當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“有喜有憂”。“喜”在結(jié)構(gòu)調(diào)整已現(xiàn)成效，第三產(chǎn)業(yè)增加值超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，失業(yè)率保持較低水平，社會(huì)總體穩(wěn)定。“憂”在新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力尚未形成，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，或?qū)⒁�發(fā)長(zhǎng)期累積風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放。目前，房地產(chǎn)業(yè)仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ��?jīng)濟(jì)“房地產(chǎn)化”短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

　　因此，必須穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革創(chuàng)造時(shí)間和空間。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，關(guān)鍵是增加住房消費(fèi)需求。以住房公積金制度為基礎(chǔ)，設(shè)立政策性住宅金融機(jī)構(gòu)，是增加住房消費(fèi)需求的有效措施，應(yīng)抓緊組織實(shí)施。

　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)日益顯現(xiàn)

　　去年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.4%，通貨膨脹2.0%，城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過(guò)1300萬(wàn)人，呈現(xiàn)中高速增長(zhǎng)、低度通貨膨脹和充分就業(yè)的新氣象。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性增加，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵并日益顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：

　　第一，房地產(chǎn)業(yè)收縮過(guò)快。全年房地產(chǎn)開發(fā)投資9.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速呈逐月下降的態(tài)勢(shì)。商品房銷售面積12.1億平方米，同比下降7.6%，除四季度略有回暖外，降幅呈逐季加大態(tài)勢(shì)。70個(gè)大中城市中，新建商品住宅銷售價(jià)格月同比下降的城市個(gè)數(shù)從上半年的1個(gè)增加到12月份的68個(gè)。9月央行放寬個(gè)人住房貸款政策后，市場(chǎng)預(yù)期有所改善，但多數(shù)城市繼續(xù)低迷，下行趨勢(shì)仍然明顯。

　　第二，產(chǎn)能過(guò)剩持續(xù)加劇。2012年底，我國(guó)鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃產(chǎn)能利用率分別為72%、74%、72%和73%。2013年中央對(duì)化解產(chǎn)能過(guò)剩工作作出部署后，產(chǎn)能過(guò)剩勢(shì)頭得到遏制，但問(wèn)題遠(yuǎn)未化解。至去年底，上述行業(yè)產(chǎn)能利用率仍不足75%，低于82%的正常水平。目前，我國(guó)企業(yè)債務(wù)約占GDP150%，全球最高。在需求強(qiáng)勁條件下，高負(fù)債可以支撐高投資，高投資支撐高產(chǎn)能。一旦需求萎縮，企業(yè)虧損和破產(chǎn)增多，銀行風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露。

　　第三，地方融資平臺(tái)違約。最近幾年，地方融資平臺(tái)大規(guī)模舉債進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還款資金主要依靠土地出讓收入。在房?jī)r(jià)持續(xù)上漲期，這種運(yùn)行機(jī)制尚能維持運(yùn)轉(zhuǎn)，但在房?jī)r(jià)下跌期，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐步顯現(xiàn)。由于2010年是信貸高峰，2011年至2013年是信托高峰，信貸一般以5年期為主，信托大多在2年左右，今年是平臺(tái)償債高峰，到期債務(wù)為2.8萬(wàn)億元。

　　第四，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)集聚。影子銀行是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育不充分條件下監(jiān)管套利的產(chǎn)物，基本特征是“兩高一低”，杠桿率高，利率水平高，運(yùn)行透明度低。2011年至2013年是影子銀行快速發(fā)展時(shí)期，目前已陸續(xù)進(jìn)入償還期。到去年底，全國(guó)369筆信托項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)，涉及資金181億元。經(jīng)濟(jì)下行周期，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)恐不斷積聚。

　　而在這些風(fēng)險(xiǎn)中，房地產(chǎn)是風(fēng)險(xiǎn)“導(dǎo)火線”。數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資占GDP14.9%，約是美國(guó)、印度、臺(tái)灣地區(qū)房地產(chǎn)投資高峰時(shí)期的3倍。瑞銀估計(jì)，房地產(chǎn)占我國(guó)總需求比重高達(dá)1/4。如再考慮房地產(chǎn)和其它行業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，房地產(chǎn)占GDP比重超過(guò)1/3。社會(huì)融資30%投向房地產(chǎn)，固定資產(chǎn)投資30%在房地產(chǎn)，家庭資產(chǎn)70%集中在房地產(chǎn)，地方財(cái)政收入50%以上依靠房地產(chǎn)。房地產(chǎn)業(yè)過(guò)快收縮，將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)和共振效應(yīng)，比如加劇產(chǎn)能過(guò)剩矛盾、誘發(fā)平臺(tái)債務(wù)違約和引爆影子銀行風(fēng)險(xiǎn)等。