經歷了前期的下跌,焦炭價格已經處于歷史低位,但這并不意味價格已經觸底。在供需格局決定價格走勢的大框架下,只要需求沒有改善,價格就會繼續創出新低。在中期產能過剩、需求形勢低迷,以及成本中樞下移的大背景下,焦炭價格振蕩下跌是大概率事件。

　　需求低迷中期來看,需求回落決定了焦炭價格繼續下跌的主旋律。一直以來,我們都認為焦炭價格階段性反彈主要來源于兩大因素:一是依賴投資的穩增長政策持續加碼,帶動鋼材等下游產品需求超預期好轉,間接提振焦炭剛性需求;二是焦炭價格持續下跌,導致焦化企業虧損,從而致使供給端收縮,階段性刺激價格走強。 不過,從目前的市場形勢看,焦炭價格并不具備走強的基礎:一方面,受經濟下行等宏觀面沖擊,鋼材需求不振,焦炭剛性需求也受到沖擊;另一方面,焦化企業開工正常,近期開工率呈現回升態勢,供給端收窄的空間有限,且港口庫存方面也持續攀升,供給端并沒有給價格企穩太多的機會。

　　去庫存難度大4月以來,國內焦炭市場呈現補跌態勢,價格再下一個臺階。5月初,伴隨著產量和庫存的雙回升,市場仍舊弱勢運行,其緣由在于供需矛盾未緩解。盡管近期政府對經濟平穩增長賦予了更多的關注,市場對出臺經濟刺激政策的預期也有所增強,但傳統的“粗放型”經濟刺激很難成為政策的首選,況且從政策作用于實體經濟的傳導機制看,中短期內焦炭市場也難以出現政策利好拉動下的需求提升。目前市場處于并將持續處于主動去庫存階段,拉低價格以加速庫存周轉仍是競爭的主要手段。

　　成本下移拓寬下行邊際下游剛性需求收縮,企業庫存回升,疊加行業積極降成本,煤炭生產成本下滑,煉焦煤價格持續下跌。據了解,5月神華等煤礦繼續加大優惠力度,山西潞安集團宣布從5月1日起執行新的價格,司馬精煤每月發運1列的話按600元/噸計價,發送兩列的話按590元/噸計價。大型煤礦降價是主動去庫存以適應供需“新常態”之舉,反映出市場對未來需求的悲觀預期。

　　煉焦煤價格下跌,利多焦炭生產,卻利空焦炭價格,因為原材料采購成本下滑提升了焦炭生產的預期利潤,也提高了生產企業對價格下跌的容忍空間。而隨著煉焦煤價格的持續下跌,疊加工藝進步和資金成本降低,焦炭生產的完全成本有望持續降低,成本對價格的支撐效應將持續弱化。

　　綜上所述,從產業視角對目前焦炭供需形勢進行再度審視發現,需求低迷,去庫存難度較大,加上價格體系自下而上的傳導效應,煤焦短期被動抬升后再度補跌的可能性很大,中期焦炭價格仍處于弱勢格局中。