伴隨著經濟增速持續(xù)放緩，信用風險逐漸暴露，而在供給側改革和去產能政策背景下，煤炭、鋼鐵、有色等強周期產能過剩行業(yè)將首當其沖。

　　煤鋼色信用利差擴大

　　四季度以來，市場對強周期產能過剩行業(yè)基本面惡化形成了較強共識，對煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)信用風險的擔憂隨之升溫，其行業(yè)利差在四季度以前所未有的幅度走擴。

　　據中金公司最新統計，以AAA級行業(yè)利差絕對水平看，最高的依舊為煤炭和鋼鐵，中位數分別為122bp和96bp；AA+級行業(yè)利差最高的是煤炭、有色金屬和鋼鐵，中位數分別為139bp、122bp和103bp；AA級行業(yè)利差最高的是煤炭和化工，中位數分別為159bp和157bp。作為四季度利差走擴幅度最大的行業(yè)，煤炭AAA和AA+評級行業(yè)利差擴大超過50bp，AA級也走擴15-20bp，鋼鐵四季度AAA和AA+評級鋼鐵行業(yè)利差亦走擴30bp以上。

　　究其原因，市場人士認為，在宏觀經濟增速持續(xù)下行的背景下，周期性產能過剩行業(yè)的經營環(huán)境持續(xù)惡化，而今年多起信用違約及主體評級調低和展望變?yōu)樨撁娴男庞檬录�中，鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)企業(yè)數量相比往年成倍增加，不少高危個券面臨兌付考驗，導致投資者對相關行業(yè)越發(fā)謹慎。

　　據華創(chuàng)證券統計，伴隨信用債市場快速擴容，評級下調和負面展望次數在持續(xù)增加，截至12月21日，債項評級調低次數共計120次，主體評級調低次數共計1339次，擔保人調低評級次數共計68次，負面事件主要發(fā)生在鋼鐵、水泥、煤炭、化工、有色金屬等產能過剩行業(yè)。