn)量削減。只要美元升值還在繼續(xù)，這個情況就很難改變。此外，持續(xù)刷新的低價令鐵礦石、頁巖資源的勘探企業(yè)加速追尋更高的生產(chǎn)效率。目前還看不到任何成本通縮即將過去的跡象。

　　鑒于大宗商品在過去一年中的弱勢表現(xiàn)，未來一年，部分板塊價格探底可期。花旗預(yù)期，到2016年底，大宗商品價格將溫和回升。短期內(nèi)下行風(fēng)險無法避免，問題還是集中在供大于求、美元走強預(yù)期、中國經(jīng)濟增長放緩，以及持續(xù)的市場負(fù)面情緒。對供應(yīng)過剩的悲觀情緒來自于過去十年中，全球市場在大宗商品領(lǐng)域龐大的資本支出。全球經(jīng)濟增長放緩和匯率影響令悲觀情緒加劇。但問題是，過剩的產(chǎn)能已經(jīng)在多大程度上被吸收了呢？

　　直到2015年底，原油嚴(yán)重供應(yīng)過剩，餾分油期貨溢價大幅高于現(xiàn)貨價格。花旗預(yù)期，到2016年下半年，隨著非OPEC國家減產(chǎn)，以及沙特和伊拉克對產(chǎn)量有所控制，情況會大大改善。預(yù)期在2016年，需求增長將維持在每天1百萬桶。而隨著油價逐漸增長，市場將在今年年底達到供需平衡。但在這之前，市場必須先適應(yīng)伊朗的回歸，特別是在今年第一季度。