京東、國美、蘇寧盈利能力比較

　　線上收入及增速對比：京東繼續拉開領先距離

　　線上開放平臺對比：京東開放平臺較早，GMV 規模遙遙領先

　　京東：2010 年12 月，京東推出開放平臺，平臺GMV 爆發式增長，年復合增速高達226%，2014 年開放平臺GMV 約為1517 億元，商戶數約6 萬家；

　　蘇寧：2013 年9 月，蘇寧推出蘇寧云臺，2014 年蘇寧開放平臺GMV 約為32 億元，商戶數約1.1 萬家；

　　國美：2014 年9 月，國美推出開放平臺，未來國美在線戰略：線上線下供應鏈銜接，大力發展電器品類直營化+非電器品類平臺化；線上戰略目標：未來3 年GMV 年復合增速100%+。目前國美生態圈粉絲包含1.3 億會員+1.2 萬家供應商+1 萬商戶+10萬員工（包含非上市）及其粉絲社交圈。

　　毛利率對比：京東逐步提升，蘇寧、國美基本持穩

　　京東：開放平臺業務爆發式增長，2011 年至2014 年，京東毛利率進入快速上升通道，未來隨著開放平臺業務、互聯網金融業務、精準廣告業務、O2O 業務、云服務業務、大數據業務、物流服務占比不斷提升，京東的毛利率穩步提升是大概率事件；

　　蘇寧：2013-2014 年，線上線下融合，2014 年2 季度，毛利率為2009-2014 年的最低點，在融合通暢之后，蘇寧云商毛利率有望保持平穩，未來隨著開放平臺業務、物流業務、金融業務的發展，毛利率將逐步提升；

　　國美：2012 年行業景氣度低+國美內部調整，2012 年2 季度，國美毛利率為歷史最低點；2013 年開始，國美逐步增大差異化商品占比，保持毛利增長動力。

　　蘇寧：公司持續加大品牌宣傳、營銷推廣等方面的投入，加強人員薪酬激勵，公司費用率（銷售費用+管理費用）大幅提升，作為后來傳統電商行業追趕者，以及互聯網零售的先行者，未來蘇寧費用率仍將在高位運行。

　　國美：2013 年，國美加大集團內費用管控，尤其在租金及人員薪酬方面，2013 年費用率水平相比2012 年顯著下降；2014 年各項費用率基本與2013 年持平；但未來隨著公司加大對電商的投入，我們認為，國美在品牌營銷及人員薪酬方面將有大幅提高，整體費用率（管理費用+銷售費用）將在未來有一定的而提升。

　　租金費用占銷售收入比重：2009-2014 年，蘇寧低于國美，這與蘇寧一部分門店屬

　　于自建店有關，隨著公司門店資產證券化，未來租金占比將大幅上升。

　　銷售費用中工資、薪酬占銷售收入比重：2009-2014 年，由于加大引入電商人才，工資體系逐步對標互聯網企業，蘇寧云商該比重持續提升。國美采取保守的下線策略，薪酬費用占比自2012 年始逐步下滑。

　　廣告費用占銷售收入比重：2009-2014 年，蘇寧云商加大電商流量引進，加強電商品牌宣傳，該比重持續提升；國美采取保守的線下策略，線上廣告投放趨于保守，

　　廣告費用占比在2012 年達到高點之后逐步下滑。隨著國美電商發力，未來這一塊將進入上升通道。

　　蘇寧、國美凈利率對比

　　第一階段：2009-2012

　　國美：2009 年-2012 年，國美在控制權之爭，經營路線出現分歧的背景下，盈利能力大幅下滑，2012 年2 季度凈利率達到最低點。

　　蘇寧：2009 年-2010 年，蘇寧凈利率優于國美，2011-2012 年，蘇寧戰略轉型，在電商上面持續燒錢，凈利率持續下滑。

　　第二階段:2012-2014

　　國美：2012-2014 年，國美結束內耗，確定新的戰略規劃，關閉虧損門店，優化門店結構。強化供應鏈，增加新品類和差異化產品，在電商上，采取保守戰略，凈利率逐步上升。

　　蘇寧：2012-2014 年，蘇寧提出全渠道互聯網零售模式，線上線下同價，全品類經營，收購PPTV 布局電視端入口，一系列超前投入，公司首次虧損，凈利率進一步下滑，2014 年4 季度依靠門店資產證券化實現扭虧為盈。