大豆集中到港，油廠開工率高

　　進入2015年，油脂市場延續去年的下跌行情。BMD棕櫚油在馬來西亞洪災緩解之后開始回調，CBOT豆油結束為期4個月的整理，向下突破區間下沿。目前市場關注焦點已經轉移至南美大豆生長情況和收割進度方面，美國2014/2015年度大豆豐產已是事實，南美2014/2015年度大豆豐產也是大概率事件。國內方面，由于季節性因素和偏低的豆棕價差，棕櫚油消費需求轉移至豆油，而大豆集中大量的到港以及油廠高開工率保證了豆油的寬松供給。總體來說，國內豆油基本面偏空，期價將維持振蕩下跌的趨勢。

　　南美大豆豐產概率大

　　根據1月發布的美國農業部供需報告，2014/2015年度美國大豆產量突破1億元大關，為1.08億噸。壓榨量較去年增加125萬噸至4844萬噸，出口量較去年增加175萬噸至5160萬噸；由于供應增量大于需求增量，期末庫存從2013/2014年度的250萬噸增至1116萬噸，至庫存消費比升至11.19%。美國國內大豆供需狀況較上一年度明顯改善，供應寬松。從季節性來看，美豆出口已經接近尾聲，出口需求對價格的支撐弱化。

　　USDA2月供需報告存在下調巴西大豆產量的可能，但與上年相比，巴西大豆仍然增產。美國農業部在1月供需報告中將巴西2014/2015年度大豆產量上調150萬噸至9550萬噸，較上年增產880萬噸，供應壓力陡增，巴西1月曾遭遇干燥炎熱天氣，部分機構開始下調對巴西大豆產量預估，USDA可能在2月報告中對產量進行調整，預計巴西大豆產量下調空間在50萬—100萬噸至9450萬—9500萬噸，巴西2014/2015年度大豆仍較上年增產，供需環境進一步寬松。

　　豆油供應寬松

　　去年12月中國大豆進口量創下853萬噸的歷史最高紀錄，預計1月大豆到港量仍將達到720萬噸，保證了下游豆油供應量。因而在商業庫存持續減少的情況下，豆油期現貨價格依然保持下跌趨勢。

　　雖然預計2月大豆進口到港量將下降至420萬噸，但2月正值農歷新年，豆油階段性需求減少，將不會對供需環境產生較大影響。

　　中長期基本面偏空

　　去年12月中旬左右，馬來西亞遭遇特大洪災，國內棕櫚油生產以及運輸都受到了較大影響。12月馬來西亞棕櫚油產量僅136.5萬噸，環比下滑22%，同比下滑18%。短期來看，洪災對馬來西亞棕櫚油產量影響未完全消退。但大部分洪澇集中在成熟油棕櫚樹區域，長遠看，這將提高棕櫚油單產，這對中長期國際國內棕櫚油市場無疑是個壓力。

　　數據顯示，1月1日—25日馬來西亞棕櫚油出口量為88.6萬噸和87.8萬噸，分別較上月下滑17.7%和19%。若產量和出口保持這種下滑速度，1月馬來西亞棕櫚油出口量將繼續大于產量，月末庫存持續下降，短期為市