石化化工行業：增量氣價將下調，天然氣價有望并

1.事件

2014年下半年以來，國際原油價格大跌，國際油價維持目前處于相對低位，成品油零售價格也一度出現“十三連跌”，燃料油和液化石油氣的價格也跟隨原油下挫，這幾個能源價格的下跌使得天然氣經濟性幾乎蕩然無存；2015年天然氣增量氣價格有望下調。

2.我們的分析與判斷

2013年6月調價以來的增量氣價格有望下調

發改委于2013年6月的天然氣調價通知中，將增量氣門站價按照2011年底廣東、廣西試點方案中的計價辦法，一步調整到2012年下半年以來可替代能源1年平均價格85%的水平，也就是2012年下半年到2013年上半年的進口燃料油和液化石油氣價格的85%水平制定。

Brent原油價格從110美元/桶暴跌60%到50美元/桶左右，有供需失衡、美元升值和美俄大國政治博弈等因素。OPEC去年11月放棄減產的決定使得原油價格恢復均衡水平的時間延長，需要供給方俄羅斯、OPEC、美國頁巖油減產，油價能大幅反彈。近期油價反彈的積極因素開始出現，烏克蘭政治危機有所緩解、美國石油鉆井數量今年以來明顯下降，減少約24%；但美國原油產量仍然維持在920萬桶/日的高位、沒有出現下降，美國原油商業庫存再創歷史新高，突破4億桶，原油價格不排除還會有反復、再次探底的可能。我們認為原油40美元/桶有很強的支撐，目前低油價很難長時間維持、有望在今年上半年見底，未來均衡油價將恢復到80美元左右。

由于原油價格的大幅回調，進口燃料油和LPG價格也出現了大幅回調，現行的天然氣增量氣定價政策實行與進口燃料油、LPG價格相掛鉤的模式，因此去年下半年以來較為明顯的油價跌幅，也將使得2015年天然氣增量氣價格也將出現一定程度的下調。