受國家經濟結構調整及房地產開工下行的影響，工業增長持續放緩，全社會用電量增速維持低位，對電煤的需求也大幅減少，迫使煤價一直處于單邊下行的態勢。截至10月12日，秦皇島港山西優混Q5500由1月5日的520元/噸跌至380.67元/噸，除去鐵路運費及港口費用上漲的影響，煤價已經跌至2004年5月初的價格。但是我們認為，今年冬季動力煤供大于求的矛盾仍會延續，后期再度走低的概率較大。

　　動力煤供給端將小幅收縮

　　首先，冬季為動力煤的傳統需求旺季，北方取暖用煤的需求將刺激大型煤企的生產積極性。但由于目前煤價持續走低，已停產的煤企復工動能不強。因此，動力煤總產量同比將維持收縮態勢，預計四季度產能下降4%。

　　其次，動力煤主產區產量或分化。一是內蒙古地區動力煤坑口地銷價格或有小幅上漲，前期庫存將得到清理，低熱值煤地銷情況將有一定轉好。但是已經停工的煤礦復工比率較小，開工率不會明顯增加，預計四季度動力煤產量同比約下降5%。二是目前晉北地區煤企經營壓力較大，減產的可能性不大，并且有部分整合煤礦將投產，產能釋放壓力較大。總體來看，山西地區動力煤產量維穩為主，產量同比降幅在3%以內。三是陜北地區四季度有新產能投入市場，并且由于該地區煤質較好，競爭力較強，開工率仍會維持相對高位，全年增速將控制在3%左右。

　　最后，冬季進口煤同比下滑趨勢將得到收斂。1—8月我國進口煤同比減少31.41%，其中8月進口煤同比下降7.3%，跌勢明顯收斂。主要原因是8月南方沿海省份為動力煤需求旺季，電廠采購一定量的進口煤能有效避免對環渤海下水煤的依賴，從而控制其價格的回升。預計11—12月沿海電廠仍會增加一定量進口煤，以擺脫對環渤海動力煤的依賴，在此期間進口煤同比下滑的趨勢將有所收斂。