當貴州茅臺股價近期走出兩個漲停板后，白酒板塊也受到市場關注。相比“中國神車”及“一帶一路”概念股，15家白酒上市公司的股價漲幅并不大。在業內人士看來，市盈率相對較低的白酒板塊之所以沒有得到資金的持續追捧，主要是身處行業調整期內的白酒上市公司基本面尚未改變。

　　數據統計顯示，15家白酒上市公司2014年業績實現的凈利潤總和與2013年相比下降了17.67%；凈利潤增長率為正值的僅有沱牌舍得和貴州茅臺，而皇臺酒業、水井坊和酒鬼酒繼續虧損，3公司股票均被披星戴帽。

　　從公司披露的數據看，白酒企業在2014年同樣過得非常的艱辛，從個體公司來看，雖然部分上市公司的凈利潤同比下滑幅度在收窄，但多數酒企的業績表現一般，酒企的內外部的調整遠沒有結束。

　　15家酒企去年凈利潤同比下降近兩成

　　根據數據統計顯示，15家白酒企業去年實現公司總營收936.44億元，與2013年相比，下降了10.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤283.61億元，與2013年同期344.5億元相比，下降了17.67%。

　　按照歸屬于上市公司股東的凈利潤的增長率來看，15家白酒企業中，僅有貴州茅臺和沱牌舍得實現了同比增長，其它13家白酒企業的凈利潤均同比下降。其中，沱牌舍得去年凈利潤同比增長13.72%，成為凈利潤增幅最大的公司，而貴州茅臺去年凈利潤同比微增1.41%，成為去年凈利潤增幅為正值的兩家企業之一。

　　另外，因業績連續兩個會計年度都出現虧損而披星戴帽的水井坊以凈利潤虧損4.18億元，同比下降172.5%，成為業績降幅最大的公司。另外，*ST酒鬼去年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9747.53萬元，同比下降了165.72%，排在第二位。而瀘州老窖、山西汾酒、*ST皇臺、金種子酒、五糧液、青青稞酒這六家公司去年的凈利潤同比下降幅度均超過10%，分別下降了74.41%、62.96%、34.07%、33.64%、26.81%和15.03%。

　　2014年，15家白酒上市公司中有13家以凈利潤同比下滑，對于業績下滑的原因，上述白酒企業均在年報中進行了闡述，白酒行業的深度調整是影響上市公司業績的主要原因之一。

　　通過查閱上市公司年報發現，在產品銷售達不到預期時，酒企們在減少銷售費用和管理費用上做文章，來提升公司業績。

　　沱牌舍得在公告中表示，2014年公司營業收入增長的原因是受市場環境影響，公司調整產品結構，中低價位產品銷售有所增長所致。而利潤增長的原因，除了來源于收入增長帶動以外，還得益于銷售費用和管理費用分別下降20.61%和12.86%。

　　值得一提的是，15家白酒上市公司中，酒鬼酒、皇臺酒業和水井坊三家公司均披星戴帽，公司股票名變為*ST，也就是說，這3家公司如果2015年業績不能實現正值增長，公司將面臨退市風險。

　　在業內人士看來，酒鬼酒、皇臺酒業和水井坊在2015年必須實現業績的正增長才能避免股票退市。在當前酒行業調整還在繼續的環境下，上述3家公司還面臨較大的調整，“保殼”將成為酒鬼酒、皇臺酒業和水井坊2015年的刻不容緩的任務。

　　自制半成品庫存增加

　　酒企產品調整未完成

　　眾所周知，白酒行業過去的“黃金十年”，在為酒企和經銷商創造巨大財富的同時，也產生了巨大的社會庫存。在白酒行業受“限制三公消費”、“禁酒令”等政策影響下，白酒行業進入了深度調整期。經過2013年、2014年兩年的調整，在酒廠控制發貨量、經銷商低價傾銷等多方措施下，白酒行業的社會庫存得到很好的消化。

　　根據貴州茅臺、五糧液等酒企釋放出的信息來看，經銷商的社會庫存已經保持了合理的范圍，在2015年春節期間，市場上還傳出經銷商斷貨的信息，這些信息的背后說明酒企在處理渠道庫存方面取得了顯著的成效，預示著公司產品將進入一個良性循環。

　　Wind數據統計顯示，2012年，15家白酒上市公司存貨金額合計為344.9億元；2013年，存貨金額合計為404.75億元；2014年，存貨金額合計為473.62億元。也就是說，上述15家公司從2012年白酒行業進入調整期后，白酒企業的存貨量也在急劇增加，2014年存貨金額比2013年增長了17%。

　　根據自制半成品項目指標來看，貴州茅臺、五糧液和洋河股份的自制半成品的存貨金額排在15家白酒公司的前面，而這一指標近三年不斷增加。

　　數據顯示，貴州茅臺自制半成品的存貨金額2012年為63.92億元、2013年為85.76億元、2014年為112.98億元。與2013年相比，貴州茅臺2014年自制半成品增長了31.73%；與2012年相比則增長了76.75%。五糧液的自制半成品的存貨金額2012年為47.86億元、2013年為50.3億元、2014年為59.77億元。與2013年相比，五糧液2014年自制半成品增長了18.82%；與2012年相比則增長了24.88%。另外，洋河股份半成品近三年來的數據分別為，2012年42.45億元，2013年為70.94億元，2014年為83.64億元。洋河股份去年半成品存貨金額與2013年相比增長了17.9%，與2012年相比則增長了97%。

　　另外，山西汾酒、瀘州老窖、沱牌舍得、古井貢酒的在產品或半成品的存貨金額也超過10億元。

　　白酒企業的自制品存貨的增加充分說明了白酒行業的產能過剩，白酒企業仍有大量的包材沒有消化，目前市場供求關系依然是供大于求，行業調整雖然進入L型底部，但底部的調整將是漫長的。

　　白酒一季度回暖

　　相比2014年業績表現，15家白酒上市公司2015年一季度業績表現較為突出。

　　根據數據統計顯示，15家白酒企業中，2015年一季度實現營業總收入合計為304.88億元，而2014年同期為279.26億元，同比增長9.17%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤合計為104.73億元，同比增長5.46%。

　　縱觀15家白酒上市公司今年一季度業績數據，從凈利潤增長率來看，除了沱牌舍得、山西汾酒、金種子酒、伊力特、五糧液出現同比下降外，其它10家公司均實現了同比增長。

　　值得一提的是，皇臺酒業、水井坊和酒鬼酒三家公司由于連續兩個會計年度虧損，2015年對于它們來說是非常關鍵的一年，如果不能扭轉虧損，這三家公司將面臨退市。

　　根據皇臺酒業發布的2015年一季度業績報告顯示，在報告期內，公司實現歸營業總收入1829.37萬元，同比增長2.99%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-285.69萬元，同比增長12.94%。對于業績表現，皇臺酒業表示，“公司費用比去年同期有所減少，致使公司凈利潤虧損額度較去年同期略有下降，但受行業整體供求關系影響，公司凈利潤仍未擺脫虧損的局面。”

　　同樣面對保殼壓力的酒鬼酒，公司今年一季度表現十分搶眼，在報告期內，公司實現凈利潤1903.18萬元，同比增長了1071.12%。

　　另外，2014年巨虧超4億元的水井坊，今年一季度成功扭虧為盈。而首季迎來開門紅的水井坊為2015年全年定下了扭虧為盈的目標。“預計2015年實現主營業務收入6.2億元，營業總成本5.9億元。”水井坊在2014年年報中如此展望公司業績。