江鈴公司發布5月產銷快報，5月銷售車輛2.0萬輛，同比下降6.3%。其中，銷售輕卡1.0萬輛，同比增長12.4%;銷售輕客5010輛，同比增長2.6%;銷售皮卡3743輛，同比下降26.7%;銷售馭勝SUV1195輛，同比下降50.3%。

　　整體來看，公司批發數據自3月份以來連續三個月小幅負增長，而根據我們草根調研，公司連續三個月終端零售維持小幅正增長。公司總體庫存環比下降2-3千臺，有利于公司營運能力改善。

　　輕客批發銷量同比微增，輕卡表現良好

　　輕客占公司的盈利權重較大，5月公司輕客銷量同比微增，有利于公司盈利能力穩定。公司輕卡產品批發銷量同比增長12.4%，反映渠道對公司輕卡產品的信心。公司皮卡產品銷量下滑，與排放升級以及大微客對皮卡市場的替代導致皮卡行業整體景氣度下降有關。

　　輕卡零售銷量維持較高增速

　　根據我們草根調研，公司5月零售銷量仍維持小幅正增長，其中，我們估計，公司輕卡產品國內零售同比增長30%，輕客零售與14年同期基本持平，皮卡、SUV零售分別下降10%、25%左右。公司輕卡零售內銷量表現良好，說明公司輕卡產品有較高的市場認可度，公司長期積累形成的品牌競爭力顯著，公司輕客零售銷量基本持平，有利于公司盈利能力保持穩定。

　　投資建議

　　公司是我國轉型發展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，15年輕卡行業供給改善將為公司帶來份額提高的機遇，而下半年SUV的推出將打開公司的增長空間，我們預測15-17年公司的EPS為3.16元、4.28元和5.49元，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　輕卡排放監管力度不及預期;公司SUV銷量不及預期。