高基數+宏觀經濟承壓+投資/消費需求放緩，導致2015年上半年汽車整體低于預期（其中，汽車整體同比+2.18%，乘用車同比+6.38%，客車同比+2.45%，貨車同比-19.8%）。零部件行業景氣度基本與整車保持同步（31家中報業績預告中9家凈利潤明顯下滑）。整車需求下滑拖累經銷商表現（相比前2年，經銷商前5月庫存指數一直處于1.5以上）。展望2015全年，預測汽車行業實現銷量2435萬輛，同比增長3.66%，三季度整體偏謹慎，靜待四季度改善。

　　2015年前5月汽車行業整體銷量實現1000萬輛，同比增長2.18%，其中乘用車銷量858萬輛，同比增長6.38%，客車銷量23萬輛，同比增長2.45%，貨車銷量124萬輛，同比下滑19.8%。原因主要是三方面：1）2013-2014年汽車行業整體景氣度向上，維持高位。2）整體宏觀經濟大環境承壓。3）下游房地產及基建需求放緩，以及股市投資火熱導致部分居民購車需求延后，帶來投資及消費需求雙放緩。

　　零部件行業景氣度基本與整車保持同步。作為整個汽車產業鏈的上游，零部件企業大部分業務配套國內主機廠，因此從歷史數據看，零部件行業基本與下游整車需求保持同步，而且波動幅度大于整車。另外，統計了上市公司一季報中披露的中報業績預測數據看，31家其中有9家2015H1凈利潤出現明顯下滑。

　　整車需求放緩帶來庫存居高不下，經銷商業績難以改善。作為整個汽車產業鏈的下游，經銷商（4S店）一直是“依賴”著整車廠而存在，從“上下級關系”變成“父子關系”到如今的“博弈關系”，未來將有可能演變成“夫妻關系”。從汽車流通協會統計的數據看，相比2013-2014年，今年前5個月經銷商庫存指數居高不下，一直處于1.5安全邊界線以上，這表明在整車需求放緩，主機廠壓庫行為嚴重，經銷商的盈利情況很難改善。而整理了A股三家經銷商（龐大集團+亞夏汽車+國機汽車）一季度的凈利潤同比增速看，也驗證了此觀點。

2015前五月經銷商庫存指數明顯高于前2年

2015Q1經銷商業績沒有明顯改善，甚至下滑