公司發布2月產銷快報,2月銷售車輛1.7萬輛,同比增長2.8%。其中,銷售輕卡7744輛,同比增長41.3%;銷售輕客3553輛,同比下降13.2%;銷售皮卡3807輛,同比下降22.8%;銷售馭勝SUV2117輛,同比下降6.0%。

　　輕卡同比大幅增長是公司批發數小幅正增長的原因。

　　春節因素對商用車銷量有負面影響.

　　春節前是商用車銷售淡季,15年春節在2月中旬,14年在2月初,春節因素對15年2月全月銷量有負面影響。同時,考慮到廠商節前可能提前放假,15年2月有效工作日可能只有14天,14年有17天,有效工作天數同比減少17.6%。季節性因素和有效工作天數較少是公司部分車型2月銷量負增長的主要原因。根據我們對歷史數據的研究,春節在2月的位臵與公司2月銷量占全年銷量比重、輕卡行業2月銷量占全年銷量比重呈很強的負相關關系,春節在2月的位臵越靠后,對2月銷量的負面影響越大。

　　輕卡同比大幅增長反應渠道信心.

　　2月公司輕客、皮卡、SUV批發銷量同比均有所下滑的情況下,公司整體批發銷量維持正增長主要由于輕卡銷量同比大幅增長41.3%所致。我們認為,公司長期精耕輕卡產品,在國家大力加強機動車排放監管的背景下,公司輕卡份額將大幅提升。公司輕卡批發銷量大幅增長反應渠道對公司輕卡產品的信心。

　　投資建議.

　　公司是我國轉型發展的受益者,長期積累形成的品牌壁壘非常顯著,15年輕卡行業供給改善將為公司帶來份額提高的機遇,而下半年SUV的推出將打開公司的增長空間,我們預測14-16年公司的盈利預測為2.44元、3.16元和4.28元,維持“買入”評級。

　　風險提示.

　　汽車行業競爭加劇;輕卡排放監管力度不及預期。（來源：廣發證券）